航运月报：罢工扰动结束，高运力供给仍会施压运价

策略摘要 研究院FICC组 主力合约谨慎偏空 研究员 线上报价方面，2M联盟，马士基WEEK41周价格2050/3500，WEEK42周报价降至1750/3000；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价2178/3686。OA联盟，COSCO 10月中旬船期报价为2425/4325，CMA WEEK41-43周船期报价2030/3660；EMCWEEK41以及WEEK42周船期报价降至2185/3320；OOCL 10月份船期报价1950/3300。THE联盟，ONE 10月上旬以及中旬船期报价降至1672/3008; HMM 10月中旬前船期报价降至1668/2906。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 运力仍在不断增加，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，10月份欧洲航线货量预计仍处于偏弱期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK 41/42周上海-欧基港运力分别为26/20.6万TEU，WEEK43至WEEK45周运力预计均超过25万TEU（其中第44周以及45周分别有1个航次船舶待指定），远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 10月合约距离交割较近，目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面，目前THE联盟10月上半月报价3000美元/FEU左右，OA联盟均价3600美元/FEU附近，马士基WEEK42周报价降至3000美元/FEU。10月第三周报价出来后，10合约交割结算价格大致就能相对确定（误差较小）。假设WEEK43周报价继续下调500美金/FEU至2500美元/FEU的条件下，我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，关注甩柜因素以及OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。 12月合约目前仍未看到转势迹象，仍以偏空思维看待。多头博弈预期落空，节前12月份合约大幅上涨，主力资金主要博弈美东港口罢工预期在拥堵、延误和运力吸收方面所引发的蝴蝶效应预计对欧线运价形成支撑，目前美东港口罢工已经结束（且仅仅罢工3天），影响相对可控，多头博弈预期落空，欧线重回供需基本面交易路径。远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补；WEEK43周-WEEK49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以上，远期船舶运力 供给仍较多，需关注届时货量匹配情况。11月中旬前预计仍处于需求偏弱阶段，会对运价形成压力。10月份主力合约波动预计较大，基于货量上行的预期，班轮公司或会挺价改变投资者预期，目前马士基已经发布WEEK42周报价，2-3周后就将发布11月份报价，其报价短期会放大盘面波动，持续追踪。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。中东局势近日持续升级。以色列军方9月29日袭击也门胡塞武装控制的港口和发电站等目标后，10月1日宣布对黎巴嫩南部的真主党目标进行地面打击，2日空袭巴勒斯坦加沙地带和叙利亚。为回应以色列近期一系列行为，伊朗1日晚向以色列大规模发射弹道导弹。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................19月集装箱运价回顾：期货现货走势劈叉......................................................................................................................................5期货市场：期货市场远月合约涨幅较大................................................................................................................................5现货价格表现：主要航线9月份价格延续下跌趋势.............................................................................................................6远期现货报价：欧线线上报价延续下行趋势........................................................................................................................8供应链：美东罢工问题暂时解决，拥堵问题有所缓和.................................................................................................................9集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕航格局依旧延续.................................................................................................................9全局供应链：供应链效率仍在缓慢恢复中..........................................................................................................................10美东罢工：罢工问题暂时缓和，双方重回谈判桌...............................................................................................................12运力供给：船舶交付平稳推进，2024年船东新下造船订单超过290万TEU.........................................................................13全局供应：2023 2024以及2025年迎来交付大年...............................................................................................................13远东-欧洲航线运力供应：四季度红海绕航导致的运力缺口将被弥补..............................................................................15海外需求：欧盟经济底震荡，2024年欧洲进口需求尚可..................................................................................................17欧线策略：罢工扰动结束，高运力供给仍会施压运价...............................................................................................................19 图表 图1：期货合约成交丨单位：手................................................................................................................................................5图2：期货合约持仓丨单位：手................................................................................................................................................5图3：EC2412丨单位：点..........................................................................................................................................................5图4：EC24210丨单位：点........................................................................................................................................................5图5：期限结构丨单位：点........................................................................................................................................................6图6：EC2502丨单位：点..........................................................................................................................................................6图7：期货-现货价格走势丨单位：点.......................................................................................................................................6图8：沉淀资金丨单位：十亿元...............................................................................