银河行业联合中国消费类资产大涨后续怎么看政策拐点后的投资机会系列20241008

银河行业联合–中国消费类资产大涨，后续怎么看？–政策拐点后的投资机会系列20241008_导读2024年10月08日21：00 关键词 港股消费核心资产恒生指数恒生科技指数标普500估值股票回购阿里巴巴腾讯美团京东消费券互联网板块宏观政策财务数据政策刺激消费就业博彩免税 章节速览 ●00：00解读港美股中国消费核心资产表现及投资机会 杨老师分享了近期港美股中国消费核心资产的表现，特别强调了政策发布后港股及恒生科技指数的显著上涨，以及国际资金流向的变化。指出尽管港股估值仍处于低位，外资配置比例仍远低于疫情前水平，表明市场仍有较大上涨空间。同时，海外投资者对中国经济复苏的持续性、政策执行力度以及美国大选前的地缘政治风险持观望态度。郝帅老师随后从各自行业的角度解读了投资机会。 ●05：17外资视角下的中国上市公司投资分析 从外资投资角度出发，对中国的上市公司进行分析，主要关注点包括公司的成长性是否体现在财务报表上，如市场占有率提升、利润率增长和产品差异化吸引年轻消费者等。外资还会关注公司的估值吸引力、现金流状况、投资者回报态度、公司治理以及ESG（经济发展、社会和公司治理）因素。对于港股市场，由于其开放性、估值优势及互联网公司积极的股票回购计划，被看好。尤其在当前美国降息、中国宏观政策空间扩大的背景下，预计港股互联网板块将有良好表现，推荐腾讯、美团、阿里和京东等公司。 ●12：42港股消费品板块及市府板块投资策略分享 针对港股消费品股票，看好旅游、餐饮、运动品牌和免税板块，以及与餐饮相关的白酒、啤酒板块。推荐的港股消费品公司包括安踏、美的、百盛、中国和携程。同时，指出股息率较高的港股消费品公司有康师傅、统一、旺旺和海底捞。强调社会板块在当前预期转向下具有绝对收益潜力，特别看好港股社会公司，因为其持仓比例创新低，导致近期反弹显著。预期回暖阶段，估值修复与基本面预期关系不大，主要取决于估值和股价位置。港股弹性优于A股，顺周期资产在底部状态，建议对顺周期资产反弹保持高期待。 ●18：01政策刺激对服务消费类公司影响及传导节奏分析 讨论了财政刺激政策对服务消费类公司基本面的影响及其传导节奏，通过比较美国和日本的政策效果，分析了现金补贴或消费券对零售和食品服务销售额的直接影响，预计中国若推出类似规模的刺激政策，效果可能在6到12个月内显现。同时，回顾了假期消费情况，指出出行和线下消费有所回暖，但需政策进一步推动以克服当前下跌趋势。 ●22：47五个角度分析对社服行业影响 在分析社服行业对基本面影响时，考虑五个角度：就业、新型消费业态、供给出清、Q3业绩预期、政策影响。教 育、车后服务、博彩、本地生活等行业被视为受益明显。尽管部分公司估值偏高，但整体估值性价比尚可，反映出对明年市场改善的乐观预期。 ●26：15消费新业态分析及市场表现 讨论了景区公司和新服务消费业态的增长潜力，尤其提到三特、天目湖等公司推出的新产品及美团的即时零售业务闪购的广阔成长空间。同时，对教培板块，特别是新东方、学大等公司的强劲业绩和增长预期进行了分析。此外，还对旅游板块的表现和预期进行了讨论，认为该板块第三季度优于预期，第四季度边际改善趋势明显，对携程和同城作为首推标的表达了乐观态度。 ●30：54博彩板块的估值修复空间 ●34：02纺织服装板块投资分析：估值低、分红高、弹性大 分析师郝帅指出，纺织服装板块在政策刺激下表现突出，估值处于低位，具备高分红潜力。板块具有成熟的消费属性，基本面稳定，分红率高，投资吸引力强。尽管估值有上升空间，目前仍处中下游水平，显示出板块的性价比和投资机会。 ●40：41服饰零售弹性及行业趋势分析 从2019年到2024年服饰零售弹性分析表明，行业不景气时服饰表现更弱，行业回暖时表现则更加积极。服装行业 因终端经销商众多，库存管理谨慎，行业低谷时会积压库存，通过打折促销去库存；行业好转时，经销商预期增强，补库存需求增加。2020年疫情加剧了行业下行压力，而2021年市场回暖显示了行业的弹性。2024年6月和7月，由于气温异常及降雨等天气因素，服饰零售增速进一步下滑，显示出终端消费疲软。市场预期九月份数据将有所改善，但整体上，今年因服装更新需求减弱及消费疲软，行业面临较大压力。而出口方面，得益于东南亚市场的快速增长，今年服装出口表现相对较好。 ●45：39服装板块近期表现及投资前景分析 服装板块近期反弹情况处于中下位水平，平均增长幅度达到25.84%，尽管排名靠后，但与全A平均增长幅度相 近，显示板块潜力巨大。分析聚焦男装、体育服饰和出口三个方向，其中男装领域强调海澜之家、报喜鸟、比音勒芬等稳定业绩的公司，体育服饰推荐安踏体育、特步国际、李宁等，出口关注华利集团、泰润股份等，以及高股息率的海澜之家、罗莱生活和富安娜等标的。强调了三季报对于业绩表现好的公司的重要性，以及明年行业成长性的关注，指出服装板块具备中长期投资价值。 问答回顾 发言人问：近期，海外投资者对中国消费核心资产和港股市场有何关注点？港股市场的估值情况如何，以及外资对中国股票的配置情况如何？ 发言人答：海外投资者近期关注的焦点包括：中国经济状况是否能得到宏观政策的有效振兴，是否会出台更多财政政策；经济政策执行层面的力度；中国经济基本面是否发生实质性反转；以及近期美国大选的地缘政治风险对投资的影响。目前港股市场的估值较低，恒生指数市盈率只有10.5倍，相比标普500的22.5倍、日经225的20倍和印度30X指数的22.6倍，港股估值处于相对便宜的状态，仍有向上空间。然而，外资对中国股票的配置比例较低，大约只有4%到5%，远低于新冠前的14%到15%的高位，这意味着外资仍有较大入市空间。 发言人问：海外投资者对港股上市公司有哪些主要关注点？ 发言人答：海外投资者关注港股上市公司的成长性，要求这些成长性能真实反映在财务报表上，如市场占有率提升、利润率上升、产品差异化以及出海市场成功等。同时，他们也会关注公司的估值吸引力，现金流情况以及是否重视投资者回报，愿意发放股息或股票回购，公司治理是否良好，是否存在做假账风险。此外，近年 来，ESG（经济发展、社会和公司治理）也成为欧美投资者越来越关注的点。 发言人问：如何看待港股资产及港股互联网板块的投资前景？ 发言人答：目前，港股资产因其开放性、较低的估值以及互联网公司普遍采取的股票回购措施而受到关注。尤其是港股互联网板块，估值相对较低，各公司均有不同程度的股票回购计划；二季度业绩表现良好，预计三季度净利润层面也将继续向好。此外，阿里巴巴被纳入港股通，预计后续会有更多互联网公司加入港股通行列。政府对互联网板块监管的强化，以及大部分互联网公司超预期的二季度非通用会计净利润表现，也增加了投资者对港股互联网板块的看好。 发言人问：在当前经济环境下，有哪些电子商务公司表现出积极的海外拓展策略？ 发言人答：除了拼多多以外，阿里巴巴、腾讯、京东、美团等多家公司都有积极的海外拓展行动。例如，腾讯在海外游戏市场表现良好，阿里巴巴在东南亚拥有强大的电商平台拉扎达。 发言人问：这些公司近期有哪些股份回购计划以回报投资者？ 发言人答：腾讯承诺2021年至少回购1000亿港币，阿里巴巴则在2027年3月底之前还有350亿美金用于股份回购。此外，京东、美团也分别制定了20亿和30亿美元的股份回购计划，并且年初至今已经分别回购了其总股数的2.56%、7.4%和7.6%。 发言人问：对于目前的港股电商股，您的投资策略是什么？ 发言人答：目前我们覆盖的六家电子商务股票估值仍低于过去五年的平均市盈率，因此比较吸引人。我们首先推荐腾讯和美团，其次是阿里和京东，因为它们估值较低且最近的反弹受到投资者广泛关注。 发言人问：您如何看待港股消费板块的投资前景？ 发言人答：港股消费板块由于国家明确且坚决的刺激消费政策，以及上海发放消费券，我们相对看好旅游、餐饮、运动品牌和免税板块。同时，我们还看好与餐饮相关的白酒、啤酒板块。推荐的港股消费品公司包括安踏、美的、百盛中国、携程，以及股息率较高的康师傅、统一、旺旺和海底捞。 发言人问：在接下来的1到2个季度，您对整个社会板块的投资策略有何看法？ 发言人答：我们坚定看好整个社会板块，尤其是在A股，其绝对收益属性更加突出。经过三年的下跌后，市场情绪好转，近期A股和港股社会公司的反弹幅度较大，尤其是在复苏阶段，港股的弹性比A股更好。接下来需要关注的是政策刺激效果传导至基本面的速度和节奏，以及相关服务消费类公司基本面改善的程度和时间。 发言人问：日本消费支出何时出现回生，并且消费券对于消费者信心有何影响？ 发言人答：在2021年1月，日本的家庭消费支出开始出现回生迹象。99年的一轮消费刺激措施后，消费者信心得 到了显著提升。然而，如果后续没有持续的刺激政策或整体经济改善，这些短期效果可能仅在12个月内有效。目前，关注十月份以及发改委相关领导表态，以便了解政策落地情况。 发言人问：假期出行消费情况如何，与去年相比有何变化？ 发言人答：我们回顾了假期期间的出行消费需求情况，结论是11月份相较于五一假期，出行消费需求有确定性的改善趋势。尽管交通部数据显示量仍在下跌趋势中，但结构上出境游表现优于国内游，尤其是澳门市场恢复率超过19年水平，博彩消费也接近93%的恢复率，是疫情以来最好的情况。线下消费如餐饮和零售也有回暖迹象，这得益于节前政策信号释放对信心的改善作用。 发言人问：十一之后如何配置旅游相关板块？ 发言人答：节后，旅游相关板块配置思路可能从五个角度出发，包括就业、新型消费业态、供给出清力度、Q3业绩预期以及政策信号释放后的影响。其中，教育、车后服务、博彩、本地生活等领域在这些维度上受益较多。免税酒店和人力资源等细分板块则更多关注25年的预期改善情况。就业角度尤其重要，稳就业可以提高居民收入预期，对消费提振起到基础性作用。 发言人问：就业优先战略下，哪些行业受益于就业相关政策？ 发言人答：从就业蓄水池角度看，餐饮、教育、本地生活（如外卖市场）和汽修等行业容纳了大量就业机会，例如餐饮行业可能超过2000万人就业，美团外卖骑手也有700多万人。这些行业后续有望得到更多政策支持，目前多数公司对应的明年估值在20倍以下，具有较好的性价比。 发言人问：消费新业态中有哪些公司值得关注？ 发言人答：在消费新业态方面，可以关注景区型公司推出的迭代性产品，如三特、天目湖、长白山和九华山等，它们在未来几年将陆续推出新产品，具有成长看点。此外，新服务消费业态和服务商也是值得关注的方向，比如美团即时零售闪购业务，它不仅有广阔的成长空间，还能带来就业相关增加，符合当前政策提倡的消费新业态场景。 发言人问：在三季度业绩和供给出清较好的板块中，教培板块表现如何？教培板块下半年的开店速度会有多快？ 发言人答：教培板块在三季度业绩强劲，包括新东方、学大以及港股的两家小教培标的，营收和利润增速较快，即使留学业务受到一定影响，整体增速仍位于公司经营区间内，并且margin稳步提升。下半年教培板块预计开店增速不会低于30%，相比上半年门店增长10%至20%的情况将进一步提速，即使经济不景气，教培板块仍有望保持良好表现。 发言人问：学历教育板块中天利国际控股的表现如何？ 发言人答：天利国际控股作为民办高中，在学费较贵的情况下，前期招生受到一定影响，但随着消费预期和居民收入预期改善，其顺周期属性和业绩弹性可能更强，预计明年增速可达30%以上，目前PE约为四倍。 发言人问：旅游板块三季度的表现如何？ 发言人答：三季度旅游板块整体表现优于原先预期，四季度边际改善趋势明显，国庆假期数据表现不错，对于景区和OTA公司（如携程、同城），可以给予更乐观的预期。 发言人问：博彩板块目前的情况如何？ 发言人答：博彩板块在港股市场上过去三年外资持续撤出，但澳门博彩公司基本面恢复，国庆假期数据超市场预期。目前博彩板块EV/EBITDA估值在十倍左右，低于历史水平，弹性较大，且所有博彩公司均具备良好的