光大证券一周观点及重点报告概览

2024年05月13日 一周观点及重点报告概览 目录 总量研究2 本周观点2 重点报告2 行业研究4 本周观点4 重点报告5 公司研究8 重点报告8 重点报告摘要9 总量研究9 行业研究12 公司研究21 总量研究 领域一周观点分析师 本周观点 4月，受国际油价金价上涨、假期出行需求增多影响，CPI同比涨幅升至0.3%，略高于市场 宏观预期。而PPI同比超预期下跌，主要受中游行业跌幅扩大、PPI采样时点限制，尚未完全体现4月中下旬大宗品涨价效应。向前看，随着稳物价政策持续落地，国内物价回暖的迹象逐步显 现，名义GDP增速偏低的现状有望改善，有助于提升市场风险偏好。 高瑞东 策略 目前来看外资仍然维持流入中国资产的态势，被动资金持续流入相关中国指数ETF。同时海外 投资者情绪仍然向好：富时中国A50仍处于升水；近期富时A50指数期货盘前涨跌幅基本均 高于上证指数当日涨跌幅；MSCI中国指数看跌与看涨期权成交量之比维持在合理水平。尽管张宇生近期外资对中资股的看法出现了分歧，但是之前外资看好中国资产的三大原因当前并未证伪， 外资流入热情短期有望持续。 金工 --量化 本周全市场股票池中，盈利因子和残差波动率因子取得明显正收益（0.65%和0.58%），beta因子、规模因子和动量因子取得明显负收，市场小市值风格占优，反转效应明显。PB-ROE-50组合在中证800股票池中表现较好。机构调研组合超额收益出现回撤，公募调研选股和私募调 研跟踪策略相对中证800超额收益分别为-2.91%和-3.38%。 祁嫣然 金工 本周除北证50指数外，其余主要宽基指收涨，受消息面影响，红利主题表现占优。结合近期 市场资金面及风格表现变化，北向资金持续性及风格表现持续性仍为当前做判断的核心变量。 北向资金方面，后续或仍表现为高波动下的净流入，流入力度或有放缓；风格表现方面，红利祁嫣然主题受益于短期消息面催化，短线或仍有相对收益表现，中长线相对收益或有调整风险，成长 或成下一阶段市场上涨主力。 固收 --可转债 本周（2024年5月6日至5月10日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周超高平价券表现最佳，涨幅均值达5.64%。分评级来看，本周低评级转债表现较好。从规模 上看，小规模券表现较好，大规模券涨幅落后于中规模券和小规模券。估值方面，转债估值水张旭平略有下降，转股溢价率较4月30日的47.30%下降了1.87个百分点。转债估值仍处于历史 较高的分位值水平。 中庚基金 重点报告 领域 报告标题 分析师 宏观 财报数据显示当前经济的微观感受如何？——《见微知著》系列第十五篇 高瑞东 宏观 信贷增长进入新模式——2024年4月金融数据点评 王佳雯/高瑞东 宏观 突出稳定物价目标，降息概率上升——2024Q1货币政策执行报告学习体会 王佳雯/高瑞东 宏观 美债再复盘：符合预期和超预期——解构美国系列第五篇 高瑞东 宏观 人民币能否继续反攻？——《央行观察》系列第二篇 王佳雯/高瑞东 策略 外资当前如何看待中国资产？——策略周专题（2024年5月第1期） 张宇生/刘芳 策略 市场回暖，关注消费——2024年5月行业比较月报 张宇生 金工 探秘股份回购策略，挖掘高收益潜力——量化选股系列报告之十三 祁嫣然 金工 北交所打新策略框架——量化打新系列之五 祁嫣然/宋朝攀 金工 2024年6月沪深300、中证500指数定期调样预测 祁嫣然/宋朝攀 金工 制造业景气度环比回升，能繁母猪延续去化——金融工程行业景气月报20240509 祁嫣然/宋朝攀 金工 北向资金大幅流入，PBROE组合表现稳健——金融工程量化月报20240508 祁嫣然 金工 IPO数量及规模创近期低值，新股稀缺性资源溢价凸显——打新市场跟踪月报20240508 祁嫣然 债券 CPI现一定程度的提升——2024年4月CPI和PPI数据点评兼债市观点 张旭/李枢川 债券 发行量环比下降，信用利差整体收窄——信用债月度观察（2024.04） 张旭 领域 一周观点 相关上市公司 分析师 石油化工--原油 港股红利税减免政策有望推行，以“三桶油”及附属公司为代表的港股石化行业高股息标的有望受益。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行，长期投资价值凸显。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 中国石油 （A+H）中油工程 昆仑能源（H）中国石化 （A+H）石化油服 中石化炼化工程（H） （A+H）中海油服（A+H）海油工程海油发展 赵乃迪 基础化工 （1）宏观数据向好，化工品价格上涨，化工行业景气上行盈利改善。（2）近期由于安全事件、海外企业停产与减产等影响，颜料、UVA、维生素、TMA等行业出现供给端较大比例的收缩。在此情形下，上述化工品中仍保有较大生产规模的企业将明显受益。（3）港股通股息红利所得税有望减免，建议关注基础化工行业港股高股息标的。 赵乃迪 煤炭 （1）本周国内动力煤价格继续上行，煤炭板块受基本面带动上涨；（2）当前上市煤企一季报压力基本释放，港口、坑口动力煤价格仍在逐步回升，基本面边际向好，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（3）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源；（4）港股通红利税或将减免，建议关注中国神华（HK）、中煤能源（HK）、兖矿能源（HK）。 陕西煤业中国神华中煤能源新集能源 中国神华（H）兖矿能源（H） 李晓渊 建材 玻纤复价持续演绎，紧盯需求端边际改善。冶金沉淀级活性氧化镁或迎国产替代，建议关注濮耐股份。高股息方向关注：基建公募REITs产品（多数标的隐含股息率超过5%），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会），中材国际（10xPE，全球水泥全产业链龙头）。成长性方向推荐：华铁应急（12XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构（9XPE，智能制造强化护城河）。注：估值均为光大建筑建材团队24年预测数据。 华铁应急鸿路钢构中国建筑 中材国际 孙伟风 农林牧渔 4月以来库存持续释放的压制下，猪价基本维持在相对高位，证实了产能去化传导下的生猪供给收缩正逐步兑现。当前猪价拐点已确立，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，预计5-6月猪价上涨斜率将较为可观。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间， 牧原股份温氏股份神农集团新五丰圣农发展 李晓渊 火电核电设备：火电重启、火电灵活性改造及核电核准22年后放量将推动板块业绩增速向上；未来催化不断，包括用电旺季来临、“以旧换新”政策、 电新四代堆核准等等。配电数字化：近期各地居民公用事业产品如燃气费、水费殷中枢普遍上涨，市场对各地居民电价上涨预期逐步增强，如果落地，配电数字化 将直接受益；未来电网边际投资倾向该领域、宏观经济预期改善、出口景气度高，均将利好该板块。 行业研究 本周观点 中国海油 中煤能源（H） 益生股份 交通运输 24年五一假期铁路、航空日均客运量分别较19年同期增长23.3%、11.1%， 涨幅高于清明假期。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司、机场盈利能力也将继续修复。港股股息所得税可能减免，港股高股息标的或将受益。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、中国国航、春秋航空、深圳机场和京沪高铁。 华夏航空中国国航春秋航空深圳机场京沪高铁 赵乃迪 1）特斯拉Optimus工厂测试进展迅速，灵巧手自由度提高到22个；2）设 备更新推动高端数控机床国产替代；3）出海方面，美国补库持续，泉峰控股 机械 4月份销售额取得高双位数增长；铜价高位运行带动矿山机械出海；4）工程 机械行业景气度出现边际改善；5）叉车行业高景气；6）轨交设备将直接受益于铁路投资增长、机车更新等需求；7）半导体设备长期增长逻辑不变，坚 定看好该板块。 黄帅斌 据商务部商务大数据监测，“五一”假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.8%。目前消费类弱复苏趋势较为明显，尤其是服务类消费复苏更为显著。线上方面，“618”大促活动逐渐拉开序幕，建议投资者关注相关电 零售商平台销售数据情况。同时，部分地区地产相关政策出台后，也有利于地产后周期相关消费子行业，比如家电、家具等。短期内，黄金珠宝销售数据相 对平淡，但我们仍看好黄金珠宝行业的长期投资价值。风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 老凤祥潮宏基菜百股份王府井百联股份重庆百货红旗连锁拼多多美团-W 唐佳睿 上周纺服跑输沪深300指数1PCT、化妆品跑赢3PCT。4月纺织品、服装出 口额同比-4%、-9%，降幅环比均收窄。年报一季报落幕，板块业绩表现分化， 24Q1纺织制造端在低基数、去库结束订单回暖之下表现更佳；品牌端受制于 纺服年初冬春交接天气扰动以及基数较高的影响增长较弱。纺织制造继续推荐华 利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等；品牌服饰港股继续推 荐安踏体育(H)、李宁(H)、特步国际(H)，关注361度，A股推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟。化妆品23年已有多家公司展现出净利率提升的良好态势， 继续推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮、上海家化等。 华利集团申洲国际百隆东方伟星股份鲁泰A 安踏体育(H)唐佳睿李宁(H) 特步国际(H)海澜之家比音勒芬报喜鸟 珀莱雅 食品饮料 三全食品：组织渠道继续优化，大B渠道未来可期。公司将事业部形式优化为以区域为主导的组织形式，构建以城市经理为核心的管理体系，大B业务有所推进。立高食品：管理日趋成熟，降本增效效果明显。饼店拖累有所缓解，公司在管理上愈发成熟、思路愈发清晰，多维度改善成本费用。休闲零食：销售淡季+基数影响动销有所降速，各企业对供应链的优化进程持续推进，各公司净利率提升逻辑顺畅。 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒水井坊舍得酒业 珍酒李渡(H)今世缘 盐津铺子劲仔食品绝味食品安井食品立高食品伊利股份 叶倩瑜 重点报告 行业 报告标题 评级 分析师 银行 “挤水分”和“减虚胖”下的社融——2024年4月份金融数据点评 买入 王一峰 银行 4月金融数据前瞻及5月流动性展望——流动性观察第97期 买入 王一峰 银行渐行渐近的经营拐点——上市银行2024年一季度经营回顾与展望买入王一峰/董文欣/ 蔡霆夆 化工 第三轮第二批环保督察全面启动，利好磷化工、氟化工产业链龙头企业——《中央生态环境保护督察工作规定》点评报告 增持 赵乃迪/周家诺 有色 供给扰动，阻燃剂和光伏需求发力，锑价创近12年新高——锑行业系列报告之三 增持 王招华/方驭涛/戴默/马俊 钢铁 关注城市更新中地下管网、污水管网建设带来的管材投资机会——管道行业动态报告系列二 增持 戴默 有色 复盘锂矿两轮出清周期对比，板块或可逐步增配——碳酸锂产业链研究报告之七 增持 王招华/马俊/戴 默/方驭涛 煤炭 一季报业绩分化，龙头煤企投资价值凸显——煤炭开采行业2023年报及2024年一季报总结 增持 李晓渊 建材 冶金沉淀级活性氧化镁或迎国产替代，建议关注濮耐股份——非金属建材行业之新材料系列动态报告 买入 孙伟风 农林牧渔 产能收缩，业绩改善，养殖链条黎明将至——光大证券农林牧渔2023年报及2024年一季报总结 买入 李晓渊 环保 价格下行致行业整体业绩承压，辅材龙头24Q1业绩表现优异——光伏行业2023年年报&2024年一季报总结 买入 殷中枢/郝骞 电新 工信部对锂电行业规范条件征求意见，供给侧限制重质发展——碳中和领域动态追踪(一百一十五) 买入 殷中枢/陈无忌 电新 出海、主网环节表现亮眼，配网及数字化环节业绩稳中有增——电网行业2023年报及2024年一季报总结 买入 殷中枢/郝骞 环保 碳配额排放交易价格破百，第三轮第二批中央生态环保督察全面启动——碳中和领域动态