每日晨讯

每日大市点评 10月3日，港股大盘波动明显加剧，高台震荡，个股表现开始分化，恒生指数日内一度下跌超过4%或1,000多点，但午 后有买盘吸纳，最终跌幅收窄至330点或1.5%，收报22,113点。恒生科指下跌3.5%，收报4,978点。大市成交金额仍有 3,103多亿港元，交投继续活跃。随着港股连续多日接连拉升，恒生指数技术走势上也升抵2023年1月高点，估值也已 充分修复。当前恒指预测PE已回到10.2倍，与2023年1月的10.8倍或2018至2019年约11倍的高区间已相差无几， 高台开始出现震荡，多空分歧渐增也是预期以内。盘面上，港股内部表现分化，下跌股份多达1,200多只，内房、消费相关、部分头部科技股、生物医药板块有较大跌幅，而内银、部分券商、材料、电讯股等跌幅相对轻微。招商证券(6099HK)及华泰证券(6886HK)等受惠市场热度及成交金额放大继续造好。市况调整下。更能凸显投资者对个别股份的偏好，强势股往往能领先大盘见底或向上突破，如美团(3690HK)及招行(3968HK)分别逆市上升3.9%及3.8%，腾讯(700HK)、友邦(1299HK)及港交所(388HK)的跌幅也轻微。总体上，港股在资金面及情绪面支撑下可保持向好态势，但料港股短期进入宽阔的区间震荡，消化短期极端超买。市场关注的重点将会从“强政策预期”转向经济数据、公司业绩及政策具体落地的验证。若后续市场进入震荡消化行情，预计优质蓝筹股或有盈利基础的二三线行业龙头会跑出，另外，近期表现较差的内银、能源、电讯等高分红股份可能也会成为资金回流的对象。 宏观动态：离岸人民币在上周政策催化大幅走强后，本周以来持续回跌至7.04水平，但短期政策“强预期”使得离岸人民币大概率保持在偏强水平。中国央行降准降息及结构性货币政策工具等多管齐下，年内仍有降准降息空间。上周以来中国资产强劲反弹，吸引大量外资流入，短期也对人民币形成较强支撑。 行业动态：汽车板块，在连续几天的冲高后，汽车股集体跟随恒生指数单天回吐下跌。比亚迪（1211HK）、吉利汽车 （175HK）等“旧势力”下跌0.1%-5.6%；“新势力”蔚小理贝塔较高，周四下跌5.7%-8.4%。基本面上，数据显示9月主要新能源车企销量录得增长，理想汽车更创单月历史新高。我们相信第四季度仍可受惠于有利的刺激政策，车市有望延续畅旺。 医药板块，昨日恒生医疗保健指数跟随恒指下跌，近日上涨比较多的资金相对不足的生物科技股回吐较明显，翰森 （3692HK）、中生（1177HK）、信达（1801HK）、石药（1093HK）这些资金充足的行业龙头近日涨幅较小，没明显回吐。我们认为如政府出台政策给予研发资金或者医保基金方面支持，荣昌生物（9995HK）、海吉亚（6078HK）这些资金相对不足但是产品或医院营运水平较高的企业将获益，，但长远看我们仍然看好翰森（3692HK）、中生（1177HK）、信达（1801HK）这些2024年业绩确定性强而且资金充足的行业龙头。 昨日恒生科技股指数成分股普遍回落，但美团（3690HK）涨3.96%，市场期待刺激政策下，食品配送、酒店及旅游预订等消费需求有望改善，外加美团二季报优异，近日股价强势。 昨日新能源及公用事业板块普遍与大市同步温和调整，但是光伏相对大幅下跌，对应近日较大涨幅，例如信义光能(968HK)及福莱特玻璃(6865HK)分别下跌10.0%及7.8%。另一方面，据报近日部分房地产项目开盘引起市场关注。倘若今年十一假期新房销售理想，预计供水及燃气等与房地产行业关系较大行业的投资情绪将提升。进取型投资者可提前吸纳。短期关注中国水务(855HK)及中国燃气(384HK)。 昨日港股虚拟资产ETF持续下滑，其中现货以太币ETF下跌约4.7%，跌幅多于比特币ETF的约1.4%。比特币及以太币分别由62,000美元及2,500美元水平下跌至60,400美元及2,350美元水平。市场暂欠重要正面消息。技术上，如参考年初 至今走势，比特币及以太币的支持点分别是54,000美元及2,230美元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：强政策迅速打开上攻空间，积极情绪有望持续 每周策略建议 港股：9月底超预期的政策组合拳剑指股市、地产和消费，大幅提振市场情绪和信心，港股在相对低估值水平迅速打开上攻空间，港股内部回升动能强劲，市宽大幅向好。存量房贷利率调降、上广深优化地产限购等具体措施接踵而来，潜在的特别国债增发等更多财政刺激预期有望持续支撑积极情绪，叠加FOMO带来增量流动性、港股估值水平仍偏低，本轮情绪面和资金面推动的上升行情有望持续一段时间。但基本面数据改善并非一蹴而就，后续市场或在“强预期”和“弱现实”之间博弈。当前港股上升斜率极大，预期或被迅速打满，当市场迎来经济数据和政策落地的验证，大盘波动性或急剧增加。假设盈利预测不变，美国10年期债息3.8%，恒生指数风险溢价6.0%(今年5月低点)，恒指短期上望目标为21,300点。若积极财政接续出台，参考 2022年底疫后开放行情，恒指可望高见22,500点，即接近2023年1月的顶点。策略上，关注1)受惠政策发力预期改善的消费板块，餐饮、博彩、啤酒、饮料等低估值板块迫空回补及悲观预期获修正的反弹；2)受惠外资回流，流动性、风险偏好改善的科技(平台经济巨头)、生物医药和地产板块；3)受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融。 美股：标普全球美国9月制造业景气度仍偏低迷，但贡献美国经济近80%的服务业保持较高景气度，叠加新领失业救济金人数在低位，当前美国软着陆概率仍较高。不过，美逐渐踏入blackoutperiod，暂时失去回购带来的推动力。历史上9月末10月初美股季节性偏弱，叠加估值整体偏高，投资者需要审视美股三季报业绩及其前瞻指引，料短期美股上行动能减弱，调整机率增加。策略上，继续看好等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：当前十年期美债利率在3.75%左右水平震荡。后续若美国就业市场保持稳健、服务业温和扩张、通胀风险可控、降息周期开启有望助力制造业修复企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：欧元区经济相对美国偏弱，但鹰派日本首相意外上任，日元止跌回升。8月美国通胀和家庭支出小幅上升，经济延续降温。内外因素综合下短期美元指数波动不大，继续关注经济数据和降息预期变化，预计波动区间主要在100.0-103.5。 离岸人民币：国内积极政策组合拳发力，离岸人民币升破7.0关口，短期政策“强预期”使得离岸人民币大概率保持在偏强水平。年内仍有继续降息稳增长空间，四季度美国大选后国内关税压力或加大，人民币或暂不具备大幅升值条件。 中国9月制造业景气度回升，非制造业景气度小幅回落 9月制造业PMI较上月回升0.7个百分点至49.8%，连续五个月位于收缩区间；9月非制造业商务活动指数较上月下降0.3个百分点至50.0%。 美国8月核心通胀延续放缓 美国8月PCE同比上升2.2%，略低于预期的2.3%，环比增长0.1%；核心PCE同比增长2.7%，较7月的2.6%轻微反弹，但环比增长0.1%，已经连续五个月低于0.3% 上周市场走势回顾（9月23日-9月27日） 港股：恒生指数大涨13.0%，收报20,632点。恒生科指大涨20.2%，收报4,453点。大市日均成交金额达2,740多亿港元，9月27日一度创出历史单日成交额新高。 中资美元债：回报指数上涨0.3%，其中投资级上涨0.3%，高收益级上涨1.7%。汇率：美元指数保持在100.4水平，离岸人民币升破7.0水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。 近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：利好房地产政策下的受惠者 近日刺激政策“组合拳”，当中不少涉及房地产 近日中央多部门出台政策“组合拳”刺激经济，当中不少涉及利好房地产政策。9月24日，中国人民银行宣布：(一)推动降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近；(二)统一房贷(首套房和二套房)最低首付比例至15%；(三)延长“金融16条”及经营性物业贷款政策期限至2026年12月31日；(四)将保障性住房再贷款政策中央行出资的比例，由60%提升到100%；(五)支持收购房企存量土地。 9月26日，中共中央政治局召开会议。会议强调：(一)要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；(二)要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 主要地市也随后公布相关利好措施。例如(一)广州宣布取消居民家庭购买住房的各项限购政策，自9月30日起生效；(二)深圳 宣布调整房地产政策，自10月1日起生效，包括优化分区住房限购政策；取消商品住房和商务公寓转让限制；优化商品住房和商务公寓价格备案流程；调整个人住房转让增值税征免年限；优化个人住房贷款政策；加快构建房地产发展新模式；(三)上海宣布进一步优化房地产政策，自10月1日起生效，包括调整住房限购政策；优化住房信贷政策；调整住房税收政策。 与房地产关系较大的行业：供水、燃气 环保新能源及公共事业板块中与房地产关系较大的行业包括供水及燃气。两者皆根据房地产项目进度而收取接驳费。例如供水行业，当房地产项目的上层建筑完成后，供水运营商可向房地产开发商根据单位数目收取现金流接驳费收入，毛利率估计60%以上，远高于水费收入的毛利率(约40%)。由于接驳费收取根据房地产项目开发进度，而不是直接与房地产销售挂钩，倘若在利好政策下房地产行业开始回复，部份工程恢复进度，供水行业可率先受惠，并从中分享接驳费业务的高利润。 2024年1-8月全国房屋新开工面积为4.9亿平方米，相对去年同期6.4亿平方米，下跌22.3%，并分别远低于2019及2020年同期的14.5亿及14.0亿平方米。2024年同期房屋竣工面积也同比下跌23.6%至3.3亿平方米(见图表1、2)。可是月度新开工面积同比降幅已由今年2月的30.5%下跌至8月的17.2%，未来降幅有望收窄。 关注个股 中国水务(855HK；买入；目标价6.30港元)：FY24供水业务总收入同比下跌5.2%至82.8亿(港元，下同)，其中运营收入同比仅降1.3%至33.1亿亿元，但分部溢利同比下跌12.2%至24.9亿元，主因接驳费收入同比下跌13.6%至16.6亿元。若未来接驳费收入回稳，估计将助力支持供水业务溢利。 中国燃气(384HK；中性；目标价7.06港元)：FY24燃气销售及接驳费收入分别同比下跌8.9%及29.4%至524.4亿及40.1亿元，前者分部利润率为5.8%，远低于后者的17.0%。 风险提示：(一)项目延误、(二)应收账款风险、(三)产品价格波动、(四)法规/政策风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力