市场峰回路转科技股如何干政策拐点后的投资机会系列20241002

市场峰回路转，科技股如何“干”？–政策拐点后的投资机会系列20241002_导读2024年10月04日20：11 关键词 计算机行业牛市投资机会技术创新信创国产化AIGCAI加金融AI加医疗AI加教育数字化出海数据要素毛利率合同负债营收净利润应收账款云计算资本市场注册制港股 全文摘要 计算机行业展现出了”牛短熊长”的特性，且在牛市中具有较强的进攻属性。从2000年至今，行业经历了四轮风格各异的牛市，每轮牛市的动因、市场表现和一些牛股案例。强调计算机行业是一个多元化的领域，除了硬件、软件等传统领域，还包括云服务、系统集成等，并因其技术更新快和下游市场分散，企业业绩受新概念和事件驱动影响大。行业得益于硬件创新、软件发展与AI模型扩张，展现出高增长潜力和成长不确定性。在回顾了四段计算机行业牛市后，分析了技术创新、信创国产化替代等驱动因素，以及毛利率、合同负债增速等财务指标的重要 性。指出了毛利率高、下游空间大的企业具有牛股潜力，并基于此提出了AIGC应用、新创国产化、数据要素、数 字化出海等四个投资子赛道的建议。电子行业分析师指出，当前电子股牛市期间，市场更关注上涨阻力最小的方向，电子行业整体业绩处于复苏中，估值相对合理偏低，但未见过去大牛市的大幅上涨趋势，主线仍是修复行情。通信行业被看好，尤其是光模块和运营商领域，具有高成长性和稳健经营的特性。分析师岳峥在市场峰会中分享了对传媒板块的分析，看好港股互联网和可选消费方向，强调二三年初传媒作为应用测试有高想象空间，当前板块估值低位，建议布局基本面改善确定性强的港股互联网，看好腾讯和哔哩哔哩等公司的业绩增长潜力及高分红策略。行业分析报告关注了国有出版行业，强调了教辅教材业务的刚需特性，以及由此带来的业绩稳定性与高分红率。此外，也探讨了受财政政策预期转向影响的游戏、影视广告等细分行业的投资机会，看好这些行业在未来的发展潜力与投资价值。 章节速览 ●00：00计算机行业投资机会分享 分享讨论了计算机行业在不同牛市周期中的表现和投资机会。指出计算机行业具有’牛短熊长’的特性，且在牛市中具有较强的进攻属性。分析了从2000年至今，行业经历了四轮风格各异的牛市，每轮牛市的动因、市场表现和一些牛股案例。强调计算机行业是一个多元化的领域，除了硬件、软件等传统领域，还包括云服务、系统集成 等，并因其技术更新快和下游市场分散，企业业绩受新概念和事件驱动影响大。 ●03：21计算机行业经历多轮牛市与高贝塔特性分析 计算机行业得益于硬件创新、软件发展与AI模型扩张，展现出高增长潜力和成长不确定性。历经多轮牛市，从2005至2008年的A股牛市，到2008年底至2010年的4万亿行情驱动，再到2012至2015年以智慧城市和互联网加为核心的独立行情，以及后续小牛行情的推动因素包括信创国产化、新冠疫情催生的线上需求以及资本市场改革。行 业的高贝塔系数表明其对市场波动的敏感度高，反映出其在牛市中的显著表现及后续的估值调整压力。 ●09：25计算机行业牛市分析与投资策略分享 在回顾了四段计算机行业牛市后，分析了技术创新、信创国产化替代等驱动因素，以及毛利率、合同负债增速等财务指标的重要性。指出了毛利率高、下游空间大的企业具有牛股潜力，并基于此提出了AIGC应用、新创国产化、数据要素、数字化出海等四个投资子赛道的建议，特别强调了AI加金融、医疗、教育，以及在A股和港股的重点关注个股。 ●16：51电子行业分析师：当前市场更看重上涨阻力最小的个股 电子行业分析师指出，当前电子股牛市期间，市场更关注上涨阻力最小的方向，而非单纯估值和业绩。虽然电子行业经历了2至3年的大幅下跌，但目前指数尚未达到过热阶段，认为超跌中小市值股具有较大上涨潜力。电子行业整体业绩处于复苏中，估值相对合理偏低，但未见过去大牛市的大幅上涨趋势，主线仍是修复行情。 ●19：42电子行业三轮牛市特点与当前投资策略 回顾过去三轮电子行业的牛市，15年牛市以小市值次新股和创业板炒作为主，17年则是业绩驱动的大市值崛 起，19到21年国产现代科技全面崛起。当前市场进入超跌板块如功率半导体、半导体材料、消费电子零部件的修复阶段，建议关注低估值绩优股和科创板、创业板中小盘股，看好AI、半导体、消费电子等超跌板块，以及科技股的向上空间，认为当前是加仓超跌股的好时机。 ●24：36通信行业未来趋势与投资策略分享 在讨论金融地产政策超预期带来的市场信心提升及未来预期边际改善的基础上，通信行业被看好。认为此次牛市中，通信板块表现突出，尤其是光模块和运营商领域，具有高成长性和稳健经营的特性。光模块受益于数据流量增长和AI发展，运营商则因资本开支周期性调整和6G技术的未来投入而展现出成长性。建议投资者关注通信领域 特征明显的高成长光模块和高股息运营商标的。 ●35：35传媒板块后市布局及港股互联网投资策略 分析师岳峥在市场峰会中分享了对传媒板块的分析，指出节前市场受经济转向和货币政策刺激出现暴涨，预测节后可能出现分化上涨行情，看好港股互联网和可选消费方向。强调二三年初传媒作为应用测试有高想象空间，当前板块估值低位，建议布局基本面改善确定性强的港股互联网，看好腾讯和哔哩哔哩等公司的业绩增长潜力及高分红策略。 ●41：54行业分析：出版行业韧性与弹性、财政政策受益行业展望 行业分析报告关注了韧性与弹性兼备的国有出版行业，特别强调了教辅教材业务的刚需特性，以及由此带来的业绩稳定性与高分红率。此外，也探讨了受财政政策预期转向影响的游戏、影视广告等细分行业的投资机会。指出，虽然当前经济环境承压，但看好这些行业在未来的发展潜力与投资价值，推荐关注港股互联网出版行业及传媒可选消费行业，包括头部公司如腾讯、哔哩哔哩等。 问答回顾 发言人问：计算机行业在历史牛市中的表现特点是什么？ 发言人答：在全面牛市或结构性牛市期间，计算机行业的进攻属性非常强。从千禧年至今（2000年至今），计算机行业整体表现为“牛短熊长”，即在牛市中涨幅显著，而在熊市中调整幅度较大。每一轮牛 市中，计算机行业都有不同的风格和波段涨幅，但其投资机会往往与市场的估值驱动和流动性驱动存在一定背离。 发言人问：计算机行业为何被认为是多元化且与经济周期相关的？ 发言人答：计算机行业虽然在资本市场中常被认为较为务虚，业绩易受预期影响且估值与基本面可能脱节，但其本质是一个多元化的行业。除了硬件、软件、云服务、系统集成等层面，其技术更新快、下游市场分散，尤其以A股为例，60%以上企业具有tog属性或间接tog属性，与财政支出紧密相关。此外，计算机行业的产业链较短，业绩弹性大，容易受到新概念或事件驱动而出现暴涨暴跌，但行业内存在三大定律（摩尔定律、安迪比尔定律和AI领域的skinlaw）驱动硬件持续创新、软件相互依赖以及AI性能提升。 发言人问：计算机行业在资本市场的表现特征是什么？ 发言人答：计算机行业的贝塔系数极高，过去十年的数据统计显示，其贝塔系数为1.038，在申万一级行业中仅次于非银行金融和电子行业，显著高于其他行业。这意味着在牛市预期强烈的市场环境下，计算机行业的涨幅会远超大盘。然而，牛转熊后，计算机行业可能需要较长时间消化估值，行业整体面临较长时间的开发期。在经历了多轮牛市后，计算机行业积累了丰富的经验，从硬件创新到软件迭代，再到人工智能时代的规模效应，为其带来了高增长确定性和成长不确定性并存的特点。 发言人问：在计算机行业过去四轮牛市中，有哪些主要的驱动因素？对于港股市场中的计算机行业有何看法？ 发言人答：计算机行业的第四轮小牛行情主要由以下驱动因素推动：首先，信创国产化是由于中美科技摩擦及相关的制裁促使国产化进程加速；其次，新冠疫情催生了线上需求的增长，带动了云计算、SaaS等相关业绩提升；此外，资本市场改革如科创板、创业板注册制吸引了活跃资金进入计算机行业。港股市场中的计算机行业，特别是金蝶国际，由于其坚定执行周边战略，云服务转型相对成功，上半年云服务收入占比高达83%，且大型、中型和小型企业的收入指标健康，合同资产前瞻指标亦良好。考虑到美联储降息通道和港股基本面因素，金蝶国际的PS估值有望回到历史低位十倍左右，因此当前其推荐价值明显且凸显。 发言人问：回顾这四段牛市后，计算机行业有哪些显著的特点？ 发言人答：计算机行业牛市的显著特点是结合了技术创新周期，如技术创新周期中的行业应用软件提升。同时，每一轮牛市中都会有信创国产化替代的影响，并且毛利率较高的企业往往具有牛股潜质，其产品化程度高，需求转暖时弹性较大。另外，关注财务指标如合同负债增速、营收净利润、应收账款情况等也能辅助分析行业发展趋势。 发言人问：在当前市场环境下，建议关注哪些计算机行业的细分赛道和优质个股？ 发言人答：建议关注四个子赛道并精选牛股：AIGC+应用（如同花顺、恒生电子、财富趋势等）、AI+金融、AI+医疗、AI+教育，新创国产化（优选基础软件和国资云服务厂商），数据要素（优选高质量数据资源的厂商和政府授权数据运营厂商），数字化出海以及数字化出海企业（优选海外收入占比高的公司）。 发言人问：在当前电子股牛市行情中，分析师们主要关注哪些方向？对于当前电子行业的投资方向，分析 师有何建议？ 发言人答：我们主要关注的是市场上涨阻力最小的方向，而不是传统意义上的估值和业绩表现。目前电子股仍具有较大的上涨空间，尽管过去几年大多数个股跌幅较大，但市场反弹时，那些超跌、中小市值以及业绩相对稳定的方向成为上涨阻力最小的个股。建议关注过去两年跌幅较多的板块，如功率半导体、半导体材料设备、消费电子中的部分环节，以及元器件、光电子等。这些板块虽有所改善但仍未见底，因此当前是加仓超跌股的好时机，重点关注AI、半导体设备材料设计、消费电子零部件以及科创类和创业板的优质公司和估值较低的龙头个股。 发言人问：本轮电子行业的业绩和估值状态如何？ 发言人答：本轮电子行业业绩处于复苏之中，估值相对合理偏低。相比之前一轮牛市期间的大幅上涨，当前行业主线仍是以修复行情为主。 发言人问：回顾过去三轮牛市，电子行业的特点有哪些？ 发言人答：15年牛市中，电子行业以小市值次新股和创业板炒作为主；17年牛市则是完全由业绩驱动，大市值股票受到追捧；而19至21年牛市则是国产力量全面崛起，多个优质个股迎来大幅上涨。目前，电子行业的主线依然是修复行情，重点关注低估值绩优股以及科创板、创业板的小盘股。 发言人问：在当前的大牛市中，您认为金融地产政策超预期带来的牛市持续性如何？ 发言人答：我们认为十一前的牛市主要是由于金融地产政策超预期带来的信心提升和对未来预期的边际改善。这个牛市会持续，因为其背后的原因在于政策面的良好表现。 发言人问：通信行业在牛市中的表现和选择股票时应考虑哪些因素？ 发言人答：通信行业因其较高的弹性，在牛市中股价表现优秀。牛市演进到科技股和通信股阶段时，投资者应关注那些特征明显的股票。在牛市中，虽然买什么股票都可能有正收益，但投资者需考虑两个关键点：一是卖出时机，即股票上涨到较高点时如何处理；二是投资安全边际，即是否需要一定的投资保护。因此，通信板块最重要的投资方向是特征明显的标的，例如光通信领域的光模块。 发言人问：光通信为什么是通信板块中最明显且具备高成长性的方向？ 发言人答：光模块是通信板块中成长最快的细分领域，其业绩表现亮眼，同比增长高达284.26%。其高成长性主要源于数据流量的增长，随着AI的发展，数据流量复合增长率接近27.63%。同时，速率提升显著影响光模块产业链的增长，表现为估值和基本面双升。此外，国内光模块公司在全球市占率第一，技术水平领先，拥有技术和成本优势，确保了其成长性。因此，光模块板块在未来将保持高增长特征，投资者应关注光讯科技等龙头企业以及小市值公司。 发言人问：运营商在通信领域的特征是什么？其成长性和股息率如何？ 发言人答：运营商在通信领域具有股息率高、成长性好的特征。以中国移动、中国电信和中国联通为例，他们的营业利润分别增长5%、8%和10%，超出了