黑色专题报告：十一假期黑色市场要闻及影响分析

中信期货研究|黑色专题报告 2022-10-09 十一假期黑色市场要闻及影响分析 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 结论：十一假期临近结束，我们梳理了国内外市场要闻，并分析对后市的影响。我们认为节后在专项债发行高峰以及地产政策放松下，需求预期仍强；同时产量预计平稳，原料阶段性存在支撑，预计黑色建材各品种在节后将延续偏强运行格局： 250 230 210 190 170 150 中信期货黑色建材指数走势 400 350 300 250 200 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 2022/012022/032022/052022/072022/09 摘要：钢材：需求预期较好，钢价震荡上行 国庆期间，螺纹产量较低，库存积累幅度低于往年。铁水产量维持高位，原料供需偏紧，原料价格支撑较强。当前钢材产量较低，库存或仍维持低位去库。需求预期、库存结构、及原料供需偏紧对钢价构成上涨驱动，警惕国内疫情及海外宏观对钢价的负面冲击。 风险提示：地产端需求释放不及预期（下行风险）；地产赶工以及基建发力超预期 （上行风险）。 铁矿：供应短期偏紧，矿价有所反弹 海外发运总量环比下降，内矿产量10月受限，供给短期难有大幅增量。铁水产量维持高位，钢厂延续复产。10月份海外铁矿折扣下滑、到港或有所减少，叠加假期后钢厂存在部分补库需求，铁矿供应或阶段性紧张，矿价在节后有反弹的可能；但终端的真实需求走强幅度有限，预计铁矿维持震荡走势。后续关注钢厂低利润下对性价比的追求驱动配矿变化，和北方取暖季下限烧结导致的块矿需求提升。 风险提示：终端需求加速落地，内矿供给大幅下降（上行风险）终端需求改善不及预期，高炉阶段性限产（下行风险） 废钢：钢市心态趋稳，废钢偏强运行 节前废钢价格震荡走强，前端供应谨慎出货，中间环节库存小幅去化。假期中钢材价格慢速上涨，节后需求未出现崩塌；电炉谷电利润回升，南方部分钢厂节后有望提高生产积极性；高炉复产接近尾声，同时废钢价格仍高于生铁，日耗存在下滑风险。国庆后钢厂存潜在库存预期，市场心态趋稳，废钢偏强走势。 风险提示：废钢供应降低、钢厂加速补库（上行风险）；钢厂开启减产，终端需求萎靡（下行风险） 黑色研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 焦炭：焦钢博弈持续，焦炭震荡运行 国庆期间，僵持已久的焦炭第一轮提涨终于全面落地。节前地产利好政策频出，节后钢材需求韧性仍存，10月铁水产量预计延续高位，进而对焦炭需求形成支撑。焦炭供应端则主要跟随需求，供需矛盾并不明显，节后焦炭的主要价格驱动在于钢材端，最终取决于钢材需求高度和钢厂利润水平。 风险提示：焦煤成本坍塌、终端需求不及预期、粗钢压产（下行风险）；焦煤供应超预期收紧、焦炭环保限产（上行风险）。 焦煤：短期供应收紧，焦煤相对坚挺 10月在煤矿生产收紧和下游刚需支撑的背景之下，焦煤价格或相对坚挺，上方空间则取决于钢材需求，若钢厂利润难有明显起色，则原料上方空间亦十分有限。此外，需持续关注煤矿安检措施及本轮疫情对国内焦煤产销的扰动。 风险提示：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险）。 玻璃：钢市心态趋稳，废钢偏强运行 当前基本面已经处于修复过程中，但修复力度与节奏仍需考虑需求端在旺季以及保竣工的支撑下，能消耗多少库存。库存持续去化，玻璃向上的空间才能打开，否则将继续延续低位震荡的状态。短期来看价格受需求影响较大，主要关注房企资金问题以及保竣工政策对玻璃需求的带动。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。 风险提示：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱：轻碱需求回升，库存重新去化 当前纯碱低库存，供应逐步恢复，需求较为稳定，整体基本面健康。短期良好的基本面很容易与强预期共振驱动价格上涨，上涨的持续需看到浮法压力的持续缓解。长期来看，需求浮法下行量大概率无法被光伏增量冲抵，因此需求下行趋势明显，供应端年底仍有增量，因此长期利空因素仍存。 风险提示：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 一、钢材市场假期要闻及影响 1、符合条件城市放宽住房贷款利率下限。对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，2022年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。符合条件的城市政府，自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 2、央行决定下调住房公积金贷款利率。自10月1日起，下调首套房个人住 房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。这是央行时隔逾7年首次下调首套个人住房公积金贷款利率。 3、换购住房个人所得税退税。出售自有住房并在现住房出售后1年内，在同一城市重新购买住房的，可按规定申请退还其出售现住房已缴纳的个人所得税。 4、郑州市停工项目逐步复工。10月6日，距郑州市印发《“大干30天，确 保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》整30天的时间节点，郑 州全市已排查出的147个已售停工、半停工商品住宅项目中，有145个实现全面、实质性复工，郑州“保交楼、稳民生、促发展”专项行动取得重要阶段性成果。 5、疫情方面，各地疫情散发。10月8日当日，全国本土确认病例新增447 例，本土无症状感染者新增1301例，疫情主要集中在内蒙古、广东、四川、山西等地。 6、钢材方面，国庆期间，钢材价格小幅上行。钢材产量维持低位，库存积累幅度小于往年（除2021年）。 钢材观点：需求预期较好，钢价震荡上行 国庆期间，螺纹产量较低，库存积累幅度低于往年。需求方面，国庆需求季节性下降。10月是专项债发行小高峰，基建或维持强势，对用钢需求构成支撑。国庆期间，地产政策进一步放松，70个大中城市中有23城满足下调首套住房贷款利率下限条件，放松程度大于历年水平。“保交楼”持续推进，需求预期较强。 但这个假期，有两个方面仍显示出，当前房企资金尚未好转：一是假期中30大中城市的一手房成交出现季节性回落，降幅明显高于去年同期，从节前同比的正增长大幅转负；二是假期中虽然各地开发商积极推盘，但真实需求仍然 不佳。同时据中原研究院的报告，广州地区的成交主要集中在置换房资源，而刚需房虽然采取一口价和降价模式促销，但成交明显不佳。目前刚需的表现仍未反弹，销售和贷款利率下调等放松措施的落地效果需要继续观察。不过郑州在10月6日迎来大干30天的验收节点，147项目中有145个实现全面、实质性复工；同时地方政府和社会资金在假期期间继续在纾困基金上合作，市政府受让50亿资金，继续推动保交付落地。底线思维与政策定力持续作用，郑州区域的实际执行效果相对有保障，有望继续向其余城市扩散。 供给方面，螺纹产量连续两周下降，当前钢厂利润小幅回升，预计产量维持稳定。总体看，铁水产量维持高位，原料供需偏紧，钢厂内部库存偏低，对价格具有较强支撑。当前钢材产量较低，库存或仍维持低位去库。需求预期、库存结构、及原料供需偏紧对钢价构成上涨驱动，警惕国内疫情及海外宏观对钢价的负面冲击：除了单日新增确诊自节前200例以下逐步回升至500例以上，我们另外统计了每日新增超过10例的省份占全国GDP的比例，已从7月的3%快速回升至最新的30%，仅次于4-5月华东区域的严格管控时段。同时随着假期结束后的人员流动延续以及大会前的严格管制，短期或继续对实体需求有压制风险。 风险提示：地产端需求释放不及预期（下行风险）；地产赶工以及基建发力超预期（上行风险）。 图1：全国疫情呈现散发状态图2：疫情影响区域对经济的影响扩大 2020 2021 2022 例/日全国新增确诊（7日平均） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %疫情当日新增超过10例区域GDP占比 2020 2021 2022 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 图3：地产销售季节性回落图4：钢材库存累积幅度小于往年 万平米30大中城商品房成交面积 700 600 万吨五大品种钢材总库存季节性 2018 2019 2020 2021 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 4100 3600 500 400 300 200 100 3100 2600 2100 1600 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 1100 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 图5：PMI指数缓慢好转 制造业PMI分项 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 图6：BCI指数大幅上涨 点BCI指数 2022-092022-08 PMI 54 12000 10000 2019202020212022 PMI:在手订单 5250.1 50 48 46 4444.1 51.5 PMI:生产 8000 6000 4000 47.0 49.8 PMI:新出口订PMI:新订单单 2000 0 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 二、铁矿、废钢市场假期要闻及影响 1、截至10月8日上午10时，新加坡掉期主力合约收94.4美元/吨，较9 月30日收盘价94.45美元/吨，下跌0.05美元/吨，折内盘面约0.4元/吨。 2、截至10月7日，巴西至中国海运费24.67美元/吨，西澳至中国海运费 9.06美元/吨；分别较9月30日上升1.86及1.02美元/吨。 3、截止10月7日，国庆放假期间，共计有6座高炉复产，日均增加铁水产 能为2.87万吨；共计有5座高炉检修，其为常规例行检修，日均减少铁水产能 2.72万吨。 4、九月巴西铁矿石出口量创两年内新高，达3629.5万吨，同比增长8.7%， 仅次于2020年9月3747万吨的出口量。 5、矿业公司Zanaga计划持续分阶段开发铁矿项目，第一阶段计划开发1200 万吨铁矿，第二阶段将产量扩大1800万吨，以在30年的矿山寿命内生产总计 3000万吨的优质铁矿石。两个阶段都将通过泥浆管道将铁矿运输到港口，降低 项目成本。嘉能可旗下子公司为该项目提供了约120万美元的投资，以保证该项 目的工作直到2023年都将正常运行。 6、力拓集团、南京钢铁和中国国际金融股份有限公司已达成协议，将合作推进中国钢铁行业首单碳补偿铁矿石货物的交易。合作方预计将于2022年10月完成货物交付和碳信用额的注销。 7、FenixResources旗下铁矿旗舰项目IronRidge，在九月中旬的铁矿生产和销售量达200万吨，创造了一个新的里程碑。 8、Ferrexpo三季度铁矿石球团产量同比下降68%至80万吨，其中高品位直接还原球团产量为26.3万吨，同比增长35%。三季度铁矿总销量为100万吨，同比下降65%。销量大于产量是由于该公司采用了库存。 产销报告指出，三季度的减量主要因为俄乌冲突导致的物流限制和减产，公司只有四分之一的造球生产线正常运行。 9、截至9