油气行业2024年9月月报：宏观经济与地缘冲突反复拉锯，国际油价宽幅震荡下行

证券研究报告|2024年10月09日 核心观点行业研究·行业月报 9月油价回顾： 2024年9月布伦特原油期货均价为72.9美元/桶，环比下跌6.0美元/ 桶，月末收于71.8美元/桶，近期反弹至80.9美元/桶；WTI原油期货 均价69.5美元/桶，环比下跌5.9美元/桶，月末收于68.3美元/桶，近期反弹至75.5美元/桶。9月上旬，美国需求旺季结束，美国非农就业数据低于预期，欧佩克、EIA、IEA三大机构下调全球原油需求增速预期，市场担忧经济及需求放缓，国际油价大幅下跌；9月中旬，美国墨西哥湾部分原油生产设施因为热带风暴而关闭，以色列与黎巴嫩的冲突加剧，此外美联储降息50bp，中国推出多项刺激政策，市场信心得到提振，油价小幅反弹；9月下旬，OPEC+将继续推进12月份的石油增产计划，叠加美联储大幅降息引发经济衰退担忧，此外传出沙特准备放弃每桶100美元油价目标并增产，国际原油价格下跌；“十一“以来，中东局势不断升温，伊朗向以色列发动大规模导弹袭击，国际油价大幅反弹，重回80美元/桶上方。 油价观点判断： 我们认为未来布伦特油价有望维持在70-80美元/桶区间。OPEC、IEA、EIA最新9月月报显示，2024年原油需求分别为104.24、102.80、103.09万桶/天（上次预测分别为104.32、102.87、102.94百万桶/天），分别较2023年增加203、90、94万桶/天（上次预测分别增长211、97、113万桶/天）。OPEC将2025年原油需求增速由178万桶/天下调至174 万桶/天，EIA将2025年原油需求增速由160万桶/天下调至150万桶/天。 供给端OPEC+继续维持减产力度，200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标再延长2个 月至2024年11月底，同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望在年内剩余时间执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 相关标的： 我们预计2024年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、 【海油发展】、【广汇能源】。风险提示： 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023 2024E 2023 2024E 600938.SH 中国海油 优于大市 31.47 1,495,800 2.60 3.15 8.1 10.0 601857.SH 中国石油 优于大市 9.34 1,709,400 0.88 0.95 8.0 9.8 002648.SZ 卫星化学 优于大市 19.26 64,900 1.42 1.86 10.4 10.4 600968.SH 海油发展 优于大市 4.83 49,100 0.30 0.35 9.4 13.8 600256.SH 广汇能源 优于大市 7.68 50,400 0.79 0.74 9.1 10.4 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 石油石化 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《2024年石化化工行业10月投资策略-看好制冷剂、民爆、油气、煤层气的投资方向》——2024-09-29 《油气行业2024年8月月报-宏观经济与地缘冲突反复拉锯， OPEC+延长自愿减产时间》——2024-09-09 《2024年石化化工行业中报总结暨9月投资策略-看好煤层气、油气、磷复肥、民爆的投资方向》——2024-09-04 《油气行业2024年7月月报-国际油价震荡下行，地缘冲突加剧， 看好需求旺季量价齐升》——2024-08-05 《油气行业2024年6月月报-国际油价大幅反弹，看好需求旺季 量价齐升》——2024-07-02 油气行业2024年9月月报 宏观经济与地缘冲突反复拉锯，国际油价宽幅震荡下行 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、9月油价回顾：国际油价宽幅震荡下行5 2、油价观点判断：维持70-80美元/桶区间5 3、油气重点数据跟踪10 3.1原油价格与价差10 3.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件11 3.3原油需求：美国炼厂受飓风影响，开工率小幅下降13 3.4原油库存：美国商业原油大幅去库，战略储备库存处于低位14 3.5海上钻井平台日费与开工率15 3.6成品油价格与价差16 3.7成品油供给18 3.8成品油需求19 3.9成品油库存20 3.10天然气价格21 3.11美国天然气供需22 3.12煤层气23 4、油气行业新闻24 风险提示24 附表：重点公司盈利预测及估值25 图表目录 图1：WTI油价近期走势（美元/桶）5 图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）5 图3：OPEC主要成员国财政平衡油价（美元/桶）8 图4：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）9 图5：WTI油价走势（美元/桶）10 图6：布伦特油价走势（美元/桶）10 图7：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶）10 图8：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）10 图9：美国原油产量（千桶/天）11 图10：美国未完钻油井数量（口）11 图11：美国石油钻机数量（部）11 图12：北美活跃压裂车队数量（支）11 图13：巴西原油产量（千桶/天）12 图14：俄罗斯原油产量（千桶/天）12 图15：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴）12 图16：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴）12 图17：美国炼油厂原油加工量（千桶/天）13 图18：美国炼厂开工率（%）13 图19：中国主营炼厂周度平均开工负荷（%）13 图20：山东地炼装置开工负荷（%）13 图21：中国月度原油加工量（万吨）及当月同比14 图22：中国原油累计加工量（万吨）及累计同比14 图23：美国原油总库存（千桶）14 图24：美国战略原油库存（千桶）14 图25：美国商业原油库存（千桶）15 图26：美国库欣地区原油库存（千桶）15 图27：自升式钻井平台平均日费（美元/天）15 图28：半潜式钻井平台平均日费（美元/天）15 图29：自升式钻井平台使用率（%）16 图30：自升式钻井平台使用率（%）16 图31：美国汽油价格及价差（美元/桶）16 图32：美国柴油价格及价差16 图33：美国航空煤油价格及价差17 图34：中国汽油价格（元/吨）17 图35：中国柴油价格（元/吨）17 图36：中国航空煤油价格（元/吨）17 图37：中国汽油批零价差（元/吨）17 图38：中国柴油批零价差（元/吨）17 图39：美国汽油产量（千桶/天）18 图40：美国柴油产量（千桶/天）18 图41：美国航空煤油产量（千桶/天）18 图42：中国汽油产量（万吨）18 图43：中国柴油产量（万吨）19 图44：中国煤油产量（万吨）19 图45：美国车用汽油需求（万桶/天）19 图46：美国柴油日需求量（万桶/天）19 图47：中国汽油表观消费量（万吨）20 图48：中国柴油表观消费量（万吨）20 图49：美国汽油库存量（千桶）20 图50：美国成品车用汽油库存量（千桶）20 图51：美国柴油库存量（千桶）21 图52：美国航空煤油库存量（千桶）21 图53：NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）21 图54：HenryHub天然气现货价（美元/百万英热单位）21 图55：东北亚液化天然气到岸价（美元/百万英热单位）22 图56：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）22 图57：美国天然气总供给量（十亿立方英尺/天）22 图58：美国天然气总需求量（十亿立方英尺/天）22 图59：美国天然气总消费量（十亿立方英尺/天）23 图60：美国天然气库存量（十亿立方英尺）23 图61：中国煤层气产量及增速（亿立方米）23 图62：山西省煤层气产量及增速（万立方米）23 表1：OPEC+自愿减产情况（千桶/天）6 表2：OPEC+产量及配额变化情况（千桶/日）6 表3：OPEC+减产情况（百万桶/天）7 1、9月油价回顾：国际油价宽幅震荡下行 2024年9月布伦特原油期货均价为72.9美元/桶，环比下跌6.0美元/桶，月末 收于71.8美元/桶，近期反弹至79.0美元/桶；WTI原油期货均价69.5美元/桶， 环比下跌5.9美元/桶，月末收于68.3美元/桶，近期反弹至75.5美元/桶。9月上旬，美国需求旺季结束，美国非农就业数据低于预期，欧佩克、EIA、IEA三大机构下调全球原油需求增速预期，市场担忧经济及需求放缓，国际油价大幅下跌；9月中旬，美国墨西哥湾部分原油生产设施因为热带风暴而关闭，以色列与黎巴嫩的冲突加剧，此外美联储降息50bp，中国推出多项刺激政策，市场信心得到提振，油价小幅反弹；9月下旬，OPEC+将继续推进12月份的石油增产计划，叠加美联储大幅降息引发经济衰退担忧，此外传出沙特准备放弃每桶100美元油价目标并增产，国际原油价格下跌；“十一“以来，中东局势不断升温，伊朗向以色列发动大规模导弹袭击，国际油价大幅反弹，重回80美元/桶上方。 图1：WTI油价近期走势（美元/桶）图2：布伦特油价近期走势（美元/桶） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2、油价观点判断：维持70-80美元/桶区间 我们认为未来布伦特油价有望维持在70-80美元/桶区间。OPEC、IEA、EIA最新9月月报显示，2024年原油需求分别为104.24、102.80、103.09万桶/天（上次预测分别为104.32、102.87、102.94百万桶/天），分别较2023年增加203、90、94万桶/天（上次预测分别增长211、97、113万桶/天）。OPEC将2025年原油需求增速由178万桶/天下调至174万桶/天，EIA将2025年原油需求增速由160万 桶/天下调至150万桶/天。 供给端OPEC+继续维持减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日 自愿减产目标延长3个月至2024年9月底，9月5日，OPEC+宣布将220万桶/日 自愿减产目标再延长2个月至2024年11月底，同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望在年内剩余时间执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着降息周期开启，全球经济的不断修复，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 OPEC+继续维持减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶 /日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿 减产目标延长3个月至2024年9月底，9月5日，OPEC+宣布将220万桶/日自愿 减产目标再延长2个月至2024年11月底。 由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对 高油价的诉求，2022年10月第33届OPEC+部长级会议，OPEC+产能配额削减200 万桶/天，（OPEC减产127万桶/天，其他国家减产73万桶/天），该产量政策一 直延续至2025年底。 从2023年开始，OPEC调价频率也将放缓，不再