国海良时2024年国庆长假风险提示与操作建议

国庆长假风险提示与操作建议 一、假期重要事件与数据 时间 事件/数据 影响品种 重要性 10月1日 美国9月ISM制造业PMI 全市场 ★★★★ 10月2日 美国至9月27日当周API原油库存(万桶) 能源 ★★★★ 10月2日 美国9月ADP就业人数(万人) 全市场 ★★★★ 10月2日 美国至9月27日当周EIA原 油库存(万桶) 全市场 ★★★★ 10月2日 欧元区8月失业率 全市场 ★★★★ 10月3日 欧元区8月PPI月率 全市场 ★★★★ 10月3日 美国9月ISM非制造业PMI 全市场 ★★★★ 10月3日 美国至9月28日当周初请失业金人数(万人) 全市场 ★★★★ 10月4日 美国9月失业率 全市场 ★★★★ 10月4日 美国9月季调后非农就业人 口(万人) 全市场 ★★★★ 10月7日 中国9月外汇储备(亿美元) 全市场 ★★★ 说明：★★★★★（非常重要）★★★★（很重要）★★★（比较重要） 国海良时研究丨节前提示 研究员：王晨希 从业资格号：F3019654投资咨询号：Z0011802 研究员：许晓燕 从业资格号：F0255539投资咨询资格号：Z0002333 日期：2024年9月26日 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 二、历年国庆长假前后主要期货品种涨跌幅统计 数据来源：钢联、ifind、国海良时期货研究所 【棕榈油】东南亚6、7月棕榈油产量不及预期给基本面带来坚挺基础。9月印度植物油进口大概率环比显著修复，但其国内食用油价格大涨之后的需求承接能力有待观察。目前产地对于销区在明年一季度的消费预期良好，原因在于春节与斋月集中。从国内棕榈油月度消费情况来看，整体偏弱。进入冬季后棕榈油消费面临淡季，存在向产地负反馈可能。国内进口利润修复程度有限，棕榈油呈供需双弱局面，现货价格表现坚挺。节前建议减仓观望。 【菜油】加菜籽新作陆续上市，市场预期新作整体产量同比增幅有限，但旧作高库存压力仍在。产地供应维持宽松局面。国内菜油经过上涨，与豆油价差逐步扩大到偏高水平。下游阶段性备货需求兑现后提货节奏或趋于放缓，油厂菜油库存去化速度或放缓。进口菜籽压榨菜油产量仍高，海外菜油进口窗口偶有打开。节前建议减仓观望。 【菜粕】国内菜粕价格相对海外已进入高估值区间。菜粕进口供应情况仍具有不确定性。国内油厂压榨菜粕产量居高不下。同时，豆菜粕单位蛋白价格差异偏小，菜粕需求或难有亮点。近期油厂菜粕库存超季节性累升，基本面维持宽松局面。四季度属水产养殖投料淡季，预计菜粕上方空间有限。节前建议减仓观望。 【白糖】目前内外糖价都处于反弹走势的状态中，宏观上美联储降息促进了市场对大宗商品估值的调整，基本面上主要驱动是巴西产量的调减和干旱天气引发巴西新产季产量的担忧，同时印度新产季产量预估的调减也让巴西结束压榨后印度产季期间的供需平衡偏向紧张，国际糖价针对以上预期进行向上调整，同时带动郑糖向上反弹。关于后市，等待内外糖价向上调整到位后，预计短期进一步上行的驱动将会缺乏。主要的压力来源于进口糖的进一步到港补充进口以及北方甜菜糖的开始压榨，另外需求端在节后进入淡季，市场供需状态阶段性向宽松转变。后期关注点在全球主产国的产量兑现情况，与其相关的有产地天气的变化情况。假期期间鉴于宏观方面变数可能较多，建议轻仓过节。 【棉花】目前棉花和棉纱价格仍然处于估值的低位，基本面上下游产品库存的去化和开工率的反弹让棉花价格下方支撑加强，同时宏观上美联储加息也对棉花价格产生利多。预期方面，美棉优良率持续下降和印度种植面积的减少也让市场对于远期棉花价格估值有所调整。关于后市，随着美棉优良率的不断下调，预计USDA对于美棉产量的预估也会下调，另外美联储降息节奏并未结束，后期相关政策仍然将从宏观面对棉花价差产生利多，不过全球棉价关键仍然在于需求端。国内棉价用预计总体跟随美棉震荡，但是上方空间预计有限，主要是新产季新疆棉即将收获，产量的兑现预计会对现货价格造成压力，不过目前开工率和下游库存状况仍然会对郑棉价格形成支撑，因此国内棉价预计总体保持震荡。假期期间关注国内棉花收购价格变化、USDA10月平衡表调整情况以及全球宏观经济变化，建议轻仓过节。 【玉米】国内玉米市场，新粮上市期压力将是市场主要矛盾。对现货而言，新粮集中上市的压制下，价格仍有下跌压力。对期货价格而言，本轮下跌领先于现货市场，提前交易悲观预期，C2411合约最低已经见到2105元/吨。核心还是价格能跌到哪里？依旧认为种植成本是关键，当前市场主流观点仍在2150-2250居多。在种植成本估算偏差不大的情况下，当前新粮期货合约价格已进入估值偏低的区间， 谨防超跌反弹，不建议追空，已有空单考虑落袋为安。国庆长假休市时间长，将同时面临国内现货市场变化、外盘市场走势、国内政策端的变化风险，观望为宜。 【铜】目前已步入降息周期，美元走弱仍有利于商品回升。矿端看扩建和新投产项目下调22.3万吨，新增57.7万吨，但老项目大幅下调，总体矿端增速预估为0.19%。TC维持在2013年以来低位。矿端紧张刚开始传导到精炼铜冶炼环节，产量增速刚开始下滑，增速趋缓速度慢于预期。需求面也进入旺季的边际好转预期，库存开始去库。 技术上77000-78000短期目标已实现，多单注意见好就收。逢支撑位做多，跌破止损，支撑位74500，71800至前低。注意需要辗转做反弹。节前注意长假风险，减仓或观望为宜。 【锌】矿端看扩建和新投产项目维持年中不变，下调12万吨至28万吨。TC下滑至2010年以来的历史低位。矿端紧张传导到精炼锌冶炼环节较为流畅，减产，供应增速同比为负。假设8月及以后产量一 直持平或略减于7月，则2024年四季度产量或处于2019年以来6年最低，仅次于2017和2018年。减量或将持续至明年。需求来看需求面也进入旺季的边际好转预期。库存去化较铜要早。短期多单见好就收，后市逢支撑位做多，支撑位依次为23800-24000，支撑位23500，22500-22800，前低。节前注意长假风险，减仓或观望为宜。 【锡】锡矿供应紧张使得精炼锡产量大幅下滑，需求尚好，有回暖预期，总体维持小幅供应缺口。宏观没有大风险且矿紧预期不变的前提下锡价看辗转反弹。目前第一目标位268000实现后价格回落，第一支撑位在246000-253000，站稳可以直接做反弹，第二支撑位在前低。关注形态构筑。逢支撑位做反弹为主。目标位273000至前高。节前注意长假风险，减仓或观望为宜。 【镍】有色最弱品种，因创出新低，目前不考虑做反弹。突破重要132000-134000再考虑。节前注意长假风险，减仓或观望为宜。 【螺纹钢】近期宏观情绪和消息面扰动加剧，带动产业内信心有所转暖，钢厂高炉、电炉利润修复之际有复产动作，而下游终端部分项目也在宏观环境的宽松格局之下有所转暖，呈现出钢厂有复产动力、建材成交回暖的趋势。但要看到的是，当前市场情绪仍处于摇摆阶段，政策刺激真正落到实处仍需时间，盘面波动剧烈，建议落袋为安，减仓或轻仓过节。 【铁矿石】节前在宏观政策多方发力之下，盘面出现明显上涨后回落的情绪性趋势，消息面的扰动对盘面影响有所增加。但从基本面的角度来看，港口库存高位仍是压在盘面上方的一块大石头，虽有钢厂复产和下游需求小幅回暖，但对于铁矿石压力缓解并未出现明显改善空间，过剩格局仍然是铁矿石的主旋律，反弹存在反复性，情绪扰动明显，建议减仓或轻仓过节。 【铁合金】近期双硅市场受政策情绪驱动，盘面价格波动显著，然随着市场情绪逐步回归理性，仍需密切关注其宽松的供需基本面。锰硅方面，锰矿价格的松动导致锰硅生产成本线下移。尽管下游钢厂产量呈现缓慢复苏态势，但终端需求的疲软限制了铁水产量的增长，进而对锰硅需求构成压制。当前，锰硅市场供需格局宽松，库存水平高企，成本又无强支撑，预计锰硅价格走势持续偏弱，这一局势尚未出现根本性转变。硅铁方面，兰炭价格的企稳反弹为硅铁成本提供了一定的支撑。由于北方地区硅 铁生产亏损，产量有所减少，但降幅仍然有限。尽管下游需求端铁水产量出现小幅回升，仍处于历史低位。在硅铁供需双弱的格局下，幸其库存压力并不显著，成本支撑与库存无明显矛盾的情况下，预计未来硅铁价格将呈现震荡运行态势。 【玻璃】核心矛盾是供应过剩背景下的高库存和弱需求。供应端，整体上白玻的供应量下滑，但距离供需平衡还有很远的距离，行业去产能之路漫漫。需求端，年底竣工需求好转叠加盘面反弹提振，期现商增加采购，带动传统贸易商积极性提升。上游整体库存较高，厂家心态以去库为主。当前盘面交易逻辑是低估值+宏观驱动，但政策驱动能走多远取决于实际需求能否改善。否则，缺乏基本面支撑的盘面狂欢终将被打回原形。后期关注政策动向和需求实际改善情况。建议轻仓过节。 【纯碱】核心矛盾是供应过剩下的弱需求和高库存。需求端偏弱，下游光伏玻璃和浮法玻璃均有产能去化倾向，下游采购意愿不强，多观望为主。夏季检修结束，供应恢复下预计累库加速，现货价格不容乐观。随着现货价格的下行，后期倒逼成本较高的企业开始减产停产。当前盘面交易逻辑是低估值+宏观驱动，但政策驱动能走多远取决于实际需求能否改善，重点关注浮法玻璃和光伏玻璃产能变动情况。建议轻仓过节。 【纸浆】节前传统旺季不旺，纸浆在基本面无驱动情况下，随宏观震荡运行。10月后下游旺季逐步转淡，纸浆恐价格承压，但目前宏观的阶段性预期转好，会给纸浆带来一定的托底作用。目前基差上期价仍处于低估值，假期间的现货价格或是主要焦点所在。考虑到长假时间长，现货不确定较高，操作上仍建议规避风险，节假日轻仓过节。 【尿素】节前受宏观提振尿素反弹，但对国内短期内尿素供大于求基本面格局提振有限。尿素日产已回升至19万吨以上，而需求端农需淡季，秋季肥未出现集中采购，尽管假期前受市场低价刺激有所好转，但短期内经销商的逢低采购对需求端几无提振，复合肥开工下行。库存方面，尿素持续大幅累库，库存压力较大。短期内尿素供大于求基本面难以改善，因此节假期间空单可以选择性保留一部分，将风险保持在可控范围内。 【聚烯烃】聚烯烃单边走势大概率还是跟随成本端原油，成本端原油，从平衡表给到的中长期走势看，四季度还能给到去库预期，原油盘面可能出现反弹，但考虑到明年开始大累库的格局，四季度的上涨也仅仅只能定义为反弹。从阶段性高频指标来看，在OPEC+没有大动作背景下，进入四季度美国成品油超季节性需求以及汽油裂解在美国权益市场的领先指引下确实有可能出现一轮走强，从而带动油价反弹。套利方面，四季度PE供应压力超过PP，节后回来可布局多PP空L，若担心新增装置投产不及预期以及PE农膜端的旺季需求，谨慎投资者可将头寸建在2505合约上。 【涤纶短纤】芳烃聚酯端，芳烃端弱势边际衰减，杀利润最快的时间接近尾声，随着四季度汽油裂解反弹带动调油需求修复，芳烃弱势会得到缓解，但由于聚酯端开工难有大的改善，想要看到芳烃的强势修复难度也大。芳烃端弱势的边际缓解，还影响芳烃-烯烃价差，四季度在成本端汽油裂解带动下芳烃-烯烃价差存在反弹动能，但进入10月中旬后三烯下游需求又将再度走强，会限制芳烃-烯烃价差反弹力度，价差走势整体偏震荡，三季度主推的多MA空TA可以先离场。 【橡胶】近期胶价不断震荡走高，挑战19000一线。前期受天气扰动胶水原料上量不及时已经得到了部分缓解，利好逐步消化中。原料价格近期仍然偏强，青岛保税区库存延续去库，但后续随着新胶供应逐步恢复正常，供应端的驱动将逐渐减弱。下游轮胎厂在假期前排产预计基本稳定，预计会有部分原料补库。出货相对一般，需求端基本以维稳为主。综合来看近期橡胶主要仍然以多配思路为主，注意利好消化后胶价回落风险，关注资金动向，建议单边轻仓过节。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息