纺织服装海外跟踪系列三十四：耐克一季度业绩符合预期，库存量双位数下降

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耐克公司2024财年第一季度业绩符合管理层指引，货币中性收入增长、净利润及库存水平超彭博一致预期。收入分渠道看，DTC业务引领增长，批发业务维持较缓增速。毛利率剔除外汇影响有所上升，费用增长快于收入增长。库存：公司报表库存金额、公司市场上总库存量均实现双位数下降，管理层对当前库存水平满意，去库速度超预期。分地区：收入端，大中华区收入货币中性口径增长12%，消费需求强劲；利润端，北美地区息税前利润率提升1.5pp，其余各市场利润率均有小幅下降。业绩指引：维持全年指引；FY2024Q2收入在去年高基数下，预计小幅上升。投资建议：看好供应商订单恢复确定性。对供应商订单影响方面：耐克对当下自有库存水平看法相当乐观，我们预计未来大概率不再为了提高自身库存周转率而明显缩减订单；耐克将继续帮助经销商库存保持健康，会影响2024财年上半年的批发发货和采购，但受此影响后的2024财年全年收入仍维持增长中个位数的指引，仍为较好水平，显示品牌对终端需求的信心。我们看好在品牌库存和收入表现出色的背景下，供应商订单恢复的确定性，重点推荐核心供应商华利集团、申洲国际。大中华区方面，FY2024Q1（对应自然年2023年6-8月）耐克销售延续上季度强势增长，尤其女装业务本季度的增长速度超过了整体增长速度；目前在102个城市拥有350家门店，会员需求远高于上一季度。看好核心零售商滔搏，受益于品牌势能及库存轻装上阵加速零售增长，迎来低估值反弹机遇。同时，消费复苏、折扣环境改善大趋势下看好运动高景气赛道的消费复苏机遇，推荐安踏体育、李宁、特步国际。