美元债双周报（24年第41周）：美国经济韧性犹在，美债利率低位反弹

美国9月非农就业数据超预期改善，服务业稳健增长，推动“萨姆规则”衰退警报解除。9月非农就业人数增长25.4万，失业率降至4.1%，教育医疗和休闲酒店业为主要增长动力，零售业与制造业也出现好转。PMI数据显示，服务业PMI达到54.9，处于一年半高位，表明经济保持稳健。

市场预期11月降息50bp可能性下降。超预期的非农数据缓解了美联储对劳动力市场降温的担忧，降息25bp概率上升至97%，12月再降25bp可能性为80%。市场预期截至2025年末美联储政策利率将下降至3.3%，仍有150bp空间。

美债利率曲线呈熊平走势，中短期利率明显反弹。1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债近两周分别变动28/38/38/33/25/23/19bp，10Y-2Y利差收窄至5bp。高收益债表现占优，美国综合债、投资级和高收益级企业债分别变动-1.2%、-1.0%和0%。

人民币兑美元汇率近两周在7.0-7.05附近企稳。受外部环境宽松、美元指数下行及国内政策利好影响，汇率较年内高点下行26bp，近一周企稳。展望后市，人民币单边升值可能性较低，或将保持双向波动。

投资建议：建议维持哑铃型配置策略，待美债利率反弹至4.0%以上可适当拉长久期。鉴于美国经济韧性犹在且通胀压力较小，建议中短期为主、长期为辅，若长债利率反弹可调整配置。

风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券流动性风险。近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了5次调级行动，均为撤销评级。