固定收益专题报告：十一假期要闻与市场梳理

十一假期要闻与市场梳理 证券研究报告/固定收益专题报告2024年10月5日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 本文对假期期间（9月30日—10月4日）国内外要闻和市场表现进行回顾和简评，供投资者参考。 海外市场降息预期再度回调，地缘局势震荡加剧。 当地时间9月30日晚，鲍威尔发表偏鹰表态，纠正市场降息预期。鲍威尔在全美商业年会上重申了9月议息会议上的偏鹰立场，并且表示年内可能降息50BP，而非市场预期的75BP。 10月4日，美国劳工统计局发布9月非农就业数据。季调后新增非农就业25.4万人，大超预期的14万人。9月超预期的非农再度扭转市场对美国经济衰退的预期，结构方面，偏强的服务就业反映美国经济韧性仍在，“软着陆”依旧是经济的基准情形。 非农就业结合鲍威尔的讲话，市场对年内降息幅度预期明显回调。截至10月5日，市场将年内降息基准假设从125BP下调至100BP，预期年内降息125BP的概率从一周前的50.2%降至18.3%。 中东局势紧张加剧，伊朗对以发动大规模导弹袭击。10月1日，以色列对黎巴嫩发动地面进攻。10月1日晚，伊朗对以色列发动了大规模导弹袭击。黎以冲突和伊以冲突加剧之下，中东局势更趋复杂。 日本方面，石破茂10月1日当选日本首相，并在10月2日表态日本当前不适合加息。 出行与消费延续“量增价减”规律，长途旅游和境外游火热。 高频数据显示，出行人数有望破历史新高，航空运输增长较快。9月30日-10月3日，民航发送旅客922.4万人，同比增长11.8%，明显超过公路（0.5%）和铁路（7.1%）。从交通运输方式来看，居民出行半径似乎有所修复。 假期消费“量增价减”不变，长途旅游和境外游火热。电影票房几乎持平去年，仍是2019 年的一半。国庆前4日，平均票价均高于40元，高于2019年，但低于2023年。携程数据显示，国庆期间超六成的旅客为长途游客，周边游仅占两成。出境游的热度上升也十分迅速，“十一”期间出国签证办理量同比增长七成。 从出行和消费数据来看，居民的出行热情仍在修复，但消费倾向仍待修复。 海外市场方面，主要交易美国降息不及预期，中国政策预期强化以及地缘冲突三条线索。 假期海外市场交易三条线索：一是鲍威尔鹰派讲话与非农大超预期之后，海外降息交易大幅降温；二是节前“924新政”以来，市场信心提振，对中国政策预期的交易不断强化；三是中东局势紧张加剧，地缘不确定性推升能源价格。这三条线索之下，假期全球资产呈现三个特征： 一是美元强于美股，强于美债。欧美股市表现一般，甚至回调；海外债券利率普遍上行， 10Y美债利率上行23BP至3.98%；而美元指数重新走强并站上102，非美货币下跌。 二是港股表现突出。国内股市假期未开市，港股成为重要的观察窗口。本周恒生指数涨幅超过10%。内盘商品中，前期表现低迷的黑色系商品大幅反弹，焦煤、铁矿石、螺纹钢分别上涨10.3%、9.5%和6.3%。 三是原油以及欧美股市的能源板块表现较好。商品中，WTI原油与布伦特原油分别上涨9.1%和8.4%。标普500行业指数中，能源板块大涨7.0%；欧元区行业指数中，仅有能源板块上涨，涨幅达到5.8%。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、海外事件跟踪.-4- 1、鲍威尔发表偏鹰表态，纠正市场降息预期.............................................-4- 2、美国9月就业大超预期，年内降息预期重回100BP..............................-4- 3、中东局势紧张加剧，伊朗对以发动大规模导弹袭击...............................-5- 4、石破茂当选日本首相，表态日本当前不适合加息..................................-5- 二、假期高频数据与国内要闻.............................................................................-6- 1、出行人数超历史同期，航空运输增长较快.............................................-6- 2、假期消费“量增价减”不变，长途旅游和境外游火热...........................-7- 3、PMI超预期回升，但内需偏弱格局未变.................................................-8- 三、全球市场资产表现........................................................................................-9- 1、海外市场的三条交易主线.......................................................................-9- 2、权益：欧美股市表现一般.....................................................................-10- 3、债市：海外债券利率上行.....................................................................-11- 4、外汇：美元指数走强，非美货币贬值...................................................-12- 5、商品：原油与黑色商品涨幅较大..........................................................-13- 图表目录 图表1：近2年美国新增非农就业月度变化（千人）.........................................-5- 图表2：9月各行业新增非农就业环比变化（万人）..........................................-5- 图表3：7月和8月非农就业调整值（千人）....................................................-5- 图表4：2024年国庆假期出行人数（万人）......................................................-6- 图表5：2024年国庆铁路出行人数（万人）......................................................-6- 图表6：2024年国庆公路出行人数（万人）......................................................-7- 图表7：2024年国庆民航出行人数（万人）......................................................-7- 图表8：国庆假期电影票房变化（万元，元）....................................................-8- 图表9：2023年以来制造业PMI及其分项变化（%）.......................................-9-图表10：本周大类资产涨跌幅.........................................................................-10-图表11：CME利率期货显示的美联储利率预期..............................................-10- 图表12：市场对全年美联储降息预期的变化....................................................-10- 图表13：海外国家和地区股市涨跌幅...............................................................-11- 图表14：标普500指数各行业涨跌幅..............................................................-11- 图表15：欧元区各行业股指涨跌幅..................................................................-11- 图表16：新兴经济体股市涨跌幅......................................................................-11- 图表17：恒生指数各行业涨跌幅......................................................................-11- 图表18：主要国家10年期国债收益率变化（BP）.........................................-12- 图表19：新兴市场国家10年期国债收益率变化（BP）.................................-12- 图表20：主要经济体货币汇率变化.-12- 图表21：本周海外市场波动率上升..................................................................-12- 图表22：新兴经济体汇率变化.........................................................................-13- 图表23：美元兑人民币汇率变化......................................................................-13- 图表24：主要大宗商品涨跌幅.........................................................................-13- 图表25：主要工业金属涨跌幅.........................................................................-13- 一、海外事件跟踪 1、鲍威尔发表偏鹰表态，纠正市场降息预期 当地时间9月30日，美联储主席鲍威尔在全美商业年会上发表讲话。鲍威尔重申了9月议息会议上的偏鹰立场，并且表示年内可能降息50BP，而非市场预期的75BP。具体来说，鲍威尔表态有两点值得关注： 一是强调9月降息50BP不是未来降息的基准情形。如果经济表现与当前预测一致，美联储今年还会降息2次，每次25BP，而不是市场预期的75BP的降息空间。这是鲍威尔首次对年内降息幅度给出指引。 二是强调对美国经济软着陆与通胀下行的信心。“通过适当调整我们的政策立场，在经济温和增长和通胀持续下降至我们的目标的大环境下，劳动力市场的强劲可以保持下去。”近期美国GDP、消费者收入等数据被上修，这消除了经济下行风险。鲍威尔还表示，美国劳动力市场稳健的同时，在过去一年内明显降温。 9月超预期降息50BP之后，市场对于后续降息预期过度乐观。9月30日鲍威尔的表态，尤其是声称年内可能降息50BP而非75BP，令市场一定程度上回调9月降息预期。 2、美国9月就业大