【每周经济观察】国庆假期：趋势延续，量好于价

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年10月07日 【每周经济观察】 国庆假期：趋势延续，量好于价 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】“两新”政策，成效几何？——每周经济观察第37期》 2024-09-30 《【华创宏观】市场静待9月非农数据出炉—— 海外周报第62期》 2024-09-29 《【华创宏观】乘用车零售连续两周回升——每周经济观察第36期》 2024-09-22 《【华创宏观】美国房贷申请数量明显回升——海外周报第61期》 2024-09-22 《【华创宏观】中秋旅游：量价表现继续分化——每周经济观察第35期》 2024-09-17 核心观点 长假历来是观测居民行为的窗口，从今年国庆假期看，量好于价的趋势或仍在延续，表现为：1）居民出行中，跨区出行、市内出行高增，但价格层面，考虑偏弱的机票酒店价格，人均支出可能存压；2）服务消费中，偏可选的境外 游，量好于价；3）服务消费中，偏大众的境内游，量好于价；4）服务消费中电影票房，量好于价；5）商品消费中，部分家电受益于政策补贴，销售量高增，但价格信号待确认；6）居民的投资，地产销售中，新房二手房销售均有改善，但价格信号待确认，地产止跌回稳需看到价格的改善。量好于价特征延续，意味着居民的支出意愿仍待改善，关注政策应对。 量好于价1——居民出行 量高增：1）跨区域出行，延续高增。据交运部，10月1-4日，社会跨区域人员流动量为11.8亿人次，较2019年增长21.9%（由于2023年国庆中秋连休， 并不完全可比，较为稳妥的方式是与2019年对比），增速较中秋假期继续上行。2）市内出行，延续高增。考虑到假期居民向旅游城市集中，重点关注11个高能级旅游城市地铁客运，10月前5日为近5年来最高值。 价，可能偏弱。价格信号的确认需等待假期结束后文旅部公布旅游消费数据，考虑到机票、酒店价格偏弱（后文详述），人均旅游支出可能存在压力。 量好于价2——境内游 量高增：1）据携程，“国庆假期首日，国内景区门票订单量同比增长37%，民宿预订量增长55%”；2）据同程旅行，“截至10月3日，国内酒店预订热门城市主要有深圳、广州、北京…山西旅游热度继续维持高位运转，大同、晋城酒 店预订热度同比增长均超过50%。” 价偏弱：1）据央视网，“国庆假期期间国内热门城市机票预订量同比增长14%平均支付价格同比下降13%。”2）据携程，“国内机票均价较去年同期下降了20%”。3）飞猪数据，“今年国庆假期…酒店均价同比去年下降约4.5%。” 量好于价3——出境游 量高增：1）国家移民管理局预测，“国庆节期间日均出入境旅客将达到175万人次，较去年同期增长18.5%。”2）携程数据，“国庆假期出行的签证办理量同比增长七成，日本、韩国、澳大利亚…位列国庆十大热门办签国家。” 价偏弱：1）据航旅纵横、航班管家，“国庆假期国际/港澳台机票（经济舱）均价同比2023年下降30.43%，同比2019年下降12.86%”；2）据携程，“日本、泰国、韩国等热门出境游目的地机票均价（含税）均下降超过20%”。 量好于价4——电影票房 量正增，据国家电影资金办数据，10月1-5日，电影观影人次为4216万人，同比增长1.4%。 价拖累，据海报新闻援引灯塔电影数据，“当前，国庆档的平均票价为40.5元， 已低于2023年国庆档42元的平均票价，也低于2022年同期的41.4元。” 量高增，价待确认——家电消费 量高增：1）据苏宁易购，“今年国庆假期前三天，一二级能效电视销售额同比增长超100%，100英寸大屏电视销售额同比增长134%”。2）据湖南苏宁易购，“10月1日至4日，补贴的八大家电品类，销售额均增长100%以上；空 调和电脑销售最为红火，销售同比增长超300%。” 价，待确认。8月CPI家用器具环比-0.7%、同比-1.8%，国庆数据尚待确认。 量改善，价待确认——地产销售 量改善。1）整体，从30城新房销售看，10月1-5日，新房销售合计33万方、 同比-8.5%，9月为-33.7%。2）一线，10月1-5日，一线城市新房销售面积10.1 万方、同比28.2%，9月为-31.6%。3）二手房数据，重点关注北京，10月1-5日，北京二手房销售6931万方、同比增长126%，9月为-4.3%。当然高频数据本身波动性较大，是否为趋势仍需更多数据验证。 价，待确认。据中指数据，9月百城二手房价格环比-0.7%、北京为-0.9%，地产止跌回稳需看到价格的改善。 每周经济观察：景气向上 1华创宏观WEI指数小幅上行，此前连续三周回落。截至9月29日，WEI指数为2.61%，相对于09月22日上行0.12%。从WEI指数构成来看，过去一周回升的分项包括商品房成交面积、沥青开工率、钢厂线材产量、乘用车批零、 找工作（百度搜索指数）、半钢胎开工率、PTA产业链负荷率，回落的分项包括电影票房、失业（百度搜索指数）、煤炭港口吞吐量、失业金领取条件（百度搜索指数）、BDI。 2、服务消费：假期航班正增长。10月前5日，国内日均执行航班数平均为1.4 万架次，同比+3%；9月全月，航班数基本持平去年。 3、物价：国际油价大幅上涨。受中东局势和俄乌局势冲突升级以及美国非农数据超预期减弱衰退担忧的影响，国际油价大涨。截至10月4日，美油和布油期价分别上涨9.1%、8.4%。 每周经济观察：景气向下 外需：摩根大通全球制造业PMI进一步回落，韩国出口增幅收窄。9月，摩根大通全球制造业PMI降至48.8，前值49.6。9月韩国出口同比降至7.5%，前值11.2%。 每周经济观察：财政：9月新增专项债发行破万亿。9月新增专项债发行达1.03 万亿，今年新增专项债已知累计发行3.6万亿，年内仍剩0.3万亿待发。 风险提示：地产销售超预期，政策力度不及预期 目录 一、国庆假期观察5 （一）居民出行：量高增，价或偏弱5 （二）服务消费：境内游，量好于价6 （三）服务消费：出境游，量好于价7 （四）服务消费：电影票房，量好于价8 （🖂）商品消费：政策推动下，销售量高增8 （六）地产销售：量改善，价待确认9 二、每周经济观察10 （一）华创宏观WEI指数小幅上行10 （二）需求：假期航班实现正增长10 （三）生产：节前水泥发运率小幅回升11 （四）贸易：摩根大通全球制造业PMI进一步回落11 （🖂）物价：国际油价大幅上涨12 （六）利率债：9月新增专项债发行破万亿12 图表目录 图表1跨区域出行：延续高景气5 图表229城地铁：9月中旬同比转负，10月前5日延续负增6 图表311城地铁：近5年最高值6 图表4境内游：量好于价7 图表5出境游：量好于价8 图表6观影人次：同比小幅增长8 图表7票房收入：同比下滑8 图表8全国：30城新房销售低位略改善9 图表9一线：新房销售改善9 图表10北京：二手房成交改善10 图表11北京：9月二手房价格环比继续下探10 图表12华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率10 图表13国内执行航班走势11 图表14节前土地溢价率回升11 图表15本周，BDI同比回落，RJ/CRB同比回升11 图表169月，韩国出口同比降至7.5%11 图表179月，摩根大通全球制造业PMI降至48.812 图表18上周，监测港口集装箱吞吐量环比+9.6%12 图表19美国商业原油库存继续下降12 图表20国际油价大幅上涨12 图表21今年新增专项债已知累计发行3.6万亿，年内仍剩0.3万亿待发13 一、国庆假期观察 （一）居民出行：量高增，价或偏弱 第一，量的层面，跨区域出行，室内出行均维持高增 1）跨区域出行，维持高景气。据交运部，10月1-4日，社会跨区域人员流动量为11.8亿 人次，较2019年增长21.9%（由于2023年国庆中秋连休，并不完全可比，较为稳妥的 方式是与2019年对比），增速较中秋假期继续上行。往后看，交运部预计，“国庆假期全社会跨区域人员流动量将达19.4亿人次，日均约2.77亿人次，比去年同期日均增长0.7%，比2019年同期日均增长19.4%。” 2）市内出行，高能级旅游城市延续高增。1）从29城地铁出行数据看，9月中旬后同比转负，国庆前5日延续负增，同比-15.5%，9月全月为-3.7%；2）考虑到假期居民进一步向高能级旅游城市集中，重点关注11城地铁数据，国庆前5日，11城地铁客运量合计 8.7亿人次，较2023年增长9.8%、较2019年增长21.4%、为近5年来最高值。 3）其他数据，据航旅纵横数据，“2024年国庆假期期间（10月1日至10月7日），全国 民航旅客量预计将超1565万人次，同比2023年国庆假期增长7%，同比2019年增长 19%”。 第二，价的层面，可能偏弱。价格信号的确认需等待假期结束后文旅部公布旅游消费数据，考虑到机票、酒店价格偏弱，人均旅游支出可能有压力。 图表1跨区域出行：延续高景气 资料来源：交运部，央视网，华创证券 注：由于2023年国庆中秋连休，因此存在一定不可比因素，较为稳妥的方式是与2019年对比 图表229城地铁：9月中旬同比转负，10月前5日延续负增 资料来源：wind，华创证券 图表311城地铁：近5年最高值 资料来源：wind，华创证券 注：11城包括北京、上海、广州、深圳、成都、南京、武汉、先、苏州、郑州、重庆 （二）服务消费：境内游，量好于价 第一，量的层面高增，包括出行搜索量高增、景气、民宿订单高增。 1）据美团、大众点评数据，“截至9月28日，‘国庆节出游’搜索量比去年上涨27倍，县域旅游热度持续上升。” 2）携程数据，“国庆假期首日，国内景区门票订单量同比增长37%，民宿预订量增长55%。” 3）同程旅行大数据显示，“截至10月3日，国内酒店预订热门城市主要有深圳、广州、北京、成都、重庆、上海、杭州、西安、长沙、苏州…山西旅游热度继续维持高位运转，大同、晋城酒店预订热度同比增长均超过50%。” 第二，但，价格层面仍偏弱，包括机票、酒店等价格均低于去年。 1）据央视网，“国庆假期期间国内热门城市机票预订量同比增长14%，平均支付价格同比下降13%。” 2）据携程，“由于高基数、出境游平抑国内游价格等原因，‘十一’旅游或将出现‘量涨价跌’的态势，机票（含税）和酒店价格双降”。“国内机票均价较去年同期下降了20%”。 3）飞猪数据显示，“今年国庆假期…酒店均价同比去年下降约4.5%。” 图表4境内游：量好于价 资料来源：携程、央视网、飞猪，华创证券 （三）服务消费：出境游，量好于价 第一，量的层面，出境游数量两位数增长。 1）据国家移民管理局预测，“国庆节期间日均出入境旅客将达到175万人次，较去年同期增长18.5%。” 2）携程数据显示，“国庆假期出行的签证办理量同比增长七成，日本、韩国、澳大利亚、美国、越南、新西兰、英国、俄罗斯、法国、西班牙位列国庆十大热门办签国家。” 3）入境游同样高增，携程预订数据显示，“国庆假期入境游订单同比增长约六成。”第二，但价格层面，偏弱 1）据航旅纵横、航班管家，“国庆假期国际/港澳台机票（经济舱）均价同比2023年下降 30.43%，同比2019年下降12.86%” 2）携程旗下市场洞察平台FlightAI的数据显示，“…在跨境游方面，随着航班运力的逐步恢复，出境游成本大幅降