铅月报：库存压力尚存 铅价上行空间或有限

供应端

• 铅精矿：国内铅精矿供应偏紧，产量有限，进口矿受沪伦比值、汇率等因素影响，预计10月延续偏紧状态。
• 原生铅：9月检修基本结束，但铅精矿供应矛盾导致冶炼企业生产积极性下降，预计9月产量下降，10月产量或回升。
• 再生铅：部分炼厂9月复产，预期9月产量30-31万吨，10月供应或小幅增加，成本回落至17075元/吨左右，盈亏150元/吨。

进出口

• 进口：8月精铅进口量53286吨，1-8月累计同比上升331.4%，9月预计进口量下滑。
• 出口：8月精铅出口量181吨，环比下滑48.61%，1-8月累计同比下滑72.85%。

消费端

• 铅蓄电池：9月开工率68%，需求一般，电动自行车蓄电池企业计划国庆放假3-6天，汽车蓄电池市场稍有好转，冬季更换需求预期提升。
• 政策：《推动电动自行车以旧换新实施方案》促进更换需求，但消费淡季下需求预计难有明显起色。

库存情况

• 国内：截至9月30日，SMM统计国内铅锭社会库存4.55万吨，较上月增加，节后累库风险较大。
• LME：截止9月27日，LME铅库存20.1万吨，处于历史同期高位。

宏观与策略

• 宏观：美国年内存降息空间，国内政策利好，宏观环境好转，但需关注经济数据和市场情绪变化。
• 策略：单边中性，供应端对铅价形成压力，消费回暖有限，库存或累积，建议高抛低吸，预计沪铅合约16500-17500元/吨，建议17500元/吨一线逢高卖出套保，16500元/吨一线逢低买入套保。

风险

• 冶炼厂提产
• 国内消费不及预期
• 流动性变化超预期