航运月报：基本面偏弱现状维持，博弈干旱扰动有效运力

研究院FICC组 策略摘要 研究员 短期支撑因素仍在，运河干旱使得美东、美西航线强势，各条航线价格具有较高的价格相关性，仍可积极关注远月旺季合约EC2408、EC2410逢低买入套保。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ■市场分析 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 截至2023年9月1日，集运期货所有合约持仓28395手，较一周前减少505手，周度每日成交介于20-25万手之间。EC2404合约周度上涨2.58%，EC2406合约周度上涨1.07%，EC2408合约周度上涨0.33%，EC2410合约周度下跌2.78%，EC2412合约周度下跌2.45%。9月1日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.24%至768$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨6.48%至2136$/FEU。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 中长期视角来看，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，价格已经回落至历史正常区间，在供应链、流动性层面未有超预期事件发生的情况下，集运价格大概率处于区间震荡格局，但考虑到未来IMO实施的一系列航运碳减排政策，运价中枢相较以往会有所抬升。短期视角，对运价形成支撑的积极因素仍然存在，巴拿马运河干旱所致拥堵扰动全球供应链，勿低估该事件对供应链的扰动的持续时间，目前统计数据显示巴拿马运河水位接近近20年新低，且未来两个月水位上行有限，因干旱导致的拥堵时间或超市场预期，这也导致美东、美西航线运价持续上行，表现明显强于欧洲航线，各条航线之间运价具有较强相关性；SCFI欧线现货价格仅仅处于历史24.5%分位数，已经相对偏低，下行空间预计有限。 策略 单边：短期支撑因素仍在，美东、美西航线强势，各条航线之间具有较高的价格相关性，仍可关注远月旺季合约EC2408、EC2410逢低买入套保。 套利：远月供给压力逐步边际趋弱，现实经济偏弱但更远月份合约需求端回暖存想象空间，此预期差或导致远月价格强于近月，可参与淡旺季合约之间的反向套利操作 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1全球供应链：全局供应链端压力较为缓和.....................................................................................................................................4集装箱：基本面偏弱现状维持，博弈干旱扰动有效运力.............................................................................................................7期货：航运指数期货首月成交持仓相对活跃.........................................................................................................................7现货价格表现：美东美西航线表现偏强，欧洲航线相对偏弱.............................................................................................8运力供给：2023、2024年运力供给同比增速处高位............................................................................................................9需求端：欧美端消费仍有较大压力......................................................................................................................................12运价中长期仍有隐忧，但短期有支撑因素..........................................................................................................................16 图表 图1：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点........................................................................................................4图2：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点........................................................................................................4图3：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................5图4：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%.................................................................................................................................5图5：美东港口拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................................5图6：美西港口拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................................5图7：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT......................................................................................................................5图8：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%.............................................................................................................................5图9：深海散货船舶港口等待时间丨单位：小时....................................................................................................................6图10：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时....................................................................................................................6图11：中国到美西港口时间丨单位：天................................................................................................................................6图12：港口准班率情况丨单位：%，天................................................................................................................................6图13：期货合约成交丨单位：手............................................................................................................................................7图14：期货合约持仓丨单位：手............................................................................................................................................7图15：EC2404丨单位：点......................................................................................................................................................7图16：EC24206丨单位：点....................................................................................................................................................7图17：EC2408丨单位：点......................................................................................................................................................8图18：EC24210丨单位：点...................................................................................