光大证券一周观点及重点报告概览

2024年04月08日 一周观点及重点报告概览 目录 总量研究2 本周观点2 重点报告2 行业研究3 本周观点3 重点报告4 公司研究5 重点报告5 重点报告摘要6 总量研究6 行业研究8 公司研究10 总量研究 领域一周观点分析师 本周观点 近期美联储对移民关注抬升，其将视为缓解通胀的“灵丹妙药”，主由移民流入带来劳动力供给扩张，增加产能，在维持就业强劲的同时缓解了需求过热情况，成为此前美国经济强劲，但 宏观通胀降温的重要原因。我们发现，拜登通过吸引了大量就业意愿较强、薪资议价能力较低的移民，有效补充了就业人口，缓解疫后供应链冲击。同时，移民较低的薪资也降低企业用工成本，利于通胀下行。 高瑞东 我们认为港股市场二季度将维持震荡上行。短期来看随着财报的逐步披露，港股市场基本面回 策略 升趋势将逐步确立，有助于投资者风险偏好的回暖。同时海外市场短期有望延续强势表现，同 步提振港股市场情绪。不过二季度包括美国降息预期波动以及美国大选等海外因素的不确定性 犹存，将会对港股走势造成一定的扰动。 张宇生 不同赛道基金经理如何看待2024年投资机会？2023年度基金年报出炉，我们整理了部分长金工期具备行业主题特征的主动权益类基金、以及部分固收类基金管理人在年报中的观点和后市展 望供投资者参考，详见正文。 祁嫣然 近期市场一直保持热点快速轮动、主题延续性不佳的特征；热点表现分化加剧下，“右侧”追 金工 高或是最差选项。从近期的波动特点看，“红利搭台，成长唱戏”行情或将延续，“轮动”仍 是当前市场最强特征。中长线仍维持红利底仓建议，重视上游资源品配置价值；成长风格方面， 主题轮动下建议关注TMT、医药成长投资机会。 祁嫣然 固收 --可转债 本周（2024年4月1日至4月3日），中证转债指数表现弱于中证全指。分类型来看，本周高平价券表现最佳，涨幅均值达2.15%。分评级来看，本周高评级转债表现最佳，涨幅均值为 0.98%，低评级转债和中评级转债的涨幅接近。从规模上看，中规模转债的表现较好。估值方张旭 面，转债估值水平略有下降，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。 重点报告 领域 报告标题 分析师 宏观如何理解“关注长期收益率的变化”？—《央行观察》系列第一篇王佳雯/高瑞东 策略 业绩支撑港股回暖，看好市场4月表现——策略周专题（2024年4月第1期）兼港 股2023年年报点评 张宇生/刘芳 策略关注顺周期，决胜财报季——2024年4月行业比较月报张宇生 策略何时决断？——2024年4月策略观点张宇生/刘芳金工IPO进程仍缓，新股首日涨幅延续亮眼表现——打新市场跟踪月报20240404祁嫣然金工北向资金大幅流入，量化选股组合表现稳健——金融工程量化月报20240403祁嫣然债券国债发行提速，地方新增债减少明显——政府债供给2024Q1回顾张旭/李枢川债券发行量大幅增长，信用利差整体走阔——信用债月度观察（2024.03）张旭 中庚基金 行业研究 领域一周观点相关上市公司分析师 本周观点 石油化工 --原油 高油价有望充分释放“三桶油”的盈利弹性，高油价驱动下，上游资本开支维持高位，油服有望充分受益。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油，及“三桶油”下属的中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 中国石油中国石化中国海油中海油服海油工程海油发展中油工程石化油服 中石化炼化工程（H） 赵乃迪 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥 股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马： 万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板 基础化工 块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料相关企业；④锂电材料相关企业；⑤光伏材料相关企业。 （4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不 及预期风险。 赵乃迪 投资建议：（1）当前需求不及预期是导致煤价承压的主要原因，后续若铁水产量出现季节性的回升，焦煤价格下行压力将得到缓解；（2）煤价跌破770 煤炭元/吨前，大型动力煤企业长协煤销售价格仍维持稳定，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（3）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源。 陕西煤业中国神华中煤能源新集能源 王招华 交通运输 24年清明假期铁路、航空日均客运量分别较19年同期增长20.7%、1.7%， 虽然旺季客运需求整体延续增长，但分化态势明显。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增 持”评级，推荐中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场和京沪高铁。 中国国航春秋航空华夏航空上海机场京沪高铁 程新星 季末冲量经销商库存环比下降，地方与车企密集参与以旧换新，乘用车贷款比例限制取消，我们认为，1）本轮金融方案落地有望提振汽车消费。2）中 汽车央层面的以旧换新政策或有望出台、叠加地方省市与车企的阶段性优惠补贴，看好2024年经济修复/消费复苏下驱动的乘用车销量爬坡前景。市场竞争加剧，预计行业以价换量+板块主题性趋势延续。 理想汽车塞力斯拓普集团福耀玻璃 （A+H） 倪昱婧 人形机器人：节点性事件英伟达GTC大会结束，行业进入新一轮发展；通用 设备：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望释放国内机 机械 床设备更新需求，推动高端数控机床国产替代；美国补库品种：美国有望进 入补库周期，从而带动工具类产品需求。工程机械：基础设施投资有望持续改善，行业需求有望边际修复；半导体设备：半导体设备进口额高增，晶圆 厂扩产周期确定性强。 黄帅斌 上周纺服、化妆品跑赢沪深300指数2、0.2PCT。清明假期户外活动热度较高。天猫TOPTALK超级品牌私享会提出服饰等行业品牌扶持新举措。短期建议继续关注纺织制造板块业绩改善，预计24年行业盈利能力逐步向上，继 纺服续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。品牌服饰在需求偏平稳背景下头部品牌继续占优、竞争力得以强化，高股息亦为加分项， A股推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟，关注太平鸟、锦泓，港股推荐安踏体育(H)、李宁(H)、特步国际(H)，关注361度。化妆品大盘需求仍偏平淡、国货继续崛起，推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮、上海家化等。 华利集团申洲国际百隆东方伟星股份鲁泰A海澜之家比音勒芬报喜鸟 安踏体育(H)李宁(H) 特步国际(H)珀莱雅 唐佳睿 重点报告 行业 报告标题 评级 分析师 房地产 3月百强房企销售环比改善，核心30城累计成交均价+2.7%——百强房企及光大核心30城销售跟踪（2024年3月） 增持 何缅南 房地产 三月物管板块指数+4.5%，重点公司业绩稳健分红慷慨——光大地产A+H物业板块月度跟踪（2024年3月） 增持 何缅南 有色 4月家电排产超预期，上调2024年国内家电用铜需求量至244.2万吨——铜行业系列报告之四 增持 王招华/马俊/戴 默/方驭涛 有色 AI加速数据中心建设，数据中心用铜量增长可观——铜行业系列报告之三 增持 王招华/方驭涛/戴默/马俊 汽车 1Q24特斯拉交付不及预期，3月新势力表现符合预期——特斯拉与新势力销量跟踪报告 买入 倪昱婧 电子 半导体设备：刻蚀和薄膜举足轻重，关注中微拓荆华创——半导体行业跟踪报告之十三 买入 刘凯/于文龙 家电 空调景气延续，出口表现亮眼——光大证券家用电器2024年3月月报 增持 洪吉然 公司研究 重点报告 所属行业 报告标题 评级 分析师 房地产 积极调仓核心土储，销售保持增长信心——越秀地产（0123.HK）动态跟踪 买入 何缅南 建筑 低空经济升温打开增长引擎，积极布局下增长可期——苏交科（300284.SZ）经营动态跟踪 买入 孙伟风/吴钰洁 建材 股权激励计划落地，绑定核心技术及业务人员激发成长动能——华铁应急（603300.SH）跟踪研究之二十四 买入 孙伟风 电新 “CATLinside”拉开新成长序幕——宁德时代（300750.SZ）跟踪报告 买入 殷中枢/陈无忌 汽车 矩阵组织2.0升级转型，静待L6上市催化——理想汽车（LI.O）跟踪报告 买入 倪昱婧 机械 扣非业绩稳健增长，伊拉克等海外市场继续发力——安东油田服务（3337.HK）2023年业绩公告点评 买入 陈佳宁/黄帅斌 传媒TapTap用户有所修复，《出发吧麦芬》预计带来业绩增量——心动公司（2400.HK）2023年业绩公告点评 买入付天姿 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 相关上市公司中，加粗显示的为推荐品种，非加粗显示的为关注品种。 一周观点 重点报告摘要 总量研究 如何理解“关注长期收益率的变化”？—《央行观察》系列第一篇 发布日期：2024-04-04分析师：王佳雯/高瑞东 一季度货币政策例会中新增“关注长期收益率的变化”的措辞值得关注。结合例会上下文语境、对政策提取主成分以及近期的催化剂三个维度进行解读，长端利率的方向性指引相对明确。然而从力度来看，人民银行的预期管理依然在合理边界内，尚未到达“严监管”程度，因此关键不在于方向而在于节奏。对于债券市场而言，政策逻辑与交易逻辑出现背离，阶段性行情的走势或许更加颠簸。 业绩支撑港股回暖，看好市场4月表现——策略周专题（2024年4月第1期）兼港股 2023年年报点评 发布日期：2024-04-07分析师：张宇生/刘芳 我们认为港股市场二季度将维持震荡上行。短期来看随着财报的逐步披露，港股市场基本面回升趋势将逐步确立，有助于投资者风险偏好的回暖。同时海外市场短期有望延续强势表现，同步提振港股市场情绪。不过二季度包括美国降息预期波动以及美国大选等海外因素的不确定性犹存，将会对港股走势造成一定的扰动。 关注顺周期，决胜财报季——2024年4月行业比较月报 发布日期：2024-04-02 分析师：张宇生；联系人：王国兴/张卓然 4月市场风格或偏向顺周期，一级行业中，4月重点关注基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输。基础化工关注国产替代材料、龙头白马；有色金属关注铝；电子关注存储；石油石化关注“三桶油”、油服；食品饮料关注白酒；交通运输关注铁路公路。 何时决断？——2024年4月策略观点 发布日期：2024-04-02分析师：张宇生/刘芳；联系人：郭磊/王国兴/张卓然 当前经济正逐步改善，政策仍积极发力，企业盈利有望持续回升，夯实A股市场上行基础。此外，随着美国通胀逐步回落，市场预计美联储6月将有较大概率开启降息，海外流动性有望持续改善，A股市场估值有望抬升。因此，整体来看，企业盈利回升，叠加海外流动性边际改善，A股市场有望保持韧性。此外，即使未来市场出现短期调整，但或不会再度回到前期低点。 IPO进程仍缓，新股首日涨幅延续亮眼表现——打新市场跟踪月报20240404 发布日期：2024-04-05分析师：祁嫣然；联系人：陈颖 2024年3月，共10只新股上市，募集金额共计59.0亿元，环比+1.1%。参与网下发行新股7只，募集金额合计54.46亿元，环比+0.15%。新股首日平均涨幅延续较高水平，主板新股首日平均涨90.86%，双创板块新股首日平均涨140.56%，无个