政策提振消费投资机遇重启政策拐点后的投资机会系列20241004

政策提振，消费投资机遇重启-政策拐点后的投资机会系列20241004_导读2024年10月05日21：04 关键词 医药消费政策估值反弹投资观点医药板块消费医疗创新药医疗器械医保控费投资机遇消费回暖出海数字化食品饮料酒类板块消费升级估值修复盈利预期消费环境 全文摘要 医药消费行业在政策影响下迎来大幅反弹，尽管行业在过去三年中经历了一定的震荡下行，但目前估值已处于历史低位，投资价值凸显。市场对医药板块的前景看好，认为存在较大回升空间。医美、眼科、牙科等消费医疗领域在政策刺激下有望回暖，同时关注年底创新药的依法谈判和医疗器械招投标的恢复。 政策提振，消费投资机遇重启-政策拐点后的投资机会系列20241004_导读2024年10月05日21：04 关键词 医药消费政策估值反弹投资观点医药板块消费医疗创新药医疗器械医保控费投资机遇消费回暖出海数字化食品饮料酒类板块消费升级估值修复盈利预期消费环境 全文摘要 医药消费行业在政策影响下迎来大幅反弹，尽管行业在过去三年中经历了一定的震荡下行，但目前估值已处于历史低位，投资价值凸显。市场对医药板块的前景看好，认为存在较大回升空间。医美、眼科、牙科等消费医疗领域在政策刺激下有望回暖，同时关注年底创新药的依法谈判和医疗器械招投标的恢复。白酒板块估值处于历史偏低水平，PE跌至14倍，预计未来两年净利润增长，对应PE为19倍，接近历史最低点。啤酒板块自2017年开始推动产品结构升级，盈利能力改善，预计政策转向后，消费通缩预期打破，板块盈利预期和估值有望提升。新农业和一路股份在乳制品行业的潜力，以及零食饮料板块中的三只松鼠和洽洽食品受到关注。家居行业短期内受到地产利好政策与消费券双重驱动，预计将提升家具消费。造纸行业需求下滑，但随着政策落地和经济回暖，预计将迎来新一轮上升周期。家电行业预计迎来景气复苏和估值提升，建议关注受益于政策和行业上行的白电龙头企业。 章节速览 ●00：00医药消费板块迎来政策拐点下的投资机遇 医药消费行业在政策影响下迎来大幅反弹，尽管行业在过去三年中经历了一定的震荡下行，但目前估值已处于历史低位，投资价值凸显。市场对医药板块的前景看好，认为存在较大回升空间。 ●03：34医药板块估值修复与政策影响分析 从2015年至今，医药板块走势主要受政策和公共卫生事件影响，近期表现突兀但整体估值仍较低，提示估值修复行情。核心关注点包括医保资金压力、支出增速高于收入增速、创新药准入及药品集采政策。DRG改革对行业增 速产生影响，但预期未来医保控费将腾出资源支持创新，同时企业需通过产品升级、出海及效率提升应对。投资视角下，需密切关注医保压力下的行业动态，包括创新药、器械、合成生物学及出海策略。 ●08：13医药和食品饮料行业四季度展望 在谈及医药行业时，分析师指出医美、眼科、牙科等消费医疗领域在政策刺激下有望回暖，同时关注年底创新药的依法谈判和医疗器械招投标的恢复。对于食品饮料行业，特别是在924政策推出后，食品饮料板块表现出强劲反弹，估值处于相对低位，认为白酒板块具有更大的估值提升和基本面修复弹性。 ●13：50白酒板块估值及政策影响分析 当前白酒板块估值处于历史偏低水平，PE跌至14倍，预计未来两年净利润增长15%、14%，对 应PE为19倍，接近历史最低点。政策的积极影响有望改善板块基本面，商务需求、消费升级逻辑面临挑 战，但中秋国庆销售情况反映出市场需求下滑，预计2024年业绩目标可能下调。推荐标的包括估值低、基本面有预期差的泸州老窖，以及次高端板块中业绩增长稳健、估值有提升空间的企业。高端酒板块中，考虑销售经营灵活性和估值，推荐针灸零度。若经济消费需求提振超预期，全国性高端品牌也会有较大弹性。 ●18：50政策转向后酒类和大众食品板块投资机会分析 啤酒板块自2017年开始推动产品结构升级，盈利能力改善，但今年单价提升速度放缓，销量增速变化。预计政策转向后，消费通缩预期打破，板块盈利预期和估值有望提升。同时，餐饮渠道需求改善，特别是高档餐饮的恢复，将带动啤酒销量，尤其是中高端产品的销售。大众食品板块在政策转向后快速反弹，乳制品等细分领域表现突出，预计未来估值修复和基本面改善将提供投资机会。 ●26：08建议关注的乳制品和零食板块投资机会 关注新农业和一路股份在乳制品行业的潜力，以及零食饮料板块中的三只松鼠和洽洽食品。新农业得益于产品结构优化和内部增值提效，而一路股份作为行业龙头，将受益于需求恢复。零食饮料板块，特别是零食板块，在今年四季度和明年有望延续较好的业绩韧性，推荐关注三只松鼠和洽洽食品，前者正在进行全渠道转型，后者估值低且股息率高，近期有边际改善迹象。 ●29：07饮料板块中长期逻辑清晰，业绩韧性确定 尽管饮料板块在四季度非旺季，但其中长期发展前景仍被看好，体现出业绩的韧性。饮料产品的性价比优势被强调，特别是在消费强调业绩韧性的阶段，这一点尤为重要。此外，细分品类的红利，如工商茶和运动、能量饮料的高景气度，也预示着行业的持续增长。推荐关注具有性价比红利、系统品类红利及全球化合作能力的公司，以及估值较低、分红股息高、竞争格局稳定的公司，还有前期估值深度调整的优质公司。这表明饮料板块存在多个投资方向，特别是那些能把握增长机会和消费趋势的公司。 ●32：30农业供需结构优化与养殖产业链布局时机 盈科证券农业分析师回顾了农林牧渔行业走势，指出2023年1月至8月行业整体走势承压，养殖业跌幅较小，主要因生猪养殖盈利向好。9月行业有明显反弹，农产品加工和渔业涨幅领先。强调后续走势应依托基本面改善，重点关注生猪养殖行业及猪周期运行情况。 ●36：05猪周期分析及投资建议 讨论了供给端产能低位、能繁母猪存栏量接近历史低位，预示未来生猪出栏量维持低位，影响猪价。同时，养殖效率和需求端的变化也被考虑，预测猪价维持高位。上市猪企市占率提升，但负债率有下降趋势，显示行业谨慎扩张。估值层面，养猪行业市值处于历史低位，推荐关注养殖、饲料、动物保健等相关产业链中的稳健及弹性企业。 ●45：43银河证券首席陈柏儒分享家居与造纸板块投资观点 陈柏儒在分享中指出，家居行业短期内受到地产利好政策与消费券双重驱动，预计将提升家具消费。长期来看，政策推动下，新房、存量房及旧房改造市场均有望增长，定制家居等细分领域受益明显。此外，造纸行业需求下滑，但随着政策落地和经济回暖，预计将迎来新一轮上升周期。建议关注定制家具龙头和造纸产业链上的优质企业。 ●57：43家电行业投资逻辑与市场趋势分享 在政策拐点影响下，家电行业预计迎来景气复苏和估值提升。以旧换新政策带动行业基本面改善，叠加出口高景气，预计将提振企业业绩。外资的持续关注和地产政策的利好，为行业估值带来进一步提升空间。预计节后家电行业将延续震荡上行趋势，特别是在三季报窗口期。政策、资金、出口和估值四个维度共同推动行业增长，建议关注受益于政策和行业上行的白电龙头企业。 问答回顾 发言人问：在当前政策环境下，医药消费板块的投资机遇如何？DRG改革对医药板块的具体影响是什么？ 发言人答：在政策拐点下，医药消费板块被看作是核心价值的一个重估机会。尽管过去三年消费板块整体处于下修和震荡下行状态，但政策的提升使得医药消费板块的投资机遇重新开启。当前板块内的四大指标公司估值仍处于历史均值下方，且大部分重点公司估值处于较低位置，具有较大的回升空间。DRG改革已在全国接近60-70个医院开始实行加计付费，预计到2025年底，这一改革将在国内公立医院基本实现，这将是一个比较大的概率性事 件。 发言人问：四季度医药板块投资者应关注哪些方向？ 发言人答：四季度投资者应关注以下四个方向：消费医疗领域如医美、眼科、牙科等，在政策刺激下有望实现消费回暖和增速回升；创新药谈判入围率的变化，尤其是今年续约规则及新品价格降幅情况；医疗器械板块，预计四季度招投标将有所恢复，龙头公司业绩有望改善；以及中药新一轮集采、化学发光诊断等板块的集采动作，这些因素将决定医药行情的持续性。 发言人问：医药行业的基本面情况如何？医保控费对医药行业的影响有哪些应对策略？ 发言人答：医药行业的基本面受政策影响显著，尤其是新冠疫情期间，公共卫生事件主导了板块走势。近期，医保资金收支压力增大，支出增速高于收入增速，这增加了未来几年的医保资金收支压力。同时，创新药准入、药品集采、药占比以及DRG改革等政策因素对医药板块有较大影响。医保控费背景下，医药企业可采取三种应对方 式：一是产品端不断升级和创新，二是对外寻求出海机会，三是内部提升生产、研发、销售和医疗服务各个环节的效率，通过数字化方案提升经营效率和行业竞争力。 发言人问：医药行业增速情况如何？ 发言人答：上半年受DRG推行及反腐提速影响，医药行业收入端出现同比下滑0.1%，增速首次出现负增长。不过，鉴于去年三季度开始的合规经营反腐，市场普遍预期下半年医药行业同比增速将回升，整体经营情况将逐渐向好。 发言人问：在中长期视角下，您们认为医药行业哪些方向值得关注？ 发言人答：我们重点关注医药行业中的创新药及创新药产业链，部分药械出海标的，以及第三方医学检验的标的。这些方向与当前医改路径相契合，具有较好的成长性和长期投资价值。 发言人问：食品饮料行业近期的表现如何？ 发言人答：从9月24日一揽子金融政策推出以来，食品饮料行业的涨幅在31个行业板块中位居第二。之所以涨幅较大，是因为食品饮料行业整体较为顺经济周期，且受消费升级等因素影响较大。前期经济数据低迷和二季度企业业绩增速下降导致市场对板块未来预期悲观，估值一度跌至15倍左右，接近2013年的水平。随着政策转向，板块估值有所修复，但仍处于偏低位置，未来若行情演绎清晰，估值修复后将看整体消费需求改善拉动盈利预期改善。 发言人问：白酒板块目前的估值和推荐逻辑是什么？ 发言人答：白酒板块当前估值处于历史偏低位置，未来一年PE指标预计将回升至19倍，基于2024年25年板块净利润增长预期分别为15%、14%，相比过去四年最低水平仍有提升空间。推荐逻辑包括：一是估值偏低，二是政策发力后基本面有望改善。特别是高端酒板块在商务送礼需求恢复上受益明显，推荐标的包括茅台、五粮液、泸州老窖等，其中泸州老窖估值较低且基本面存在预期差。同时，次高端板块如山西汾酒、古井贡酒等也表现出稳健业绩增长和估值提升空间。港股标的中，建议关注针灸零度，因其销售经营灵活度高、估值不高，弹性较大。 发言人问：啤酒和其他酒类板块在政策转向后有哪些变化和机会？ 发言人答：政策转向后，啤酒板块基本面改善预期增强，主要体现在增速预期改善和餐饮渠道需求恢复上。自2017年开始的产品结构升级和单价提升已使板块投资逻辑发生变化，今年单价提升速度放缓，但政策转向有助于打破消费通缩预期，促进啤酒销售价格提升和盈利改善。此外，随着经济活跃度提升和外出就餐需求增加，高档餐饮的恢复将带动中高端啤酒销量增长，尤其是在旺季过后的库存消化和明年销售改善方面表现明显。啤酒龙头公司青岛啤酒股份以及具备威士忌产品布局的百润股份有望从消费环境改善中受益。 发言人问：第一阶段中，乳制品板块有哪些值得关注的特点？ 发言人答：在第一阶段，乳制品板块具有估值修复弹性，受到今年9月七部门联合发布的促进牛奶消费政策文件的影响。该政策从供给端和需求端入手，推动供给端扶持政策，并通过发放消费券、推进学生奶等方式提升需求端。同时，今年原奶周期初步上涨阶段通常是一个较好的投资机会。 发言人问：在乳制品板块中，有哪些具体公司值得关注？ 发言人答：在乳制品板块中，新希望和伊利股份是重点建议关注的两家公司。新希望一方面受益于产品结构优化红利，通过内部增值提效提升利润率；另一方面，伊利股份作为行业龙头，将显著受益于整个板块需求和消费者恢复。 发言人问：零食饮料板块在当前阶段有何投资机会？ 发言人答：零食饮料板块作为外赛道，拥有细分消费场景、多元品类和独特的产业逻辑，即使受到宏观影响，也会因其具备细分品类或渠道红利而实现超额收益。建议