航运周报：欧洲港口罢工扰动供应链，关注高报价落地情况

期货研究报告|航运周报2024-06-10 欧洲港口罢工扰动供应链，关注高报价落地情 况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近月合约单边中性偏强 EC2406合约交割结算价格或突破4300点。6月7日上海-欧洲航线报价涨至3949美元 /TEU，6月3日SCFIS接近3800点。6月10日SCFIS点突破4000点概率较大，6月17日SCFIS或接近4400点，6月24日SCFIS或接近4600点。考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4300点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。 极羽科技线上订舱报价。2M联盟，马士基上海-鹿特丹6月22日船期报价为5374/7398；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至5720/9540；OA联盟，COSCO6月份下半月船期报价涨至4225/7225，CMA6月份船期报价涨至4730/9060，EMC6月份船期报价涨至4885/7370；OOCL6月下旬船期报价涨至4300/7800；THE联盟，ONE6月份船期报价4186/8002，HMM6月份船期报价为3968/7506。 8月合约距离交割有所临近，关注高报价实际落地情况，目前仍有向上想象空间。8月合约仍有较强支撑，现货报价频频上调托底08合约。6月下半月预计实际成交价格能抬升至约7000美金左右（7000美金大柜折合SCFIS4500点附近），8000美金大柜折合SCFIS5000点附近，MSC最近9500美金大柜折合SCFIS6000点附近。8月合约底部支撑较强，向上空间是否能够持续打开关注高报价最终落地情况。前期欧线运价的上行受运力供给端支撑较强，7前第三周前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期，供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，新加坡成为最新的瓶颈，同时近期汉堡港和法国港口的罢工会对供应链造成威胁；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。 10月合约短期我们认为做多风险小于做空风险。正常年份10月份价格均值低于8月份 20%-30%之间；10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。 核心观点 ■市场分析 截至2023年6月7日，集运期货所有合约持仓92330手，较一周前增加6638手。EC2504合约周度上涨27.30%，EC2406合约周度上涨4.00%，EC2408合约周度上涨10.02%，EC2410合约周度上涨18.61%，EC2412合约周度上涨33.46%。6月7日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨5.59%至3949$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨0.66%至6209$/FEU。6月3日公布的SCFIS收于3798.68点，周度环比上涨12.77%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月8号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.18万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.67万 TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过 数量约为18.43艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 供给端近期仍面临扰动。6月6日晚，欧洲第二大集装箱港口比利时的安特卫普-布鲁日港发生了一起燃油泄漏事故，导致欧洲最大的单一集装箱码头DeurganckDock被迫实施了有限的航行禁令；汉堡集装箱码头工人发起了警告性罢工，导致码头作业暂停。工会Verdi表示，罢工参与度高，从早上5:30开始，预计会持续至深夜；法国港口包括勒阿弗尔（LeHavre），每天罢工怠工，5月30日，法国总工会CGT呼吁在6 月进行为期四天的罢工，并在剩下的十天里每天中断几个小时，港口工人旨在抗议他们认为不利的养老金改革，法国港口和码头全国联合会CGT正在敦促港口工人参加几小时的罢工和24小时的行动。 地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。 高频运力数据显示7月第三周之前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示， WEEK23-WEEK29周计划运力介于24万TEU-26万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK23实际可用运力仅为22.2万TEU，WEEK25、WEEK27以及WEEK29可用实际运力占计划运力分别为84%、85%以及88%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来 看，截至2024年7月第三周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。 截至2024年6月9日，共计交付集装箱船舶221艘，其中12000+TEU共计54艘。合计交付集装箱船舶运力139.97万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付86.46万 TEU。5月份共计交付12000-16999TEU船舶9艘，合计12.85万TEU；共计交付17000+TEU船舶3艘，运力合计71508TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2504丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:上海-鹿特丹主要班轮公司未来每周报价均值丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:集装箱船速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图33:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU11 图34:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2024/042024/052024/06 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 650 2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2024-06-072024-05-31 2024-05-242024-05-10 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 E