建材行业策略周报：政策叠加信心修复，看好产业链价值重估

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 21% 11% 0% -11% -21% -32% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业3Q2024业绩前瞻》 2024-10-15 2.《建材行业策略周报》2024-10-07 3.《长三角推涨决心高，政策宽松下水泥或迎修复》2024-09-27 证券研究报告 政策叠加信心修复，看好产业链价值重估 核心观点 消费建材：“两个增加”落地，看好以消费建材为核心的地产链反弹。短期看，在政策积极落地的基础上，后续地产看盘和成交情况有望迎来边际改善；中长期看，随着各地持续落实和各类政策的效应释放，消费者信心有望恢复，地产有望逐步回稳后向好发展。目前，政治局会议定调地产止跌，政策加码下，政府收储、国企收旧换新等新模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建 议：1）长期看好C端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金。 周期：水泥需求环比改善，价格稳步向上；光伏玻璃成交一般库存缓增，浮法玻璃北强南弱涨跌不一。十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率为55.2%，除东北地区因受降温影响需求减弱，其他各大地区水泥需求均有出现季节性好转。价格方面，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，促使水泥价格继续上行。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，周内华北、华东区域稍有波动，华北受期货盘面提振，价格小幅提涨，其他区域主流价格维持稳定，市场成交整体表现为较灵活。供应端上看，受前期涨价消息带动中下游集中补货，原片生产企业压力略有减小；玻璃加工厂订单增幅有限，短期中下游以消化前期库存为主，提货速度整体放缓，仅有华北期现商提货积极性表现尚可。短期来看，国内浮法白玻供需矛盾突显，价格或多偏弱运行。 新材料：玻纤粗纱价格走稳，细纱价格短期调整；碳纤维成交清淡，价格筑底。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格大致走稳，局部成交或灵活。本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，多数厂家报价稳定，中下游按需采购，当前价格水平来看，贸易商及加工厂进一步备货意向不大，加之供应端稳步增量下，大众产品价格短期调整空间不大。需求端看，玻璃钢企业多数订单增量有限，政策端利好传导尚需时间，部分刚需订单稍有释放，但区域间存一定差异。细纱方面，电子纱市场价格短期调整，产销区域存差异。本周电子纱市场价格较上周有所回落，主因月初新单谈价，商谈重心有所下移，周内多数厂报价松动200-300元/吨不等。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1消费建材3 2周期材料5 3新材料7 4风险提示8 图表目录 图1.沥青市场主流价（元/吨）4 图2.MDI（元/吨）4 图3.PVC原材料（元/吨）4 图4.PPR原材料（元/吨）4 图5.国废（元/吨）5 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨）5 图7.聚羧酸减水剂（元/吨）5 图8.环氧乙烷（元/吨）5 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）5 图10.丙烯酸丁酯（元/吨）5 图11.全国水泥价格7 图12.全国水泥库容比7 图13.玻璃价格（元/重箱）7 图14.玻璃库存（万重箱）7 图15.无碱玻纤价格（元/吨）8 图16.中碱玻纤价格（元/吨）8 图17.电子纱价格（元/吨）8 图18.玻纤库存（万吨）8 1消费建材 消费建材：“两个增加”落地，看好以消费建材为核心的地产链反弹。10月17日住建部等五部委介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，重点包括四个取消、四个降低、两个增加。1）四个取消：抓存量政策落实、增量政策出台，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准。2）四个降低：降低房贷利率、首付比例、存量贷款利率、“卖旧买新”换购住房的税费负担。3）两个增加：①新增100万套城中村改造货币化安置，同时开发性、政策性金融机构可以给予专项借款，且允许地方发行政府专项债；②“白名单”信贷规模增至4万亿元，截至10月16日“白名单”已审批通过贷款2.23万亿元。4）提出专项债+专项借款可用于支持地方回购存量土地，允许地方专项债用于收储存量住房，研究取消普宅标准后的增值税、土地增值税政策。 本次会议中“四个取消”和“四个降低”将有效降低房地产企业和购房人负担，有助于促进房地产市场止跌回稳。“两个增加”中，100万套城中村改造和危旧房改造的货币化安置方式，有助于为市场释放更多住房需求。“白名单”信贷投放力度加大至4万亿元，也有望进一步改善资金环境，促进保交房任务完成。此外，收购存量房及盘活闲置存量土地也是重要发力点，地方专项债用于收储可以有效补充收储资金来源，解决保障性住房再贷款资金规模有限、商业银行发放贷款积极性不高导致收储进度迟缓的问题。预计后续地方国企收储商品房政策也有望继续打通各项堵点，存量土地盘活更多资金支持或将加快落实，配套的细化政策举措也有望逐渐跟进。 当前房地产政策发力方向已经明确，未来推动各项政策落地落实将是关键。宏观层面看，我国货币政策持续宽松，央行行长潘功胜10月18日表示，在9月27日已下调存款准备金率50bp的基础上，预计年底前视流动性情况，择机进一步下调存款准备金率25-50bp；下调公开市场7天期逆回购操作利率20bp；中期借贷便利利率下降0.3个百分点30bp，宽松政策下地产存在更大的放松空间。微观层面看，10月以来的地产数据显示核心城市市场呈现“回稳”态势。据克而瑞预测，10月新房整体成交大概率在去年低基数的基础上同比增长，叠加新政利好，环比也有望实现较大幅度增长，而二手房环比增幅或略小于新房。此外，10月16日，天津全面取消住房限制措施，包括取消限购、首套/二套房均降低最低首付比例至15%。核心城市逐步取消限购，符合当前房地产市场调控的宏观趋势，预计将对市场供需关系、交易活跃度、市场预期等方面产生积极影响。 展望后市，短期看，在政策积极落地的基础上，后续地产看盘和成交情况有望迎来边际改善；中长期看，随着各地持续落实和各类政策的效应释放，消费者信心有望恢复，地产有望逐步回稳后向好发展。目前，政治局会议定调地产止跌，政 策加码下，政府收储、国企收旧换新等新模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议：1）长期看好C端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石；3）股息关注水泥：海螺水泥、华新水泥。 图1.沥青市场主流价（元/吨）图2.MDI（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图3.PVC原材料（元/吨）图4.PPR原材料（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图5.国废（元/吨）图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图7.聚羧酸减水剂（元/吨）图8.环氧乙烷（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 2周期材料 周期：水泥需求环比改善，价格稳步向上；光伏玻璃成交一般库存缓增，浮法玻璃北强南弱涨跌不一。 长三角再次推涨显决心，供给收缩下价格有望落地。根据数字网数据，此前长三角再次计划推涨熟料价格，一次性大幅上涨100元/吨，此次推涨幅度远高于前 几次，显示企业的涨价决心。除此之外，长三角企业也准备加大错峰生产力度， 9月末到10月减产12天，供给端或有望进一步匹配需求，使价格能落地。从过去三四季度全国的水泥价格涨幅看，2023年为28.07元/吨，2022年为36.5元/吨，2021年为209.83元/吨，2020年为39.16元/吨，2019年为49.33元/吨。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过2023和2022年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平。 高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在4%以上，而估值处于历史低位，如截止9月初，海螺水泥其PB不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024H1季度末公司类货币资产超690亿元，有息负债251亿元，具有一定的安全边际。 十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率为55.2%，除东北地区因受降温影响需求减弱，其他各大地区水泥需求均有出现季节性好转。价格方面，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，促使水泥价格继续上行。据反馈，十月下旬，长江沿线地区仍有推涨价格计划，或将带动全国水泥价格继续攀升。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，本周浮法白玻北强南弱，各区域涨跌表现不一。周内华北、华东区域稍有波动，华北受期货盘面提振，价格小幅提涨，其他区域主流价格维持稳定，市场成交整体表现为较灵活。供应端上看，受前期涨价消息带动中下游集中补货，原片生产企业压力略有减小；玻璃加工厂订单增幅有限，短期中下游以消化前期库存为主，提货速度整体放缓，仅有华北期现商提货积极性表现尚可。短期来看，国内浮法白玻供需矛盾突显，价格或多偏弱运行。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存缓增。近期终端装机推进不及预期，组件厂家排产提升幅度有限。且多数按需采购，存继续压价心理。周内虽部分装置冷修，局部产量稍减，但多数玻璃厂家库存偏高，供应量相对充足。现阶段玻璃厂家订单跟进不饱和，部分让利新单，局部成交重心松动。成本变动不大，较低成品价格下，厂家利润空间进一步压缩。综合来看，周内市场稳中偏弱运行，场内观望情绪增加。 图11.全国水泥价格图12.全国水泥库容比 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图13.玻璃价格（元/重箱）图14.玻璃库存（万重箱） 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 3新材料 新材料：玻纤粗纱价格走稳，细纱价格短期调整；碳纤维成交清淡，价格筑底。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格大致走稳，局部成交或灵活。本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，多数厂家报价稳定，中下游按需采购，当前价格水平来看，贸易商及加工厂进一步备货意向不大，加之供应端稳步增量下，大众产品价格短期调整空间不大。需求端看，玻璃钢企业多数订单增量有限，政策端利好传导尚需时间，部分刚需订单稍有释放，但区域间存一定差异。而热塑产品来看，整体需求较平稳，传统旺季来临，短期市场需求或存一定恢复预期，短期价格大概率偏稳运行。但中长期来看，伴随个别产线陆续冷修，局部供应端缩减，价格存小涨空间。 细纱方面，电子纱市场价格短期调整，产销区域存差异。本周电子纱市场价格较上周有所回落，主因月初新单谈价，商谈重心有所下移，周内多数厂报价松动 200-300元/吨不等。近期供应端变动不大，需求端来看，华中市场订单量有所好转，华东、西南市场暂无有明显增量，多为老客户订单提货。 碳纤维方面，原料丙烯腈市场价格小