光大证券一周观点及重点报告概览

2024年10月08日 一周观点及重点报告概览 目录 总量研究2 本周观点2 重点报告2 行业研究3 本周观点3 重点报告4 公司研究5 重点报告5 重点报告摘要6 总量研究6 行业研究8 公司研究9 总量研究 领域一周观点分析师 本周观点 9月美国就业数据强劲，新增就业25.4万人，大幅高于市场预期的增14.0万人，主由美国9月迎来劳动节，以及大选集会带来的服务业就业拉动。此外，失业率回落，薪资同比增速抬升， 宏观再次凸显降息周期开启后，美国就业市场的较强韧性。从降息节奏看，较强的就业数据意味着年内大幅降息的概率可能相对有限，预计11月和12月FOMC会议更有可能转向单次25bp的降息幅度。 高瑞东 内外围积极信号下，港股表现亮眼，十一假期期间港股主要宽基指数均收涨，恒生科技（10.0%） 策略 领涨，恒生国企（8.6%）、恒生指数（7.6%）均有显著上涨。十一假期港股市场成交规模远 超历年水平，日均成交量和日均成交额较2023年同期分别提升537.6%、562.2%；截至10 月4日港股卖空比例为12.8%，降至2022年以来新低附近。 张宇生 重点报告 领域报告标题分析师 宏观为何9月制造业PMI大幅回升？——2024年9月PMI点评查惠俐/高瑞东 宏观就业市场超预期回暖，再次大幅降息概率收敛——2024年9月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-10-05） 策略十一假期港股市场表现亮眼，美联储降息预期降温——策略周专题（2024年10月第1期） 高瑞东 张宇生 策略积极做多，均衡布局——2024年10月行业比较月报张宇生/王国兴 策略从β到α——2024年10月策略观点张宇生/郭磊/王国兴 债券发行量环比减少，信用利差明显走阔——信用债月度观察（2024.09）张旭/秦方好债券期待新一轮存款降息——2024年9月30日利率债观察张旭 行业研究 领域一周观点相关上市公司分析师 本周观点 本周中东地缘政治局势激化，伊朗对以色列发动史上最大规模导弹袭击，而以色列可能对伊朗石油出口设施报复性袭击，从而极大加剧了市场对原油供 石化给的担忧，油价大幅反弹。截至2024年10月4日，布伦特、WTI原油期货价格分别为78.14、74.45美元/桶，较上周五分别上涨8.6%、8.5%。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 赵乃迪 新能源车新材料：氧化镨钕价格上涨；光伏新材料：光伏级多晶硅价格上涨； 消费电子新材料：高纯镓价格上涨；氧化锗价格屡创2017年以来新高，建议 关注云南锗业、驰宏锌锗。氧化镨钕价格重回40万元/吨以上，国内稀土第 有色 二批配额指标下发，关注下半年需求情况，建议关注北方稀土、中国稀土。 锂价已跌至8万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的：盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等。风险提示：估值过高风 险等。 王招华 投资建议：建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值 钢铁较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。风险提示：根据历 史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 新兴铸管华菱钢铁宝钢股份 王招华 煤炭 投资建议：当前煤炭行业基本面短期无忧，回购再贷款相关的政策有利于高 股息板块估值提升，我们认为在基本面、政策面共振下，煤炭股迎来布局良 机，推荐陕西煤业，建议关注市净率低于1的上海能源等。 山西焦煤陕西煤业 李晓渊 专项债发行显著提速，市值管理征求意见出台。建筑建材板块仍有多家央企破净，随着《征求意见稿》的出台及后续正式稿的落地，能够有效地增强各 建材央企管理层开展市值管理动力，推动央企上市公司估值修复。华东水泥开启大幅提价，水泥企业盈利有望修复。我们建议关注：濮耐股份、华铁应急、北新建材、鸿路钢构、中国化学、中国电建。 中国中铁中国铁建青松建化旗滨集团铁科轨道华新水泥中材科技中国建筑鸿路钢构中国巨石凯盛科技中国电建中国中冶中复神鹰海螺水泥中材国际深城交中国交建 凯伦股份北新建材中国化学山东药玻 孙伟风 交运 政策鼓励回购增持与市值管理，关注交运行业估值修复情况。国庆出行旺季 即将来临，看好航空出行需求持续增长。风险分析：地缘政治风险、交通运 赵乃迪 政策利好提振市场积极情绪，以旧换新或有望进一步加码，看好2H24E行业景气度修复。我们认为，1）板块当前仍具备较大估值修复机会；2）美国大 汽车选/众议院投票限制含中国零部件车辆获税收抵免或带来零部件子板块市场情绪波动；3）推荐各细分赛道大白马龙头标的，聚焦特斯拉10/10Robotaxi日等智能化主题带来的产业链投资机会。 福耀玻璃伯特利福耀玻璃 比亚迪股份比亚迪 倪昱婧 机械 特斯拉将举办“WE,ROBOT”活动，坚定看好人形机器人产业；自主可控主 题下工业母机产业链有望获重视；矿山设备：中国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海；农业机械：政策与市场双重驱动，看好拖拉机景气度提升；出海链：美国房地产市场景气度有望进一步提升，带动工具类产品需求； OPE库存超预期下行，商超追加订单的概率较大。 黄帅斌 白酒板块呈现明显反弹且涨幅领先，我们认为伴随近期从货币政策到财政政策的空间打开，此前调整较多的白酒板块反弹趋势较为清晰，后续受益于情 食饮绪面催化，市场表现值得期待。乳制品对比其他细分行业，已能够观察到明显的供给去化。供需平衡节点渐行渐近，乳制品企业基本面亦在逐步恢复。 休闲食品24Q4将逐步进入销售旺季，叠加明年春节较早，节前备货准备下，预计可提振终端动销表现。 盐津铺子甘源食品安井食品三全食品劲仔食品舍得酒业水井坊珍酒李渡泸州老窖良品铺子山西汾酒贵州茅台千味央厨洋河股份今世缘立高食品洽洽食品味知香桃李面包五粮液巴比食品伊利股份 叶倩瑜 上周受国新办新闻发布会及中共中央政治局会议的超预期政策影响，A股及 医药港股医药随大盘强势上攻。对申万医药指数过去十年的PE进行回溯，当前医药板块整体PE水平仍处于低位，截至2024.09.27申万医药指数PE为29.18 倍，低于35.67倍的十年平均水平，依旧具备修复空间。 太极集团恒瑞医药药明康德鱼跃医疗药明康德九强生物京新药业迈瑞医疗益丰药房 王明瑞 重点报告 行业 报告标题 评级 分析师 房地产 政策组合利好齐发，地产止跌回稳可期——对近期房地产政策的点评 增持 何缅南/庄晓波 汽车3Q24特斯拉交付46.3万辆，9月新势力交付持续改善——特斯拉与新势力销量跟踪报告 买入倪昱婧 输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 公司研究 重点报告 所属行业报告标题评级分析师 建材高机租金主动提价10%，或提振市场价格中枢——华铁应急 （603300.SH）跟踪研究之二十七 买入孙伟风 海外TMT 中软国际携手华为、政府合作打造“AI新三角”，全栈布局AI能力— —中国软件国际（0354.HK）北京昌平未来科学城调研活动点评 增持 付天姿/黄铮 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 相关上市公司中，加粗显示的为推荐品种，非加粗显示的为关注品种。 一周观点 重点报告摘要 总量研究 为何9月制造业PMI大幅回升？——2024年9月PMI点评 发布日期：2024-09-30分析师：查惠俐/高瑞东 9月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.7个百分点，超出市场预期，各细分指数出现不同水平的回升，其中主要由国内产需指数拉动，两者贡献了0.65个百分点。从结构看，9月制造业景气面有所扩大，不同规模企业PMI同步上行，四大行业PMI同步上行。就像我们之前指出的，无需对8月PMI回落过于悲观，后期经济具备稳定回升基础。 十一假期港股市场表现亮眼，美联储降息预期降温——策略周专题（2024年10月第1期） 发布日期：2024-10-08分析师：张宇生；联系人：张卓然 内外围积极信号下，港股表现亮眼，十一假期期间港股主要宽基指数均收涨，恒生科技（10.0%）领涨，恒生国企（8.6%）、恒生指数（7.6%）均有显著上涨。十一假期港股市场成交规模远超历年水平，日均成交量和日均成交额较2023年同期 分别提升537.6%、562.2%；截至10月4日港股卖空比例为12.8%，降至2022年以来新低附近。 从β到α——2024年10月策略观点 发布日期：2024-10-07分析师：张宇生/郭磊/王国兴；联系人：张卓然 随着政策积极发力，近期市场显著上涨，市场“赚钱效应”明显回归。从历史来看，短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行，市场指数整体仍有上涨机会，但投资机会将逐步从贝塔转向阿尔法，未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。预计市场风格将偏均衡，偏情绪类行业建议关注元件、黑色家电、通信设备（物联网），偏顺周期类行业建议关注水泥、保险、白酒。 积极做多，均衡布局——2024年10月行业比较月报 发布日期：2024-10-07分析师：张宇生/王国兴 市场风格：10月市场风格有望继续处于均衡状态。交易信号：当前行情下区分度减弱。行业推荐：均衡风格下，偏情绪类行业关注元件、黑色家电、通信设备（物联网），偏顺周期类行业关注水泥、保险、白酒。 发行量环比减少，信用利差明显走阔——信用债月度观察（2024.09） 发布日期：2024-10-05分析师：张旭/秦方好 截至2024年9月末，我国存量信用债余额为28.62万亿元。2024年9月1日至9月30日，信用债共发行10949.73亿元，月环比减少11.59%，其中，城投债发行量达4590.09亿元，环比减少10.42%，同比减少22.58%；产业债发行量达6359.64亿元，环比减少12.42%，同比增长54.68%。 期待新一轮存款降息——2024年9月30日利率债观察 发布日期：2024-09-30 分析师：张旭 我们建议今年10月初即采用“大行带头、股份制银行快速跟进、其余银行有序跟随”的模式，快速开启新一轮存款降息。鉴于10月LPR大概率会下行至少20bp，我们认为存款利率下行幅度亦不宜低于20bp。我们建议主要银行2Y及以内的定期存款挂牌利率降低20bp，3Y及5Y定期存款的挂牌利率降低30bp，大额存单利率与相同期限的定期存款利率基本等幅调整。 行业研究 政策组合利好齐发，地产止跌回稳可期——对近期房地产政策的点评 行业评级：增持发布日期：2024-10-01分析师：何缅南/庄晓波 9月26日，政治局会议首次提到促进房地产市场止跌回稳。9月29-30日，市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，一线城市进一步优化房地产政策。房地产政策利好频出，一线城市进一步加大购房支持，房地产止跌回稳可期。建议关注市占率有望提升的稳健龙头房企，包括招商蛇口、保利发展等，及先发布局多元赛道的龙头房企，包括华润置地、龙湖集团、新城控股等。 3Q24特斯拉交付46.3万辆，9月新势力交付持续改善——特斯拉与新势力销量跟踪报告 行业评级：买入发布日期：2024-10-07 分析师：倪昱婧；联系人：邢萍 3Q24特斯拉全球交付略低于市场预期，9月新势力交付持续改善，理想重返5万辆、小鹏突破2万辆。小鹏M03、蔚来L60上市，初期订单表现强劲，我们判断M03、L60均有望成为爆款车驱动小鹏、蔚来销量创新高，关注交付与订单持续性。预计4Q