A股及港股整体表现强势，自9月24日金融三巨头联合会议推出结构性创新政策工具及9月26日政治局会议释放多重利好以来，国内权益宽基指数大幅上行。港股对美联储降息更为敏感，9月18日FOMC首次降息50bp后，港股随即开启上行，并较A股提前一周反应。9月18日至10月7日，恒生科技指数累计涨幅超52%，但10月8日A股高位博弈加剧，港股出现明显调整。
历史类比显示，A股在1999年“5·19”行情、2008年Q4反弹行情、2014年Q4以及2019年H1等阶段伴随外部低利率或货币政策转鸽，内部货币政策宽松共振，具备启示意义。日经指数1992年Q3的反弹高度亦可参考。当前权益市场处于政策强预期交易阶段的中后段，叠加海外货币政策转向催化，中期仍有上行动力，但需观察财政政策落地情况及经济回稳斜率。
国内债券市场调整明显，但预计风险最大阶段已过。9月24日-10月8日，10Y及30Y国债收益率分别反弹16bps和19bps至2.19%和2.38%。债市对经济基本面定价更为有效，进一步调整幅度预计不会太深，“10Y国债利率2.3%”及“30Y国债利率2.5%”可能是利率债调整边界。部分流动性极为充裕的政策环境下，债券资产与权益资产有望共振双牛。
首次降息后美元资产整体表现偏鹰。9月18日FOMC降息后，美元指数反弹至102.5，美债利率整体反弹，10Y美债利率反弹超30bps至4%上方，2Y美债利率一度反弹40bps至3.99%，2s10s美债利差再度接近倒挂。美债价格配置最好的阶段已过，但近期调整过后或再迎阶段配置时点。展望完整降息周期，美债利率仍有明显下行空间。
人民币汇率有所趋贬，USDCNH运行至7.06附近。美元反弹叠加日央行近期表态偏鸽，汇率表现有所反复。降息落地前的美债利率下行可能已为经济提前构成实质降息，油价反弹伴随通胀可能出现的反复变化，也将对美联储年末两次利率决议指引形成扰动。截至10月8日，CME利率期货定价11月7日FOMC会议降息25bps概率为86.7%，中美10Y国债利差为184bps，短期而言，人民币汇率可能维持7.0关口附近窄幅波动。
国际金价小幅回落。美元及美债利率的反弹从金融属性约束金价短期进一步上行，金价调整斜率的平缓或指向贵金属对利空表现略微钝化，维持2024年Q4金价有望上破2700美元/盎司观点。中国央行已连续五个月对黄金暂停增持，但避险因素、金融属性及去美元化逻辑支撑，金价后续或仍高位震荡。
风险提示：美国经济衰退风险、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。
