固定收益点评报告：批文结构分化，AA主体由降转增

2024年9月城投公司债通过项目规模1952亿元，同比下降11%，环比增长46%；1至9月累计通过17772亿元，同比下降27%。从募集类型看，私募债占比87%（1696亿元），同比下降17%，小公募占比13%（256亿元），同比增加65%。区域分布上，江苏、浙江、山东、河南、四川、湖南、重庆占比合计约70%。主体评级方面，AA+占比44%（857亿元），AA占比30%（582亿元），AAA占比25%（487亿元），其中AA主体通过金额同比增加21%，环比增加261亿元。

9月城投公司债终止项目规模314亿元，同比增加118%，环比下降32%；1至9月累计终止3775亿元，同比增加155%。终止项目均为私募债（占比100%），区域分布上江苏、贵州、陕西占比合计约49%。主体评级方面，AA+占比71%（223亿元），AA占比23%（71亿元），AAA占比6%（20亿元）。行政级别看，地市级平台终止金额95亿元，区县级平台159亿元。

9月城投协会债注册完成规模751亿元，同比下降27%，环比下降42%；1至9月累计注册完成11095亿元，同比下降27%。募集方式上，定向工具300亿元（同比-19%），公开品种451亿元（同比-31%）。区域分布上江苏、新疆、浙江、重庆、四川占比合计约53%。主体评级方面，AA+占比48%（359亿元），AA占比22%（162亿元），AAA占比31%（230亿元）。行政级别看，地市级平台占比48%（359亿元），区县级平台32%（242亿元）。

风险提示：城投债技术性违约风险。