建材行业策略周报：政策仍有发力空间 关注产业链标的估值继续修复

消费建材：保交楼难改消费预期，重启需求刺激或能开启新周期。目前虽政策持续发力，融资端的三支箭也已落地，但现阶段的政策一方面主要集中于供给端，另一方面政策的实施到后续的落地还需一定的时间，因而目前地产各项数据仍未出现显著好转，且供给端政策偏保交楼，消费者购房预期短期难以改变，未来政策或在需求端出现积极变化，重启需求下有望开启新周期。 政策仍有空间，需求端放松或将开启新周期。具体看，本轮地产关于需求侧的政策以中小城市为主，如南通海安鼓励人才购房补贴、山东菏泽将首套住房贷款首付比例降至20%。对比前四轮周期看，需求端或存更有力的政策，如2008年政策就二套房信贷（小户改善型可参考首套）、购房税收（90平及以下，契税税率下调至1%，暂免征收印花税、土地增值税）、首套房利率等方面做出放松。而2022年信贷政策主要为首套房利率放松、税收政策针对售房后一年内的个税处理，政策与中央对“房住不炒”的定调契合，但力度相对来说弱于2008年，政策仍有进一步发力的可能。 建议关注积极布局非房业务的防水龙头东方雨虹、坚朗五金、科顺股份以及C端崛起的PPR零售龙头伟星新材、国产涂料龙头三棵树、板材龙头兔宝宝。 新材料：碳纤维降本逻辑持续验证，细分领域需求不断释放；玻纤冷修稳价格，需求有待释放；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，降本逻辑下，下游细分领域需求不断提升。以汽车领域为例，汽车使用碳纤维最主要的目的就是轻量化，从而实现节能减排+性能（动力性）提升。 2019-2021年，我国汽车领域碳纤维使用量从800吨提升至1600吨，仅2022H1需求量就已达1045.6吨同比增长30.7%。未来，成本的继续下降，下游运用领域将进一步打开，建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，从产能冷修情况看，粗纱10月冷修3万吨，细纱11月初冷修3万吨，且9月以来没有新产能投放，在供给收缩下需求虽未见明确的复苏，但粗纱价格底部走稳，而细纱价格触底回升。未来看，需求是核心，随着放开后经济的逐步恢复，玻纤需求有望回暖，带动价格提升，建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 周期：玻璃行业持续亏损下，冷修稳步进行中；水泥天气好转，管控放开，需求有所好转。根据卓创资讯数据，目前浮法玻璃管道气的玻璃税前每吨毛利亏损200多元，且已持续5个月，虽前几年行业景气企业积累了较多的现金流，但在今年行业需求疲软下，现金流持续流出，企业被迫选择冷修，行业在产产线242条，较今年高位下降21条，本周也依旧有1条产线进行冷修。未来看，随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大，行业有望开始大规模冷修，供给收缩叠加下游需求复苏价格有望迎来修复。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 水泥方面，12月上旬，随着天气阶段性好转，以及防控政策放开，南方地区水泥需求量环比上周略有恢复，华东、华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减弱。价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求恢复空间有限，同时企业面临年底清库压力，价格延续下行走势。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）