建材行业策略周报：政策仍有发力空间 关注产业链标的估值继续修复

建筑材料 /行业投资策略周报 /2022.12.11 请阅读最后一页的重要声明！ 建材行业策略周报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《建材行业策略周报》 2022-12-04 政策仍有发力空间 关注产业链标的估值继续修复 核心观点 ❖ 消费建材：保交楼难改消费预期，重启需求刺激或能开启新周期。目前虽政策持续发力，融资端的三支箭也已落地，但现阶段的政策一方面主要集中于供给端，另一方面政策的实施到后续的落地还需一定的时间，因而目前地产各项数据仍未出现显著好转，且供给端政策偏保交楼，消费者购房预期短期难以改变，未来政策或在需求端出现积极变化，重启需求下有望开启新周期。 政策仍有空间，需求端放松或将开启新周期。具体看，本轮地产关于需求侧的政策以中小城市为主，如南通海安鼓励人才购房补贴、山东菏泽将首套住房贷款首付比例降至20%。对比前四轮周期看，需求端或存更有力的政策，如2008年政策就二套房信贷（小户改善型可参考首套）、购房税收（90平及以下，契税税率下调至1%，暂免征收印花税、土地增值税）、首套房利率等方面做出放松。而2022年信贷政策主要为首套房利率放松、税收政策针对售房后一年内的个税处理，政策与中央对“房住不炒”的定调契合，但力度相对来说弱于2008年，政策仍有进一步发力的可能。 建议关注积极布局非房业务的防水龙头东方雨虹、坚朗五金、科顺股份以及C端崛起的PPR零售龙头伟星新材、国产涂料龙头三棵树、板材龙头兔宝宝。 ❖ 新材料：碳纤维降本逻辑持续验证，细分领域需求不断释放；玻纤冷修稳价格，需求有待释放；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，降本逻辑下，下游细分领域需求不断提升。以汽车领域为例，汽车使用碳纤维最主要的目的就是轻量化，从而实现节能减排+性能（动力性）提升。2019-2021年，我国汽车领域碳纤维使用量从800吨提升至1600吨，仅2022H1需求量就已达1045.6吨同比增长30.7%。未来，成本的继续下降，下游运用领域将进一步打开，建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，从产能冷修情况看，粗纱10月冷修3万吨，细纱11月初冷修3万吨，且9月以来没有新产能投放，在供给收缩下需求虽未见明确的复苏，但粗纱价格底部走稳，而细纱价格触底回升。未来看，需求是核心，随着放开后经济的逐步恢复，玻纤需求有望回暖，带动价格提升，建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 -34%-26%-18%-10%-2%6%建筑材料沪深300上证指数 建筑材料 /行业投资策略周报 /2022.12.11 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 ❖ 周期：玻璃行业持续亏损下，冷修稳步进行中；水泥天气好转，管控放开，需求有所好转。根据卓创资讯数据，目前浮法玻璃管道气的玻璃税前每吨毛利亏损200多元，且已持续5个月，虽前几年行业景气企业积累了较多的现金流，但在今年行业需求疲软下，现金流持续流出，企业被迫选择冷修，行业在产产线242条，较今年高位下降21条，本周也依旧有1条产线进行冷修。未来看，随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大，行业有望开始大规模冷修，供给收缩叠加下游需求复苏价格有望迎来修复。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 水泥方面，12月上旬，随着天气阶段性好转，以及防控政策放开，南方地区水泥需求量环比上周略有恢复，华东、华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减弱。价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求恢复空间有限，同时企业面临年底清库压力，价格延续下行走势。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。 ❖ 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 单击或点击此处输入文字。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 3504004505005506006502018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07全国水泥价格4045505560657075802018-012019-012020-012021-012022-01全国水泥平均库容比（%） 50 70 90 110 130 150 170 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/100 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 201220132014201520162017201820192020202120224,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 2014201520162017201820192020202120224,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 201420152016201720182019202020212022 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2017201820192020202120220.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 17-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10行业库存（万吨）1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 201420152016201720182019202020212022100060001100016000210002600031000360004100015/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/014,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 20182018201920192020202020212021202220227,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 20132014201520162017201820192020202120221,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/019,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 21,000 23,000 25,000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨） 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 4,900 5,900 6,900 7,900 8,900 9,900 10,900 11,900 12,900 20/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/115,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 09/1010/1011/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/101,000 6,000 11,000 16,000 21,000 26,000 31,000 20132014201520162017201820192020202120223,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 21,000 20152016201720182019202020212022 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫ 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整