航运月报：罢工扰动结束，高运力供给仍会施压运价

期货研究报告|航运月报2024-10-07 罢工扰动结束，高运力供给仍会施压运价 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约谨慎偏空 线上报价方面，2M联盟，马士基WEEK41周价格2050/3500，WEEK42周报价降至1750/3000；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价2178/3686。OA联盟，COSCO10月中旬船期报价为2425/4325，CMAWEEK41-43周船期报价2030/3660；EMCWEEK41以及WEEK42周船期报价降至2185/3320；OOCL10月份船期报价1950/3300。THE联盟，ONE10月上旬以及中旬船期报价降至1672/3008;HMM10月中旬前船期报价降至1668/2906。 运力仍在不断增加，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万 TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，10月份欧洲航线货量预计仍处于偏弱 期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK41/42周上海-欧基港运力分别为26/20.6万TEU，WEEK43至WEEK45周运力预计均超过25万TEU（其中第44周以及45周分别有1个航次船舶待指定），远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况。 10月合约距离交割较近，目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面，目前THE联盟10月上半月报价3000美元/FEU左右，OA联盟均价3600美元/FEU附近，马士基WEEK42周报价降至3000美元/FEU。10月第三周报价出来后，10合约交割结算价格大致就能相对确定（误差较小）。假设WEEK43周报价继续下调500美金/FEU至2500美元/FEU的条件下，我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，关注甩柜因素以及OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。 12月合约目前仍未看到转势迹象，仍以偏空思维看待。多头博弈预期落空，节前12月份合约大幅上涨，主力资金主要博弈美东港口罢工预期在拥堵、延误和运力吸收方面所引发的蝴蝶效应预计对欧线运价形成支撑，目前美东港口罢工已经结束（且仅仅罢工3天），影响相对可控，多头博弈预期落空，欧线重回供需基本面交易路径。远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万 TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补； WEEK43周-WEEK49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以上，远期船舶运力 供给仍较多，需关注届时货量匹配情况。11月中旬前预计仍处于需求偏弱阶段，会对运价形成压力。10月份主力合约波动预计较大，基于货量上行的预期，班轮公司或会挺价改变投资者预期，目前马士基已经发布WEEK42周报价，2-3周后就将发布11月份报价，其报价短期会放大盘面波动，持续追踪。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年 合约形成支撑。中东局势近日持续升级。以色列军方9月29日袭击也门胡塞武装控制的港口和发电站等目标后，10月1日宣布对黎巴嫩南部的真主党目标进行地面打击，2日空袭巴勒斯坦加沙地带和叙利亚。为回应以色列近期一系列行为，伊朗1日晚向以色列大规模发射弹道导弹。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要1 9月集装箱运价回顾：期货现货走势劈叉5 期货市场：期货市场远月合约涨幅较大5 现货价格表现：主要航线9月份价格延续下跌趋势6 远期现货报价：欧线线上报价延续下行趋势8 供应链：美东罢工问题暂时解决，拥堵问题有所缓和9 集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕航格局依旧延续9 全局供应链：供应链效率仍在缓慢恢复中10 美东罢工：罢工问题暂时缓和，双方重回谈判桌12 运力供给：船舶交付平稳推进，2024年船东新下造船订单超过290万TEU13 全局供应：20232024以及2025年迎来交付大年13 远东-欧洲航线运力供应：四季度红海绕航导致的运力缺口将被弥补15 海外需求：欧盟经济底震荡，2024年欧洲进口需求尚可17 欧线策略：罢工扰动结束，高运力供给仍会施压运价19 图表 图1：期货合约成交丨单位：手5 图2：期货合约持仓丨单位：手5 图3：EC2412丨单位：点5 图4：EC24210丨单位：点5 图5：期限结构丨单位：点6 图6：EC2502丨单位：点6 图7：期货-现货价格走势丨单位：点6 图8：沉淀资金丨单位：十亿元6 图9：上海�口集装箱指数丨单位：点7 图10：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点7 图11：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU7 图12：上海至美东美西港口运价丨单位：美元/FEU7 图13：SCFI分航线年初至今表现丨单位：%7 图14：SCFI分航线月度表现（9月）丨单位：%7 图15：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘9 图16：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU9 图17：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘9 图18：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU9 图19：好望角集装箱船舶通过量丨单位：TEU10 图20：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘10 图21：全球主干航线综合准班率丨单位：%10 图22：全球主干航线准班率指数：亚洲-欧洲丨单位：%10 图23：2M联盟准班率丨单位：%11 图24：OCEAN联盟准班率丨单位：%11 图25：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU11 图26：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%11 图27：拥堵（鹿特丹安特卫普汉堡）丨单位：千TEU12 图28：新加坡港口拥堵丨单位：千TEU12 图29：东南亚港口拥堵运力丨单位：百万TEU12 图30：美西港口拥堵运力丨单位：百万TEU12 图31：集装箱船舶订单量丨单位：艘13 图32：集装箱船舶订单总运力丨单位：TEU13 图33：实际月度交付船舶数量丨单位：艘14 图34：实际月度交付船舶运力丨单位：千TEU14 图35：集装箱船舶拆解丨单位：艘14 图36：集装箱船舶拆解丨单位：千TEU14 图37：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%15 图38：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%15 图39：（12000-16999TEU）船舶交付丨单位：TEU艘16 图40：（17000+）船舶交付丨单位：TEU艘16 图41：12000+船舶交付预期丨单位：艘16 图42：12000+船舶交付预期丨单位：TEU16 图43：欧盟经济月度热力图丨单位：%17 图44：主要国家花旗经济意外指数丨单位：%18 图45：CTS远东-欧洲贸易量丨单位：TEU18 图46：欧盟从中国进口数量丨单位：百千克18 图47：上海-欧基港远期运力压力依旧较大丨单位：万TEU19 图48：上海-欧基港周度停航以及TBN情况丨单位：19 图49：上海-欧基港运力分布（分联盟）丨TEU20 图50：远东-欧洲月度集装箱贸易量均值季节性丨TEU21 图51：EC2410合约交割结算日历丨21 表1：不同船司线上报价情况（美元）8 表2：不同航线内部不同TEU船舶配置比例15 表3：2024年交付船舶预估（12000+TEU以上船舶）17 表4：SCFI（上海-欧线）偶数月份价差（美元/TEU）22 9月集装箱运价回顾：期货现货走势劈叉 期货市场：期货市场远月合约涨幅较大 截至9月30日，集运指数(欧线)期货所有合约总持仓量为7.35万手，当日成交量10.44 万手，所有合约沉淀资金超过36.4亿元。 9月份EC2410合约下跌19.93%，EC2412合约上涨12.9%，EC2502合约上涨24.39%，EC2504合约上涨37.38%，EC2506合约上涨48.29%，EC2508合约上涨55.96%。 图1：期货合约成交丨单位：手图2：期货合约持仓丨单位：手 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024/062024/072024/082024/09 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3：EC2412丨单位：点图4：EC24210丨单位：点 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2024/052024/062024/072024/082024/09 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5：期限结构丨单位：点图6：EC2502丨单位：点 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024-09-302024-09-23 2024-09-162024-09-02 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7：期货-现货价格走势丨单位：点图8：沉淀资金丨单位：十亿元 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 6 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线 5 4 3 2 1 0 沉淀资金 2023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 现货价格表现：主要航线9月份价格延续下跌趋势 现货视角：9月份，主要航线运价继续延