建材行业策略周报：头部地产得支持，产业链信心修复正当时

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 13% 6% 0% -6% -12% -18% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《2024年周期建材年度策略报告》 2023-11-06 2.《建材行业策略周报》2023-11-05 3.《建材行业策略周报》2023-10-29 证券研究报告 头部地产得支持，产业链信心修复正当时 核心观点 消费建材：地产出清或已初见格局，产业链修复正当时。万科纳入深圳国资统计报表范围，地产景气度有望进一步修复，11月6日万科与境内外金融机构举行Q3业绩说明会，其中深圳市国资委表示万科是深圳国资体系重要成员，深圳国资将万科纳入统计报表范围，并且如有需要或遭遇极端情况，深圳市国资委有充分信心、足够的资金资源和工具通过市场化、法治化手段帮助万科积极应对。深圳国资委的表态体现其对于万科的信心以及对于地产风控的决心。 政策宽松进行时，中央金融工作会议释放新信号。10月30日至31日，中央金融工作会议强调1）防风险：健全房地产企业主体监管制度和资金监管，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求；2）满足需求：因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设；3）构建房地产发展新模式。 整体来看，地产风险降低有望提振市场信心，同时城中村稳步推进也有望提供未来增量，目前beta端对于建材企业股价的影响更胜于alpha，核心的关注点在于后续地产政策的推出和旧改、城中村改造带来的需求恢复程度。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 周期：水泥天气影响加深，北方需求走弱，南方稳中趋涨；玻璃需求平平，价格承压下滑。水泥方面，看11月上旬，受大范围降温以及雨雪天气影响，国内水泥市场需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下滑约1.7个百分点，北方地区陆续进入淡季，后期整体市场需求将会继续走弱。价格方面，经过前期上涨，大部分地区价格趋于稳定，局部地区企业继续推涨更多是为了以涨促稳，个别地区如广东因供需关系改善，价格实现继续上涨，本周全国水泥市场价格环比涨幅为0.4%。 稳增长政策落地后，行业价格或企稳回升，带动企业盈利回升。短期看，天气影响逐步消弭，下游施工或恢复正常，水泥价格有望企稳回升；且目前水泥均价处于近5年的低位，随着需求释放，行业协同有望重新建立，产品价格或回归此前区间。中期看，城中村改造、旧改以及地产政策宽松带来的影响有望逐步落地，带动企业盈利中枢上升。高分红持续，低估值下，投资价值凸显。目前，头部水泥企业依旧保持较高的分红水平，如海螺水泥上市以来分红率达到30.9%，且每年分红的收益确定性高，2019-2021年海螺水泥现金分红均超100 请阅读最后一页的重要声明！ 亿元，分红比例逐年提高，投资价值凸显。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，本周浮法玻璃市场价格部分区域走低，下游加工厂库存低位，经过近期价格下调后，下游按需采购，周内成交有所好转，但整体表现依旧不温不火，利润支撑下，浮法厂降库意向较强，南方区域价格重心下移明显。南方区域价格下调后，对北方区域存一定冲击，预计北方出货将受影响，价格或有跟跌。季节性看，后期北方需求存转弱预期，南方尚未出现明显赶工迹象。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤行业按需采购，价格底部持稳；碳纤维交投清淡，价格底部持稳；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场个别产品价格略有松动；需求端看，季节性需求逐渐有所回落，下游新增订单有限，观望情绪偏浓，多以按需采购为主，池窑厂整体交投氛围一般；供应端看，全国无碱粗纱市场在产产能处高位，下游新增订单量有限下，多数池窑厂存降库需求。细纱方面，本周国内电子纱市场出货一般，市场成交存灵活空间，下游PCB市场新增订单量有限，整体市场开工率暂无明显提高，提货趋谨慎。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，本周碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平，本周碳纤维装置稳定运行，但市场库存偏高，整体供应充足，而需求端未见明显改善，主体下游需求偏淡，叠加出口订单减少，下游采购心态谨慎，市场交投清淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨）图2.全国水泥库容比(%) 全国水泥平均库容比（%） 80 全国水泥价格 650 75 60070 55065 50060 45055 40050 35045 300 2018- 01 2018- 07 2019- 01 2019- 07 2020- 01 2020- 07 2021- 01 2021- 07 2022- 01 2022- 07 2023- 01 2023- 07 40 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱）图4.玻璃库存（万重箱） 8000 170 150 7000 6000 1305000 110 4000 3000 90 2000 70 1000 50 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/1023/100 201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨）图6.中碱玻纤价格（元/吨） 7,5006,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 4,500 3,500 2014201520162017201820192020202120222023 4,000 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图7.电子纱价格（元/吨）图8.玻纤库存（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 23-07 23-03 22-11 22-07 22-03 21-11 21-07 21-03 20-11 20-07 20-03 19-11 19-07 19-03 18-11 18-07 18-03 17-11 17-07 0 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨）图10.MDI（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2014201520162017201820192020202120222023 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 1000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨）图12.PPR原材料（元/吨） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 201820182019201920202020202120212022202220232023 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图13.国废（元/吨）图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 9,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨）图16.环氧乙烷（元/吨） 12,900 11,900 10,900 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 20/0121/0122/0123/01 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 09/10 10/10 11/10 12/10 13/10 14/10 15/10 16/10 17/10 18/10 19/10 20/10 21/10 22/10 5,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图18.丙烯酸丁酯（元/吨） 31,000 26,000 21,000 16,000 11,000 6,000 1,000 20132014201520162017201820192020202120222023 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 3,000 201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指