聚酯月报：PTA：成本主导下，PTA偏暖震荡 MEG：累库不及预期，MEG高位运行

PTA：成本主导下，PTA偏暖震荡MEG：累库不及预期，MEG高位运行 美尔雅期货聚酯月报20230131 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：2-4月份PX供给端盛虹炼化2#200万吨及广东石化260万吨新增产能将实现稳定产出，但集中检修 或将对冲部分增量，预计2月PX产量或将小幅上涨。PX-石脑油价差或在广东石化装置投产预期下压缩。 供应端：预估2月广东的PX新产能计划投产，PTA新产能可能不会在2月投产。按现有检修计划、新产能投 产计划预估，2月PTA月产量在451万吨左右，PTA供应增量明显。乙二醇：2月乙二醇进口量或将增加，但部分新装置试车时间推迟，短期乙二醇供应端增量较小。 需求端：假期过后终端需求缓慢恢复，聚酯开工负荷将陆续提升，终端织机开机率也将从年内最低点开始 反弹。关注节后订单情况。 策略：PTA：原油偏强震荡，PX新产能量产不及预期，PTA成本支撑较强。假期结束后产业链需求缓慢恢复，但PTA新产能投产，PTA加速积累库存。成本抬升与供需累库博弈下，预计PTA重心小幅抬升。乙二醇：节后下游聚酯等环节需求回升，叠加部分新装置试车时间推迟，短期乙二醇供应端增量较小，供需压力或有 缓解。预计2月乙二醇仍将维持高位运行，关注节后下游及终端需求回升表现情况。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及供应影响下，PX低位抬升 截至1月30日，亚洲PX市场收盘价在1082美元/吨CFR中国，环比上涨129美元/吨。 国际原油连续攀涨，PX成本支撑增强。国内PX整体供应稳定，而盛虹2#及广东石化PX新增项目进展相对缓慢，供应增量不及预期，PX触底反弹。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 18/119/120/121/122/123/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 18/119/120/121/122/123/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2盛虹二线开机，PX月度产量增加 截至1月26日，国内PX周均开工率73.38%。 盛虹二线开机，PX月度产量增加。 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 停车中 威联化学 200 新线2022年12月中下旬停机，周内重启；听闻老线4月中旬检修 宁波中金 160 2023年年底检修，细节未定 惠州炼化 95 3月中-5月中检修 海南炼化 160 10月中旬100万吨装置检修，暂未定重启时间 洛阳石化 21.5 4月中上旬检修45天 辽阳石化 100 25万吨小线2021年9月22日长停。大线4月中上旬检修46天 乌石化 100 4月中上旬检修70天 彭州石化 75 9月中旬检修65天 盛虹炼化 400 1#11月份出产品，12月计入产能，2#1月计入产能 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 1产业链上游分析 1.3供应增量不及预期下，PX-石脑油价差上涨 PX供应增量不及预期下月内PX-石脑油价差上涨。截至1月30日，PX-石脑油价差收于382.25美 元/吨，较上月末上涨80美元/吨。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——供需逻辑弱化，成本推涨再现 本月原油震荡上涨，PX价格涨至10月中旬以来的高点，PTA成本上升。PTA产能运行率从月初的 59.29%上升至月末的78.82%，而下游聚酯企业维持偏低开工负荷，一定程度上抑制PTA涨势。 截止1月30日，华东地区PTA现货价为5770元/吨，较上月末上涨230元/吨。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 110 100 90 80 70 60 50 40 2PTA基本面分析 2.2重启及新投装置贡献产量，PTA产量提升 逸盛宁波、嘉兴石化重启，嘉通提负，虹港石化2#停车后重启，新材料降负，中泰停车， 生产企业 产能（万吨/年） 目前装置情况 逸盛新材料 330 负荷7成左右 逸盛新材料 330 负荷7成左右 禾宇石化 140 长期停车 嘉通能源 250 开工尚可 扬子石化 65 12月2日检修，重启时间待定 亚东石化 70 2023年1月开工负荷7成 利万聚酯 70 长期停车 汉邦石化 60 长期停车 汉邦石化 220 长期停车 上海石化 40 长期停车 虹港石化 150 重启时间待定。 洛阳石化 32.5 负荷不高 蓬威石化 90 长期停车 逸盛大连 225 11月27日停车，重启时间待定 逸盛海南 200 负荷9成 福海创 450 负荷5成左右 英力士（珠海） 125 2023年1月末停车，计划2月初重启 PTA开机负荷提升至78.82%。 PTA开机率 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3季节性累库格局下，PTA加工费继续压缩 PTA供应增量较大，需求季节性淡季，加工费压缩。截止1月30日PTA加工费压缩至201元/吨 ，较上月末下滑278元/吨。 3,500 3,000 PTA-PX加工差 250 3000 200 2500 150 2000 100 1500 500 1000 (50) 500 (100) 3500 PTA加工差 TA05-09 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 010203040506070809101112 (150) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 20152016201720182019 20202021202220232305-23092205-22092105-21092005-2009 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4供增需减，PTA季节性累库格局中 PTA前期检修装置相继重启提负，而聚酯及下游板块则处于减停、休市中，供需矛盾进一步加剧，PTA社会库存持续上升。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 PTA库存需求比 60 40040 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 20 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1成本抬升及预期差下，乙二醇底部反弹 由于临近春节假期，下游开工进一步下降，乙二醇需求表现偏弱。但乙二醇新装置试车时间推迟，且部分乙二醇装置意外停车，乙二醇供需累库缩小的预期。同时1月原油整体偏强，乙二醇成本支撑提升，1月乙二醇持续走高。截止1月30日，乙二醇内盘价格涨至4350元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/515/516/517/518/519/520/521/522/5 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2部分油制装置意外停车带动一体化开机负荷大幅下滑 企业名称 产能（万吨） 装置运行动态 远东联石化 45 目前负荷6成左右 镇海炼化二期 80 2023年1月下旬短停检修，目前已重启，负荷恢复中 三江石化（MTO） 38 2023年1月5日停车检修，重启时间待定 中科炼化 40 2023年1月3日停车检修，2023年1月16日重启目前负荷4成偏上 卫星化学 160 一套装置2023年1月底停车检修，计划检修14天左右；另一套装置正常运行；目前整体负荷4成偏下 盛虹炼化 100 2023年1月下旬短停检修，重启时间待定 内蒙古通辽 30 2022年11月30号停车检修，12月中