航运日报：船司挺3月份运价，关注高运力以及季节性淡季下的实际落地情况

研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 期货研究报告|航运日报2025/02/12 船司挺3月份运价，关注高运力以及季节性淡季 下的实际落地情况 策略摘要 主力合约震荡 线上报价方面。GeminiCooperation：第八周报价1458/2256,第九周报价1435/2210。赫伯罗特2月份船期报价1700/2800，3月船期报价涨至2500/4100。MSC+PremierAlliance，MSC2月份船期报价降至1520/2540。ONE2月份船期报价1558/2806，3月份船期报价1558/2806；HMM2月船期报价降至1417/2404。OceanAlliance，COSCO2月船期报价 2325/3525，3月上半月船期报价2525/4125；CMA2月船期报价1680/2935，3月上半月船期报价2330/4235；EMC2月份下半月船期报价1805/2760；OOCL2月船期报价1600/2400。马士基下调2月10号后PSS至50/100（前期为250/500）。赫伯罗特公布3月1日之后涨价函。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 远期面临运力供应端压力，第八周之后运力不断回升。上海-欧基港WEEK8/WEEK9运力为25.05/27.27（已经排除停航以及TBN情况）。3月份目前统计周均运力27.41万TEU，WEEK10/11/12/13周运力分别为26.21/29.22/21.48/32.73万TEU，同比2024年增加超过30%。即使在OA联盟公布3月份空班的情况下，3月份月度周均运力仍比去年同比增加较多。 双子星联盟赫伯罗特3月份报价开出，OA联盟COSCO以及CMA3月份报价开出，均均较3月份报价明显上涨。赫伯罗特3月报价开出为2500/4100，COSCO3月份船期报价2525/4125，CMA3月份船期报价2330/4235。但目前PA联盟ONE3月份报价与2月份维持（1558/2806），3月份不同船司报价有所劈叉，关注近期是否有更多联盟宣涨3月份报价。 远期合约（06、08）由于缘消息层面波折扰动复航预期端叠加有投资者博弈3-4月份船司的涨价函，近期走势偏强。特朗表示若加沙被扣押人员未在规定期限内获释，将取消停火协议，巴以和平协议再起波澜，改变市场对航运业复航红海的预期。不过投资者需关注红海绕行引发的运力缺口2024年4季度基本被弥补，2025年预计交付12000-16999TEU船舶122万TEU（81艘），17000TEU+船舶26.8万TEU（13艘），新船下水对于运价的压力仍较大，后期面临的矛盾将是高运力以及淡旺季转换船司频频的涨价函支撑预期，操作难度相对较大，投资者谨慎操作。 0204合约仍需关注近期的现货市场价格走势。甩柜因素导致2月10日SCFIS略超市场预期，第一期交割结算价格计价指数为2353.01。目前统计的WEE7以及WEEK8线上报价均值均在2700美元/FEU附近，由于第一期指数超预期，初步预估最终的02合 约的交割结算价格在2000点附近。对于04合约，1-3月份现货价格处于季节性下行趋势，参考历史，上海-欧洲航线价格一般跌至WEEK13-WEEK15周附近见到阶段低点，但目前3月份以及4月份运力处在相对较高位置，赫伯罗特以及OA联盟抬高3月份报价，需关注在高运力以及仍处季节性淡季的背景下挺价行为能否成功（PA联盟ONE3月份报价开出为1558/2806），3月份并未看到船司大量的主动空班。同时目前市场2000-2300美元/FEU报价基本处在2025年欧线长协价格范围，需关注在该价格范围船司是否会有稳价动作。需关注最终落地成色，投资者谨慎追高。总的来看，近期单边操作难度较大，建议投资者更多选择套利操作（淡旺季套利），比如多08空04的套利以及多08 空10的套利。 地缘层面，加沙停火协议面临波折。哈马斯官员：特朗普必须记住，尊重停火协议才能使囚犯获释。美国总统特朗普：认为哈马斯无法在星期六截止日期前释放人质。以色列总理内塔尼亚胡：如果哈马斯在周六中午之前不归还我们的人质，停火协议将结束。哈马斯方面表示，已向调解方通报了以色列阻挠加沙协议实施的细节。 核心观点 ■市场分析 截至2025年2月11日，集运期货所有合约持仓95203手，较前一日减少300手，单日成交134122手，较前一日减少15963手。EC2502合约日度上涨5.09%，EC2504合约日度上涨1.38%，EC2506合约日度上涨1.49%，EC2508合约日度上涨2.33%，EC2510合约日度下跌2.10%（注：均以前一日收盘价进行核算）。2月7日公布的SCFI（上海 -欧洲航线）周度下跌15.93%至1805$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌4.37%至3936 $/FEU。2月3日公布的SCFIS收于2353.01点，周度环比上涨3.46%。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付 运力292万TEU。截至2025年1月底，12000-16999TEU船舶共计交付9艘，合计 13.88万TEU。17000+TEU以上船舶交付0艘。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2502丨单位：点5 图4:EC2504丨单位：点5 图5:EC2506丨单位：点5 图6:EC2410丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU10 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图36:美国进�口同比增速丨单位：%11 图37:中国进口数据丨单位：%11 图38:中国�口数据丨单位：%11 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图41:汇率与SCFI丨单位：点12 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图43:汇率与SCFIS丨单位：点12 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图47:巴拿马运河水位|英尺13 图48:巴拿马运河预测水位|英尺13 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2512 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2512 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/02 1000 2024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/02 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2510丨单位：点 2400 2200 1950 1750 2000 1800 1600 1400 1200 1550 1350 1150 950 1000 2024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/02 750 2024/102024/112024/122025/012025/02 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 2025-02-112025-02-04 2025-01-282025-01-14 EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510EC2512 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2502-EC2504EC2508-EC2506 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2512-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/052024/072024/092024/112025/01 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2023/082023/112024/022024/052024/082024/11 数据来源