航运月报：近月合约大幅贴水现货，关注空班所致运力减少能否企稳运价

期货研究报告|航运月报2024-09-01 近月合约大幅贴水现货，关注空班所致运力减 少能否企稳运价 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性 COSCO发布9月上半月FAK报价，由5300/8600降至4900/7800。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK36周报价3718/6215（大柜价格已经由6000附近的开舱价涨至6215），WEEK37周船期报价3256/5628；MSC上海-鹿特丹9月船期报价降至3320/5540。OA联盟，COSCO9月上半月船期报价降至4925/7825；CMA9月份上半月船期报价降至3330/6260；EMC9月第一周船期报价降至4185/6420，第二周报价降至3935/6020；OOCL9月船期报价降至3500/6000。THE联盟，ONE9月份船期报价下调至3649/6008；HMM9月份上半月船期报价降至3106/5782。马士基8月26日下调远东-北欧旺季附加费，由之前的3000/4000下调至1500/3000，最新的旺季附加费用9月15日之后生效。9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续下跌趋势。 10合约驱动端仍偏空，现货价格仍处于下行阶段，未见企稳迹象，估值和驱动博弈激 烈，盘面2700点价格大致折4100美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，聚焦点转为现货价格下跌斜率；9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续大幅下跌趋势，关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约。线下实际成交价格最近继续快速下跌，THE联盟9月上半月价格已经下降至5600-5700美元/FEU附近，马士基9月第二周报价降至5600美元/FEU，MSC9月份船期报价降至5500美元 /FEU附近，目前各家船司9月上半月报价中枢向5500美元/FEU靠拢。 运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，欧洲航线迎来货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行， THE联盟黄金周空班情况也已经公布，根据我们统计，目前WEEK40/41/42周上海-欧基港运力分别为19.9/21.1/19.98万TEU，减幅明显；后续关注海洋联盟空班计划，在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制有助于企稳近期持续下行的运价。 10月合约近期需关注供应链端扰动，国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工 资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运 价会形成较强支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。 巴以和谈有新进展，但地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大，不过驱动端依然相对偏空，2024年长协价格对2025年合约形成初步支撑。美国官员称以色列与哈马斯停火谈判取得了实质性进展；以色列与哈马斯同意暂时停火为儿童接种脊灰疫苗，世卫称停火接种区域为三个，次数为三次，每次三天，接种起始日期为9月1日。 2025年合约距离较远，不确定性较多，单边参与难度较大，投资者可谨慎参与，套利 端可关注2508合约以及2504合约的淡旺季套利策略。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要1 8月集装箱运价回顾：主要航线运价见顶回落5 期货市场：期货市场月度跌幅较大5 现货价格表现：主要航线8月份跌幅较大6 远期现货报价：欧线线上报价延续下行趋势8 供应链：拥堵问题有所缓和，关注美东潜在罢工对美西港口供应链影响9 集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕航格局依旧延续9 全局供应链：供应链效率仍在缓慢恢复中10 运力供给：船舶交付平稳推进，四季度运力供给预计压力较大13 全局供应：20232024以及2025年迎来交付大年13 远东-欧洲航线运力供应：四季度红海绕航导致的运力缺口或被弥补15 海外需求：欧盟经济底震荡，2024年欧洲进口需求尚可17 欧线策略：供增需弱背景下关注班轮公司对于实际运力的主动控制情况19 图表 图1：期货合约成交丨单位：手5 图2：期货合约持仓丨单位：手5 图3：EC2412丨单位：点5 图4：EC24210丨单位：点5 图5：期限结构丨单位：点6 图6：EC2502丨单位：点6 图7：期货-现货价格走势丨单位：点6 图8：沉淀资金丨单位：十亿元6 图9：上海�口集装箱指数丨单位：点7 图10：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点7 图11：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU7 图12：上海至美东美西港口运价丨单位：美元/FEU7 图13：SCFI分航线年初至今表现丨单位：%7 图14：SCFI分航线月度表现（8月）丨单位：%7 图15：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘9 图16：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU9 图17：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘9 图18：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU9 图19：好望角集装箱船舶通过量丨单位：TEU10 图20：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘10 图21：全球主干航线综合准班率丨单位：%10 图22：全球主干航线准班率指数：亚洲-欧洲丨单位：%10 图23：2M联盟准班率丨单位：%11 图24：OCEAN联盟准班率丨单位：%11 图25：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU11 图26：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%11 图27：拥堵（鹿特丹安特卫普汉堡）丨单位：千TEU12 图28：新加坡港口拥堵丨单位：千TEU12 图29：东南亚港口拥堵运力丨单位：百万TEU12 图30：美东港口拥堵运力丨单位：百万TEU12 图31：集装箱船舶订单量丨单位：艘13 图32：集装箱船舶订单总运力丨单位：TEU13 图33：实际月度交付船舶数量丨单位：艘14 图34：实际月度交付船舶运力丨单位：千TEU14 图35：集装箱船舶拆解丨单位：艘14 图36：集装箱船舶拆解丨单位：千TEU14 图37：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%15 图38：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%15 图39：（12000-16999TEU）船舶交付丨单位：TEU艘16 图40：（17000+）船舶交付丨单位：TEU艘16 图41：（12000-16999TEU）船舶交付预期丨单位：艘16 图42：（17000+）船舶交付预期丨单位：TEU16 图43：欧盟经济月度热力图丨单位：%17 图44：CTS远东-欧洲贸易量丨单位：TEU18 图45：欧盟从中国进口数量丨单位：百千克18 图46：三大联盟上海-欧基港航次情况丨×代表航次取消20 图47：上海-欧洲未来运力情况预估丨单位：TEU20 图48：各联盟每周运力分布丨单位：TEU20 图49：远东-欧洲月度集装箱贸易量均值季节性丨TEU21 图50：EC2410合约交割结算日历丨22 表1：不同船司线上报价情况（美元）8 表2：不同航线内部不同TEU船舶配置比例15 表3：2024年交付船舶预估（12000+TEU以上船舶）17 表4：SCFI（上海-欧线）偶数月份价差（美元/TEU）22 8月集装箱运价回顾：主要航线运价见顶回落 期货市场：期货市场月度跌幅较大 截至8月30日，集运指数(欧线)期货所有合约总持仓量为9.5万手，当日成交量9.6万 手，所有合约沉淀资金超过34亿元。 8月份EC2410合约下跌21.86%，EC2412合约下跌29.09%，EC2502合约下跌30.91%，EC2504合约下跌34.06%，EC2506合约下跌35.73%. 图1：期货合约成交丨单位：手图2：期货合约持仓丨单位：手 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024/06/012024/07/012024/08/01 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3：EC2412丨单位：点图4：EC24210丨单位：点 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 2024/052024/062024/072024/08 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/052024/062024/072024/08 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5：期限结构丨单位：点图6：EC2502丨单位：点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-08-302024-08-23 2024-08-162024-08-02 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2024/052024/062024/072024/08 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7：期货-现货价格走势丨单位：点图8：沉淀资金丨单位：十亿元 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 6 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线 5 4 3 2 1 0 沉淀资金 2023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/042024/052024/062024/072024/08 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 现货价格表现：主要航线8月份跌幅较大 现货视角：8月份，主要航线运价见顶回落。上海航运交易所统计的13条航线中，10条航线运价录得下跌，1条航线录得上涨。SCFI（上海-美西）航线下跌7.85%，SCFI(上海-美东)月度下跌11.7%，SCFI（上海-欧洲）月度下跌22.34%。 结算运价指数：截至8月26日