总结
行情回顾
8月纸浆价格呈V形走势,主力合约波动区间在5650-6050之间,月度涨幅为2.34%。宏观方面,美国8月制造业PMI不及预期,美联储货币政策转向宽松,9月降息幅度引发市场关注。国内经济运行平稳,7月社会消费品零售总额同比增长2.7%,规模以上工业增加值增长5.1%;8月官方制造业PMI为49.7,制造业景气水平改善。8月纸浆基本面呈现供需双弱状态。
全球针叶浆发运量明显下滑
全球针叶浆发运量7月环比下降3.37%,同比下降11.29%;阔叶浆发运量环比下降11.1%,同比上升0.67%。全球商品化学浆发运量和产能比率处于近年低位,7月全球生产商针叶浆库存天数43天,较上月增加5天,同比减少3天;阔叶浆50天,较上月增加4天,同比增加2天。我国7月进口纸浆232万吨,环比下降11.1%,同比下降14.7%;1-7月累积进口2016万吨,同比下降0.6%。7月港口库存环比上升1.5%(剔除保定地区)。
下游市场需求整体延续弱势运行
全球印刷与书写需求低位震荡,6月全球非涂布机制纸需求环比下降2.5%,同比上升4.5%;涂布机制纸需求环比下降6.4%,同比上升2.1%。我国机制纸累计产量同比走势持稳,7月产量为1316.6万吨,同比上升9.9%;1-7月累积产量为8957.9万吨,同比上升11.80%。造纸及纸制品业存货环比下降0.4%,产成品存货环比上升1.7%。8月下游市场需求延续弱势:
- 白卡纸产量增加14.91%,开工负荷率增加8.93个百分点,但整体呈累库趋势,库存增加2.49%。
- 生活用纸产量增加2.47%,开工率上升1.01个百分点,库存天数下降7.73%。
- 双胶纸产量下滑2.26%,开工负荷率下滑2.53个百分点,库存天数增长1.90%。
- 双铜纸产量增加9.00%,开工负荷率提升4.98个百分点,库存天数增长2.43%。
木浆系纸品毛利率走势各异
8月白卡纸毛利率增加2.29个百分点;生活用纸毛利率略微下降0.08个百分点;双胶纸毛利率下滑1.26个百分点;双铜纸毛利率回升0.51个百分点。造纸及纸制品业利润总额累计同比上升107.7%,主要受原料纸浆价格走弱影响,成本下降而收入表现各异。
观点
外盘报价企稳偏弱,汇率波动扩大,成本端压力下降。供应端,主要产浆国发往中国木浆量大幅下降,后续进口量预计进一步下降。需求端,由淡季转向传统旺季,下游文化用纸及白卡纸需求或出现季节性回升。短期海外市场供应端扰动提振浆价走势,若后续基本面呈现供减需增趋势,或支撑浆价进一步反弹回升。
重要变量
宏观衰退;汇率波动;需求不及预期