建材行业策略周报：政策叠加信心修复，看好产业链价值重估

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 9% 0% -9% -18% -27% -36% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《长三角推涨决心高，政策宽松下水泥或迎修复》2024-09-27 2.《地产定调“止跌企稳”，政策加码提振需求》2024-09-26 3.《刺激政策持续出台，产业链或逐步企稳》2024-09-24 证券研究报告 政策叠加信心修复，看好产业链价值重估 核心观点 消费建材：一线城市先后出台地产政策，消费建材反弹继续。从宏观层面看，9月美国启动降息，为我国货币政策调整打开更大的空间。9月26日政治局会议首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”，同时24日央行出台一系列政策，涉及降息、降低二套房首付比例、支持存量盘活等多个方面，将对宏观经济和房地产市场均产生积极影响。本轮北上广深政策贯彻了政治局对于地产“止跌回稳”的工作指示，也落实了央行等金融部门的信贷新政。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议：1）长期看好C端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石。 周期：水泥长三角再次推涨，静待后续需求恢复支撑价格；光伏玻璃需求升温报价暂稳，浮法玻璃需求有所恢复价格或触底回升。根据数字网数据，近期长三角再次计划推涨熟料价格，预计一次性大幅上涨100元/吨，此次推涨幅度远高于前几次，显示企业的涨价决心。同时，长三角企业也准备加大错峰生产力度，9月末到10月减产12天，供给端或有望进一步匹配需求，使价格能落地。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过2023和2022年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，需求端，局部中大型加工厂订单较前期有所改善，叠加期盘提振使得投机需求增加，多区域样本企业日度产销处平衡值以上。供应端，产能、库存高位有降，供应端压力稍有缓解。光伏玻璃方面，部分光伏玻璃装置冷修。现阶段多数玻璃厂家订单跟进尚可，库存呈现下降趋势。而鉴于终端需求支撑一般，组件厂家开工率变动不大，需求持续性仍需观察。 新材料：玻纤粗纱以稳为主，细纱价格维稳延续；碳纤维成交清淡，价格筑底。玻纤方面，粗纱方面，目前无碱池窑粗纱市场价格以稳为主，成交情况地区间存差异，个别中小厂针对部分客户执行一单一谈操作，成交偏灵活，多数大厂成交价格相对稳定，目前市场主流成交价格维持3600元/吨左右，合股纱价格成交多数暂稳，个别前期价格提涨后，新价推进尚可。细纱方面，电子纱市场报盘价格维稳延续，周内各池窑厂出货相对平稳，多数下游备货意向不大。近期下游PCB市场订单暂无明显好转，池窑厂出货显一般，但工业级产品需求仍较好。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1消费建材3 2周期材料5 3新材料7 4风险提示8 图表目录 图1.沥青市场主流价（元/吨）4 图2.MDI（元/吨）4 图3.PVC原材料（元/吨）4 图4.PPR原材料（元/吨）4 图5.国废（元/吨）5 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨）5 图7.聚羧酸减水剂（元/吨）5 图8.环氧乙烷（元/吨）5 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）5 图10.丙烯酸丁酯（元/吨）5 图11.全国水泥价格7 图12.全国水泥库容比7 图13.玻璃价格（元/重箱）7 图14.玻璃库存（万重箱）7 图15.无碱玻纤价格（元/吨）8 图16.中碱玻纤价格（元/吨）8 图17.电子纱价格（元/吨）8 图18.玻纤库存（万吨）8 1消费建材 消费建材：一线城市先后出台地产政策，消费建材反弹继续。 9月29日上海住建委等六部门联合印发《关于进一步优化本市房地产市场政策措施的通知》，明确：1）调整限购：非沪籍居民购买外环外住房的社保年限从“满3年”调减到“满1年”；持居住证满3年、且积分达到标准分值家庭，购 房套数方面享沪籍居民购房待遇；临港可增购1套住房。2）调整信贷：首套/二套房最低首付比例不低于15%/25%（原20%/35%）。3）调整税收：增值税征免年限从5年调整为2年，取消普宅和非普宅标准。 同日，广州市政府发布通知，取消居民家庭在本市购买住房的各项限购政策。且深圳市住建局发布通知，明确1）首套/二套房最低首付比例不低于15%/20% （原20%/30%）。2）增值税征免年限由5年调整到2年。3）多孩家庭购买二套房时可享受首套房贷政策。 9月30日，北京市住建委发布通知，明确1）首套/二套房最低首付比例不低于 15%/20%（原20%/五环内35%五环外30%）。2）非京籍居民缴纳社保年限满3年可购买五环内住房，满2年可购买五环外住房（原均为5年）。3）引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近。 从宏观层面看，9月美国启动降息，为我国货币政策调整打开更大的空间。9月26日政治局会议首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”，同时24日央行出台一系列政策，涉及降息、降低二套房首付比例、支持存量盘活等多个方面，将对宏观经济和房地产市场均产生积极影响。本轮北上广深政策贯彻了政治局对于地产“止跌回稳”的工作指示，也落实了央行等金融部门的信贷新政。从政策覆盖范围来看，上海地产政策放松范围最广，覆盖了购房资格、购房资金以及购房成本等多个层面，广州放松力度最强，在过去放开南沙区限购的基础上直接取消全市限购，北京也对于首付和购房资格进行放松，进一步表明对地产“止跌回稳”的信心。同时，从时间点来看，各一线城市纷纷占领节前时点出台政策，抢抓国庆节假日楼市，也为国庆期间及后续四季度的楼市热度提升打下了良好的基础。 据克而瑞，新房方面，9月30城整体成交859万方，环降6%、同降34%，与上半年月均值相比仍降17%，前三季度累计同降34%。其中，一线城市环降15%、同降35%，二三线城市成交环比降幅4%，多数城市延续低位波动行情，9月传统营销旺季，折扣力度有所上升，而成交表现还是略显低迷，同环比延续降势。二手房方面，9月16城成交面积预计为594万方，环降10%、同增5%，增幅收窄。1-9月累计成交面积预计为5781万方，累计同增0.2%。 展望后市，短期看，在政策积极落地的基础上，十一看盘和成交情况有望迎来边际改善；中长期看，随着各类政策的效应释放，消费者信心有望恢复，地产有望逐步回稳后向好发展。目前，政治局会议定调地产止跌，政策加码下，政府收储、国企收旧换新等新模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议：1）长期看好C端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石。 图1.沥青市场主流价（元/吨）图2.MDI（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图3.PVC原材料（元/吨）图4.PPR原材料（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图5.国废（元/吨）图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图7.聚羧酸减水剂（元/吨）图8.环氧乙烷（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 2周期材料 周期：水泥长三角再次推涨，静待后续需求恢复支撑价格；光伏玻璃需求升温报价暂稳，浮法玻璃需求有所恢复价格或触底回升。 长三角再次推涨显决心，供给收缩下价格有望落地。根据数字网数据，近期长三角再次计划推涨熟料价格，预计一次性大幅上涨100元/吨，此次推涨幅度远高 于前几次，显示企业的涨价决心。除此之外，长三角企业也准备加大错峰生产力度，9月末到10月减产12天，供给端或有望进一步匹配需求，使价格能落地。 从过去三四季度全国的水泥价格涨幅看，2023年为28.07元/吨，2022年为36.5元/吨，2021年为209.83元/吨，2020年为39.16元/吨，2019年为49.33元/吨。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过2023和2022年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平。 高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在4%以上，而估值处于历史低位，如截止9月初，海螺水泥其PB不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024H1季度末公司类货币资产超690亿元，有息负债251亿元，具有一定的安全边际。 九月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复，全国重点地区水泥企业出货率为51.7%，较上周增加约3个百分点。价格方面，由于市场即将进入四季度最后需求期，而大部分地区水泥价格仍然处于较低水平，企业亏损经营，为了扭亏为盈，在主导企业引领下，多地再次开启大幅推涨的行情。鉴于下游市场需求相对偏弱，尽管有错峰生产加持，但考虑到价格推涨幅度也较大，预计短期全部落实到位有难度，后期企业或将会采取持续推涨的策略，以促使价格上调到位。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，需求端，局部中大型加工厂订单较前期有所改善，叠加期盘提振使得投机需求增加，多区域样本企业日度产销处平衡值以上。供应端，产能、库存高位有降，供应端压力稍有缓解。随着国庆长假的到来，月底企业促销政策或加大，短期市场成交偏灵活。 光伏玻璃方面，随着终端电站项目推进，组件厂家部分刚需采购，加之假期临近，部分适量备货，需求较前期升温。周内部分光伏玻璃装置冷修，局部供应量稍减。现阶段多数玻璃厂家订单跟进尚可，库存呈现下降趋势。而鉴于终端需求支撑一般，组件厂家开工率变动不大，需求持续性仍需观察。成本端变动不大，较低成品价格下，厂家生产利润空间压缩明显，部分略有亏损。综合来看，市场稳中缓慢向好，场内观望情绪增加。 图11.全国水泥价格图12.全国水泥库容比 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图13.玻璃价格（元/重箱）图14.玻璃库存（万重箱） 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 3新材料 新材料：玻纤粗纱以稳为主，细纱价格维稳延续；碳纤维成交清淡，价格筑底。 玻纤方面，粗纱方面，目前无碱池窑粗纱市场价格以稳为主，成交情况地区间存差异，个别中小厂针对部分客户执行一单一谈操作，成交偏灵活，多数大厂成交价格相对稳定，目前市场主流成交价格维持3600元/吨左右，合股纱价格成交多数暂稳，个别前期价格提涨后，新价推进尚可。目前板材、毡用合股纱价格主流报价维持4900-5200元/吨，成交价格亦同步调涨。但主要产品2400tex缠绕直接纱走货仍显一般，仅局部地区中下游适当备货，整体提货量仍未见明显好转。加之供应端来看，周内个别新建线点火，供应增加预期增强下，预计中下游提货量仍较有限，短期或维持按需少量备货节奏为主，传统旺季来临，不排除池窑厂针对个别产品进行价格提涨，但涨幅有限，新价落实需跟进。 细纱方面，电子纱市场报盘价格维稳延续，周内各池窑厂出货相对平稳，多数下 游备货意向不大。近期下游PCB市场订单暂无明显好转，池窑厂出货显一般，但工