建材行业策略周报：稳增长政策发布期，看好产业链估值修复

消费建材：政策积极信号频发，有望带动消费建材需求恢复。近日住房城乡建设部倪虹部长召开企业座谈会，就建筑业高质量发展和房地产市场平稳健康发展与企业进行深入交流。倪虹强调，稳住建筑业和房地产业两根支柱，对推动经济回升向好具有重要作用，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求。会议核心有以下几点：1）释放政策宽松信号：进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；2）新增建筑业指导：希望建筑企业和房地产企业积极参与保障房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设；3）继续落实保交楼工作：加快保交项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。 7月24日政治局会议已经提出，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间。此前，央行在7月14日的国新办新闻发布会上已经指出“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”。本次政治局会议为下半年房地产政策持续宽松明确了总体方向，后续或存在政策优化调整的空间，宽松政策的出台也有望对于房屋交易和市场信心提振产生较大的作用。 此外，城中村改造也多次被重大会议所提及，城中村改造相关表述由4月的“积极稳步推进”转为7月政治局会议中的“积极推动”，加上上周五国常会通过有关指导意见，城中村改造有望加速推进。不过城中村改造和棚改存在一定差异，两者在资金来源、改造模式、量化目标、受益主体等方面均有明显区别，因此在防止“大拆大建”的基础上，城中村改造也有希望稳步落实，传导效应下消费建材行业将率先受益，需求有望逐步复苏。 2023Q2末建材板块基金重仓比例为0.58%，环比2023Q1下降0.16pct，其中东方雨虹/伟星新材/中国巨石/科顺股份的重仓市值分别环比减少13.82/6.60/2.32/1.84亿元。当前建材持仓比重已接近2020年以来的历史低位，向下空间较小。短期看政策放松的大背景下建材需求有望释放，或将迎来估值修复。 整体来看，7月多个会议定调进一步宽松，并释放了两大重要信号，一是楼市供需关系转变，政策松绑及刺激将加码，二是城中村改造有望提速。整体来看目前beta端对于消费建材企业股价的影响更胜于alpha，核心的关注点在于后续地产政策的放松和旧改、城中村改造带来的需求恢复程度。建议关注：1）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝；2）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，石膏板龙头北新建材，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防。 周期：玻璃下游备货放缓，价升库略减；水泥淡季影响需求，价格逐步企稳。玻璃方面，本周浮法玻璃市场交投逐步有所放缓，叠加中下游备货能力相对有限，周内成交放缓，暂消化社会库存。区域成交存一定差异，多数区域成交虽有转弱，但多数区域厂家产销尚可，华中区域外发优势不足，产销下滑相对明显。目前行业利润维持尚可，后期重点关注下游订单情况，8月份季节性较强，关注订单变化及其对市场预期、情绪方面影响。从季度盈利情况看，二三季度玻璃行业利润环比转好，主要系二季度竣工端表现较好，提振玻璃需求，产品价格环比上涨，加之纯碱下降进一步增厚利润。未来看，政策端多现积极信号，旧改的持续推动，家居等消费鼓励政策加速落地，下游需求预期好转下有望提振玻璃需求，加之纯碱价格的下降，玻璃企业有望迎来利润的释放。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 玻璃的利润测算：以每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱，以及0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦为假设。以纯碱价格（2175元/吨）、重油价格（4925元/吨）、天然气（3.70元/立方米）和石油焦（2851元/吨）为计算，各燃料对应产线单位成本分别为62.63/61.90/50.26元每重量箱。以玻璃价格105.29元/重量箱计算，以重油/天然气/石油焦为燃料的浮法玻璃产线其单位毛利润分别为42.66/43.40/55.03元每重量箱。 7月下旬，水泥总体呈下行表现，下跌幅度较小，市场有逐步企稳的迹象。从供给层面看部分省份仍在错峰，总体连续停产时间较长，对缓解库存压力有一定效果，价格上有支撑作用。从需求方面看，市场需求维持低位水平，仍受天气影响较大，高温和雨水对施工有压力。从成本方面看，能源成本有一定下降，但短暂变化对水泥价格没有意义。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。 新材料：碳纤维需求平淡，库存未见明显下降；玻纤下游拿货谨慎，价格持续筑底中；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，碳纤维市场价格保持观望状态，价格持平。目前市场成交情况相对保持弱势状态，消费淡季产品销量方面偏难，当前市场交易重心多为大型订单的争取。目前业内开工处于偏低水平，厂家有意控制产量缩减供应量，但企业的库存目前未能得到有效下降。未来看低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳；从需求端看，深加工厂新增订单一般，无碱粗纱价格下行对中下游提货刺激有限，场内业者心态仍显谨慎。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，终端需求支撑有限下，企业库存延续累库形势。8月计划外冷修产线或将增加，市场在产产能存削弱预期，市场供应压力下降，市场供需矛盾或将改善，关注产线变动情况。细纱方面，受下游PCB市场开工持续偏低影响，多数深加工按需采购仍是主流，备货意向平平；而电子纱市场来看，下半年部分池窑产线存冷修计划，短期个别厂家以备货自用为主要目的，加之成本端支撑较强，多数企业亏损情况下，厂家价格短期暂稳为主。建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）