金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年10月08日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家发改委表示，明年继续发行超长期特别国债，并优化投向，加力支持“两重”建设。 2.国家发改委表示，努力提振资本市场，有关部门将采取有力有效的综合措施，大力引导长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市的堵点，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施；各项政策正在加快推出。 3.经文化和旅游部数据中心测算，国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9%。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月8日以固定利率、数量招标方式开展了417亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日9286亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 股指期货：周二国庆长假首日，市场高开回落后回稳，至收盘，上证50指数涨3.55%，沪深300指数涨5.93%，中证500指数涨7.18%，中证1000指数涨8.64%，沪深两市成交额达3.48亿元，再创新高。 早盘各指数纷纷以10%左右跳空高开后震荡回落，早盘一度探出全日低点但并未回补缺口，午后市场横盘整理，尾盘发力上行。盘面上，市场情绪持续火热，科技股强势领涨。半导体板块表现活跃，存储芯片、国家大基金持股、光刻机等方向涨幅居前；信创、鸿蒙板块再度爆发；华为欧拉、昇腾、鲲鹏等华为产业链亦集体大涨。券商股继续集体涨停，互联网金融概念再度领跑大金融板块；BC电池、光伏设备等新能源赛道股午后走强。 股指期货随现货震荡走强，至收盘，主力成交合约IH2410涨0.54%，IF2410涨3.36%，IC2410涨3.47%，IM2410涨7.22%。各品种基差大幅回落，仅IF四合约和IM远月合约升水，巨额套利空间消除。IC、IF、IH和IM成交分别增加36.7%、7.9%、6.5%和19.6%，IC和IF持仓分别下降0.2%和1.5%，IH和IM持仓分别增加7.2%和1.7%。 股指大幅震荡，成交再创新高，表明投资者各自完成了调仓换股，部分板块和品种在放天量的情况下尾盘大涨，新增资金明显，而股指跳空缺口没有完全回补，市场承接力度较强。股指期货盘中持仓一度大降，多头获利了结迹象明显，至尾盘各品种基差大幅回落，空头风险又有所释放，总持仓回稳，多空心态趋稳。目前，政策导向清晰，后续措施仍将不断落实。成交天量各方积极参与，中长期资金源源不断，资金面对市场形成支撑。虽然盘中震荡可能 不断，但在政策和资金面的双重影响下，后市仍有望震荡向上。 金融期权：今日A股市场普涨，市场交投热情不减，全市场成交额超3万亿。宽基指数普遍收涨，中小市值类指数涨幅更大。期权方面，多数标的放量上涨，但对应期权品种成交量较节前有所回落。隐波方面，多数期权隐波继续上行。标的与隐波走势维持正相关。 我们在8月底以来的日评和周报中多次提到当时波动率卖方策略性价比有限，一方面当时隐波溢价相对有限，同时隐波与实际波动当时都处于年内低位，导致隐波弹性将明显上行。卖权策略潜在盈利空间与盈利情景相对有限同时对冲难度逐渐增加。同时我们也指出在当时的情况下，相比卖权策略，隐波套利类的策略更加适宜。9月底以来，A股市场转涨，期权隐波与标的实际波动双双上行，波动率卖方策略普遍亏损，而隐波套利类策略表现强势。基本兑现了我们的预期。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。一方面，标的日内/日间波动较大，对冲难度较高。同时由于ETF期权行权价数量有限，虚值期权（虚值认购）数量较少。导致在行情较大时，卖权仓位很容易由虚变实，除gamma、vega风险以外，流动性风险也相对可观。从今天多数金融期权成交量较节前明显回落，且与A股成交量走势背离，也能看出当前市场观望情绪较浓。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会，但短期仍需观望。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 38.20% 45.32% 49.46% 96.78% 53.73% 55.96% 96.67% 当月平值隐波 48.39% 44.53% 56.50% 56.43% 53.02% 55.51% 86.89% 成交量 1,785,491 1,439,760 1,204,678 949,828 207,024 40,034 784,280 持仓量 1,594,458 1,297,048 1,033,184 1,107,539 175,363 137,334 1,186,510 国债期货：周二国债期货主力合约全线收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.08%。现券方面，银行间市场现券收益率普升，曲线斜率有所趋平。银行间资金面，DR001加权利率1.5251%，+0.54bp；DR007加权利率1.7530%，+19.78bp。 今日央行逆回购净回笼8869亿元短期流动性。跨季后，市场资金面暂未显著转松，短 端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中7天期资金价格上行幅度稍大。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价在1.9650%附近，较上一交易日上行逾3bp。 早间受假期港股表现强势，部分核心城市地产销售数据同比大增，以及10点发改委将召开新闻发布会相关消息的影响，国债收益率大幅上行，其中30Y国债活跃券一度上行7bp左右，期债盘面也大幅低开。不过，发改委发布会并无增量信息流出，盘面股债跷跷板较为显著叠加资金面缓和有限，期债盘面先上后下，收盘普跌，中短端表现相对更弱。 短期来看，虽然基本面现状不支持债市走势反转，且在收益率大幅反弹后，配置盘买入也相对较为积极。但一方面今年财政收支缺口较大，“保持必要的财政支出强度”基调下，市场对于10月份财政政策加码预期仍在，月底政治局会议和人大常委会是潜在的落地时点。另一方面，股债跷跷板效应以及随之而来的债基赎回压力对市场的扰动可能也尚未结束。在此情况下，短期内我们建议投资者对债市保持谨慎，操作上暂以观望为主，配置盘可适度参与卖出套保对冲短期不确定性。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，择机参与卖出套保 三、数据图表呈现 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000350000300000 500000450000400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2024-04-08 2024-04-15 2024-04-22 2024-04-29 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-14 2024-06-21 2024-06-28 2024-07-05 2024-07-12 2024-07-19 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 2024-08-16 2024-08-23 2024-08-30 2024-09-06 2024-09-13 2024-09-24 2024-10-08 2024-04-25 2024-06-21 2024-04-03 2024-04-19 2024-05-08 2024-05-22 2023-08-07 2023-09-04 2023-10-10 2023-11-07 2023-12-05 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-06-05 2024-01-03 2024-06-20 2024-01-31 2024-07-04 2024-03-07 2024-07-18 2024-04-08 2024-08-01 2024-05-09 2024-08-15 2024-06-06 2024-08-29 2024-07-05 2024-09-12 2024-08-02 2024-09-30 2024-08-302024-10-08 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2024-01-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08-2024-08-2024-10- 310708090605023008 170000 160000 150000 140000 1300