油气行业2024年8月月报：宏观经济与地缘冲突反复拉锯，OPEC+延长自愿减产时间

证券研究报告|2024年09月09日 核心观点行业研究·行业月报 8月油价回顾： 截至8月31日收盘，WTI原油现货价格为73.55美元/桶，较上月末下 跌4.36美元/桶，跌幅为5.6%；布伦特原油现货价格为80.22美元/桶，较上月末下跌1.38美元/桶，跌幅为1.7%。8月份国际油价受到宏观经济与地缘冲突的影响反复拉锯，国际油价呈现宽幅震荡。8月上旬，美国7月制造业数据及非农就业数据表现疲软，失业率高于预期，市场担忧美国衰退，国际油价下跌，中东伊朗和以色列地缘局势持续，利比亚油田关闭导致供应风险，叠加EIA原油库存降幅超预期，国际原油价格反弹上涨；8月中旬，IEA和OPEC下调石油需求预测，市场传出加沙停火谈判，国际油价震荡下跌；8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔研讨的讲话提升降息预期，利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口，同时黎巴嫩对以色列进行打击，国际油价大幅上行；8月末旬至九月初，美国需求旺季结束，美国非农就业数据低于预期，市场担忧经济及需求放缓，国际油价大幅下跌，OPEC+宣布将220万桶/日的自愿减 产措施延长两个月至2024年11月底。 油价观点判断： 我们认为未来布伦特油价有望维持在75-85美元/桶区间。OPEC、IEA、EIA最新8月月报显示，2024年原油需求分别为104.32、102.87、102.94百万桶/天（上次预测分别为104.46、102.87、102.92百万桶/天），分别较2023年增加211、97、113万桶/天（上次预测分别增长225、97、111万桶/天）。OPEC将2025年原油需求增速由185万桶/天下调至178 万桶/天，IEA将2025年原油需求增速由98万桶/天下调至95万桶/天 EIA将2025年原油需求增速由180万桶/天下调至160万桶/天。 供给端OPEC+继续维持减产力度，200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标再延长2个 月至2024年11月底，同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望在年内剩余时间执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 相关标的： 我们预计2024年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、 【海油发展】、【广汇能源】。风险提示： 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023 2024E 2023 2024E 600938.SH 中国海油 优于大市 26.56 1,210,600 2.6 3.15 8.1 9.3 601857.SH 中国石油 优于大市 8.04 1,425,700 0.88 0.95 8 9.4 002648.SZ 卫星化学 优于大市 14.90 49,900 1.42 1.86 10.4 8.8 600968.SH 海油发展 优于大市 4.11 40,900 0.3 0.35 9.4 11.7 600256.SH 广汇能源 优于大市 6.01 38,500 0.79 0.74 9.1 8.1 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 石油石化 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《2024年石化化工行业中报总结暨9月投资策略-看好煤层气、油气、磷复肥、民爆的投资方向》——2024-09-04 《油气行业2024年7月月报-国际油价震荡下行，地缘冲突加剧， 看好需求旺季量价齐升》——2024-08-05 《油气行业2024年6月月报-国际油价大幅反弹，看好需求旺季 量价齐升》——2024-07-02 《非常规天然气行业专题-非常规天然气成为重要增量，龙头企业有望充分受益》——2024-06-06 《油气行业2024年5月月报-OPEC+延长减产时间，国际油价有 望反弹》——2024-06-04 油气行业2024年8月月报 宏观经济与地缘冲突反复拉锯，OPEC+延长自愿减产时间 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、8月油价回顾：国际油价宽幅震荡5 2、油价观点判断：维持75-85美元/桶区间5 3、油气重点数据跟踪10 3.1原油价格与价差10 3.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件11 3.3原油需求：美国炼厂开工率维持高位13 3.4原油库存：美国商业原油大幅去库，战略储备库存处于低位14 3.5海上钻井平台日费与开工率15 3.6成品油价格与价差16 3.7成品油供给18 3.8成品油需求19 3.9成品油库存20 3.10天然气价格21 3.11美国天然气供需22 3.12煤层气23 4、油气行业新闻24 风险提示24 附表：重点公司盈利预测及估值25 图表目录 图1：WTI油价近期走势（美元/桶）5 图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）5 图3：OPEC主要成员国财政平衡油价（美元/桶）8 图4：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）9 图5：WTI油价走势（美元/桶）10 图6：布伦特油价走势（美元/桶）10 图7：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶）10 图8：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）10 图9：美国原油产量（千桶/天）11 图10：美国未完钻油井数量（口）11 图11：美国石油钻机数量（部）11 图12：北美活跃压裂车队数量（支）11 图13：巴西原油产量（千桶/天）12 图14：俄罗斯原油产量（千桶/天）12 图15：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴）12 图16：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴）12 图17：美国炼油厂原油加工量（千桶/天）13 图18：美国炼厂开工率（%）13 图19：中国主营炼厂周度平均开工负荷（%）13 图20：山东地炼装置开工负荷（%）13 图21：中国月度原油加工量（万吨）及当月同比14 图22：中国原油累计加工量（万吨）及累计同比14 图23：美国原油总库存（千桶）14 图24：美国战略原油库存（千桶）14 图25：美国商业原油库存（千桶）15 图26：美国库欣地区原油库存（千桶）15 图27：自升式钻井平台平均日费（美元/天）15 图28：半潜式钻井平台平均日费（美元/天）15 图29：自升式钻井平台使用率（%）16 图30：自升式钻井平台使用率（%）16 图31：美国汽油价格及价差（美元/桶）16 图32：美国柴油价格及价差16 图33：美国航空煤油价格及价差17 图34：中国汽油价格（元/吨）17 图35：中国柴油价格（元/吨）17 图36：中国航空煤油价格（元/吨）17 图37：中国汽油批零价差（元/吨）17 图38：中国柴油批零价差（元/吨）17 图39：美国汽油产量（千桶/天）18 图40：美国柴油产量（千桶/天）18 图41：美国航空煤油产量（千桶/天）18 图42：中国汽油产量（万吨）18 图43：中国柴油产量（万吨）19 图44：中国煤油产量（万吨）19 图45：美国车用汽油需求（万桶/天）19 图46：美国柴油日需求量（万桶/天）19 图47：中国汽油表观消费量（万吨）20 图48：中国柴油表观消费量（万吨）20 图49：美国汽油库存量（千桶）20 图50：美国成品车用汽油库存量（千桶）20 图51：美国柴油库存量（千桶）21 图52：美国航空煤油库存量（千桶）21 图53：NYMEX天然气期货收盘价（美元/百万英热单位）21 图54：HenryHub天然气现货价（美元/百万英热单位）21 图55：东北亚液化天然气到岸价（美元/百万英热单位）22 图56：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）22 图57：美国天然气总供给量（十亿立方英尺/天）22 图58：美国天然气总需求量（十亿立方英尺/天）22 图59：美国天然气总消费量（十亿立方英尺/天）23 图60：美国天然气库存量（十亿立方英尺）23 图61：中国煤层气产量及增速（亿立方米）23 图62：山西省煤层气产量及增速（万立方米）23 表1：OPEC+自愿减产情况（千桶/天）6 表2：OPEC+产量及配额变化情况（千桶/日）7 表3：OPEC+减产情况（百万桶/天）8 1、8月油价回顾：国际油价宽幅震荡 截至8月31日收盘，WTI原油现货价格为73.55美元/桶，较上月末下跌4.36美 元/桶，跌幅为5.6%；布伦特原油现货价格为80.22美元/桶，较上月末下跌1.38美元/桶，跌幅为1.7%。8月份国际油价受到宏观经济与地缘冲突的影响反复拉锯，国际油价呈现宽幅震荡。8月上旬，美国7月制造业数据及非农就业数据表现疲软，失业率高于预期，市场担忧美国衰退，国际油价下跌，中东伊朗和以色列地缘局势持续，利比亚油田关闭导致供应风险，叠加EIA原油库存降幅超预期，国际原油价格反弹上涨；8月中旬，IEA和OPEC下调石油需求预测，市场传出加沙停火谈判，国际油价震荡下跌；8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔研讨的讲话提升降息预期，利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口，同时黎巴嫩对以色列进行打击，国际油价大幅上行；8月末旬至九月初，美国需求旺季结束，市场担忧经济及需求放缓，国际油价大幅下跌，OPEC+宣布将220万桶/日的 自愿减产措施延长两个月至2024年11月底。 图1：WTI油价近期走势（美元/桶）图2：布伦特油价近期走势（美元/桶） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2、油价观点判断：维持75-85美元/桶区间 我们认为未来布伦特油价有望维持在75-85美元/桶区间。OPEC、IEA、EIA最新8月月报显示，2024年原油需求分别为104.32、102.87、102.94百万桶/天（上次预测分别为104.46、102.87、102.92百万桶/天），分别较2023年增加211、97、113万桶/天（上次预测分别增长225、97、111万桶/天）。OPEC将2025年原油需求增速由185万桶/天下调至178万桶/天，IEA将2025年原油需求增速由 98万桶/天下调至95万桶/天，EIA将2025年原油需求增速由180万桶/天下调 至160万桶/天。 供给端OPEC+继续维持减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日 自愿减产目标延长3个月至2024年9月底，9月5日，OPEC+宣布将220万桶/日 自愿减产目标再延长2个月至2024年11月底，同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望在年内剩余时间执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着降息周期开启，全球经济的不断修复，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有 望继续维持较高区间。 OPEC+继续维持减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶 /日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿 减产目标延长3个月至2024年9月底，9月5日，OPEC+宣布将220万桶/日自愿 减产目标再延长2个月至2024年11月底。 由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对 高油价的诉求，2022年10月第33届OPEC