总结
行情回顾
8月纸浆价格呈V形走势，主力合约波动区间在5650-6050之间，月度涨幅为2.34%。宏观方面，美国8月制造业PMI不及预期，美联储货币政策转向宽松，9月降息幅度引发市场关注。国内经济运行平稳，7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%；8月官方制造业PMI为49.7，制造业景气水平改善。8月纸浆基本面呈现供需双弱状态。
全球针叶浆发运量明显下滑
全球针叶浆发运量7月环比下降3.37%，同比下降11.29%；阔叶浆发运量环比下降11.1%，同比上升0.67%。全球商品化学浆发运量和产能比率处于近年低位，7月全球生产商针叶浆库存天数43天，较上月增加5天，同比减少3天；阔叶浆50天，较上月增加4天，同比增加2天。我国7月进口纸浆232万吨，环比下降11.1%，同比下降14.7%；1-7月累积进口2016万吨，同比下降0.6%。7月港口库存环比上升1.5%（剔除保定地区）。
下游市场需求整体延续弱势运行
全球印刷与书写需求低位震荡，6月全球非涂布机制纸需求环比下降2.5%，同比上升4.5%；涂布机制纸需求环比下降6.4%，同比上升2.1%。我国机制纸累计产量同比走势持稳，7月产量为1316.6万吨，同比上升9.9%；1-7月累积产量为8957.9万吨，同比上升11.80%。造纸及纸制品业存货环比下降0.4%，产成品存货环比上升1.7%。8月下游市场需求延续弱势：
- 白卡纸产量增加14.91%，开工负荷率增加8.93个百分点，但整体呈累库趋势，库存增加2.49%。
- 生活用纸产量增加2.47%，开工率上升1.01个百分点，库存天数下降7.73%。
- 双胶纸产量下滑2.26%，开工负荷率下滑2.53个百分点，库存天数增长1.90%。
- 双铜纸产量增加9.00%，开工负荷率提升4.98个百分点，库存天数增长2.43%。
木浆系纸品毛利率走势各异
8月白卡纸毛利率增加2.29个百分点；生活用纸毛利率略微下降0.08个百分点；双胶纸毛利率下滑1.26个百分点；双铜纸毛利率回升0.51个百分点。造纸及纸制品业利润总额累计同比上升107.7%，主要受原料纸浆价格走弱影响，成本下降而收入表现各异。
观点
外盘报价企稳偏弱，汇率波动扩大，成本端压力下降。供应端，主要产浆国发往中国木浆量大幅下降，后续进口量预计进一步下降。需求端，由淡季转向传统旺季，下游文化用纸及白卡纸需求或出现季节性回升。短期海外市场供应端扰动提振浆价走势，若后续基本面呈现供减需增趋势，或支撑浆价进一步反弹回升。
重要变量
宏观衰退；汇率波动；需求不及预期
