策略周报：十一假期海内外有何新变化？

证券研究报告 策略周报：十一假期海内外有何新变化？ 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001郝思婧投资咨询资格编号：S1060521070001 2024年10月7日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|十一假期海内外有何新变化？ •十一假期期间，港股、中概股领涨全球股市。权益方面，10月1-4日期间，标普500指数下跌0.2%，富时中国A50指数期货上涨11%，纳斯达克中国金龙指数、恒生科技指数、恒生指数分别上涨11.4%、10.0%、7.6%，港股中资讯科技、非必需性消费、能源、医疗保健等行业指数涨幅居前。债市方面，美债利率普遍回升，截至10月4日，2Y、10Y美债利率分别达到3.93%、3.98%，分别较9月底上行27bp、17bp。商品方面，油价涨幅最大，10月1-4日期间，ICE布油期货结算价上涨8.9%，同期LME铜、COMEX黄金仅小幅上涨1.2%、0.3%。汇率方面，10月1-4日期间，美元指数累计上涨1.7%至102.49，离岸美元兑人民币汇率达到7.099附近，人民币兑美元小幅贬值1.3%。 •海外方面，美国就业数据好于预期、美联储降息节奏预期放缓，中东紧张局势发酵推动油价反弹。一是美国经济数据仍显韧性、市场预期降息幅度有所收敛，9月新增非农就业25.4万人，高于预期和前值，9月失业率回落0.1pct至4.1%，9月ISM非制造业PMI超预期升至54.9；市场对美联储年内继续降息幅度预期由9月底的75bp收窄至目前的50bp，截至10月6日，CME利率期货定价显示11月继续降息25bp的概率升至97%，12月再降息25bp的概率为80%。二是中东地缘紧张局势升级、油价短期连续上行，当地时间10月1日晚伊朗向以色列发动大规模导弹袭击，市场担忧以色列可能进行报复、加大原油供应风险，截至10月4日，ICE布油期货结算价升至78美元/桶，较9月底上涨8.9%。三是日本新任首相石破茂表示日本目前没有进一步加息的环境，释放偏鸽信号，10月1-4日期间，日元兑美元累计贬值3.5%。 •国内方面，假期出行人次维持高位，一二线城市地产成交同比改善。一是假期出行消费方面，居民出行热度维持高位，据交通运输部统计，10月1-5日期间，全社会跨区域人员流动量合计超14.6亿人次，较2023年同期（国庆假期前五天）增长2.8%；假期电影票房持平去年同期，wind数据显示，10月1-5日国内电影票房合计超17亿元，日均约3.4亿元，与去年国庆假期日均值基本持平。二是地产方面，9月29日以来，北/上/广/深等全国多地积极落实地产新政，商品房成交数据边际改善，wind数据显示，10月1-5日期间，全国30大中城市商品房成交面积合计超33万平方米，相比2023年同期小幅回落8.5%，降幅较9月有所收窄，其中，一、二线城市同期商品房成交面积分别同比正增28.2%、7.1%，三线城市成交同比延续深度调整。三是PMI景气方面，9月30日统计局公布9月PMI数据，制造业PMI边际回升0.7pct至49.8%，好于市场预期的49.1%，内需订单景气有所回暖，新订单PMI分项回升1pct至49.9%，但新出口订单PMI边际回落1.2pct至47.5%；服务业PMI指数边际回落0.3pct至49.9%，建筑业PMI小幅回升0.1pct至50.7%。 •综合来看，我们认为本轮A股行情仍有向上空间，中期弹性风格更偏向成长，继续建议关注政策支持和产业转型方向，包括新质生产力、高端制造业与出海、国企改革等。一方面，国内稳增长/稳地产/稳市场政策协同发力超市场预期，推动政策落实有助于经济改善预期发酵。另一方面，近期海外不确定性有所抬升，中资权益资产的全球配置吸引力提升，十一假期期间港股强势上涨反映外资情绪较高。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 2 近期动态|海外：美国9月就业数据好于市场预期 海外基本面：美国9月就业数据好于市场预期，非制造业PMI在荣枯线上连续回升 •美国9月非农就业增长超市场预期，失业率有所回落。当地时间10月4日，美国劳工统计局发布报告显示，美国9月非农就业人口增加 25.4万人，超出市场预期，创今年3月以来的最大增幅，同时上修8月和7月新增非农就业人数，合计上修7.2万人。美国9月失业率为4.1%，低于预期和前值0.1个百分点。 •美国9月ISM非制造业PMI超预期上行。当地时间10月3日，ISM公布的数据显示，美国9月ISM非制造业PMI为54.9，好于市场预期，较8月提升3.4，连续3个月处于景气扩张区间；9月ISM制造业PMI为47.2，持平前值。 海外流动性：美联储快节奏降息预期有所弱化，日本新任首相发言释放货币政策偏鸽信号 •美国经济数据仍显韧性的背景下，市场对美联储连续快节奏降息的预期有所弱化。截至10月6日，市场对美联储年内继续降息幅度预期由9月底的75bp收窄至目前的50bp，CME利率期货定价显示11月继续降息25bp的概率升至97%，12月再降息25bp的概率为80%。 •日本新任首相石破茂发言表示日本目前没有进一步加息的环境。据北京日报、新浪财经等媒体报道，当地时间10月2日，日本新任首相石破茂在与日本央行行长植田和男会面后表示，日本目前没有进一步加息的环境。当地时间10月4日，日本新任首相石破茂在日本国会众议院发表就任首相后的就职演说。石破茂在讲话中强调，他的首要经济任务是战胜通缩，使国家进入稳定的增长轨道。 地缘政治：中东紧张局势发酵升级 •据环球网，当地时间10月1日，伊朗向以色列发动大规模导弹袭击。据中国新闻网，法新社、俄罗斯卫星通讯社等报道称，以色列对黎巴嫩真主党的打击行动上升至全新规模。10月3日至4日凌晨，以色列对黎巴嫩多地发动密集空袭；10月4日至5日凌晨，以色列对黎巴嫩首都贝鲁特南郊发动两次空袭。伊朗最高领袖哈梅内伊10月4日称，如有必要，伊朗将继续打击以色列。以色列国防军10月4日发表声明称，自以军在黎南部对真主党目标进行“有限地面行动”以来，打死约250名真主党成员，打击超过2000个军事目标。黎巴嫩真主党10月5日发表声明称，当天凌晨用火箭弹袭击了以色列北部试图逼近黎以边境的以军部队，致数名以军士兵伤亡。 资料来源：Wind，CME，华尔街见闻，新浪财经，北京日报，环球网，中国新闻网，平安证券研究所3 近期动态|国内：中国9月制造业PMI回升0.7pct至49.8% 国内基本面：9月制造业PMI超预期回升 •9月我国制造业景气度边际改善。9月制造业PMI较前值回升0.7pct为49.8%，高于市场预期的49.1%。从分项上看，生产端景气度好于需求端，9月生产PMI指数为51.2%，高于前值1.4pct；同期新订单PMI指数较前值回升1pct至49.9%，新出口订单PMI指数较前值回落1.2pct至47.5%。 •9月非制造业景气度在荣枯线附近小幅回落。9月非制造业PMI商务活动指数为50.0%，低于前值0.3pct；其中，服务业PMI较前值小幅回落0.3pct至49.9%，建筑业PMI较前值小幅回升0.1pct至50.7%。 国内政策：北/上/广/深等全国多地积极落实地产新政 •据证券日报报道，9月29日-30日期间，北京、上海、广州、深圳等地发布优化房地产政策相关文件，包括但不限于调整限购政策、住房信贷政策、税收政策等。其中，北京提出，非本市户籍居民家庭购买五环内商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满3年及以上；购买五环外商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满2年及以上。 上海放宽了购房所需缴纳社会保险或个人所得税的年限要求，对非本市户籍居民家庭以及单身人士购买外环外住房的，购房所需缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上。广州则全面取消限购，广州市户籍、非户籍居民家庭和单身人士在全市范围内购买住房的，不再审核购房资格，不再限制购房套数。深圳优化了分区限购政策，放开非核心区购房限制，非本市户籍居民家庭及成年单身人士限购1套住房；在福田区、罗湖区、南山区和宝安区新安街道、西乡街道范围内购买住房，需提供购房之日前1年在本市连续缴纳个人所得税或社会保险证明；在盐田区、宝安区（不含新安街道、西乡街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区、大鹏新区范围内购买住房，无需提供个人所得税或社会保险证明。 资料来源：Wind，中国政府网，国家统计局，证券日报，平安证券研究所4 60 55 50 45 40 35 30 25 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 60 55 50 45 40 35 30 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 9月中国制造业PMI新订单指数回升至49.9% 19/04 制造业PMI（%） 制造业PMI:新订单（%） 19/07 9月中国制造业PMI小幅上涨至49.8% 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 制造业PMI:新出口订单（%） 21/10 22/01 22/04 服务业PMI（%） 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 70 65 60 55 50 45 40 1,000 800 600 400 200 0 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 7 6 5 4 3 2 24/09 18/01 18/04 18/07 18/10 美国:新增非农就业人数:季调（千人） 19/01 19/04 19/07 9月美国ISM非制造业PMI上行至54.9% 美国ISM制造业PMI 19/10 9月美国失业率回落0.1pct至4.1% 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 美国ISM非制造业PMI 21/10 美国:失业率:季调（%，右） 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 近期动态|宏观数据：9月中国制造业PMI小幅上涨至49.8% 资料来源：Wind，平安证券研究所 5 近期动态|政策跟踪：人民银行完善住房贷款政策 近一周重要政策梳理 发布日期 部门/会议 会议/通知/文件 主要内容 2024/9/29 国务院常务会议 学习贯彻习近平总书记在中央政治局会议上的重要讲话精神等 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究部署一揽子增量政策的落实工作，强调要打好组合拳，着力解决经济运行中的突出问题，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议部署加快“十四五”规划102项重大工程实施的有关举措，研究了推进普惠托育服务体系建设工作，并听取了推进知识产权强国建设工作情况的汇报。 2024/9/29 中国人民银行 中国人民银行货币政策委员会召开2024年第三季度例会 央行货币政策委员会召开第三季度例会强调，全力推进金融增量政策举措加快落地。会议认为，要加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性。充实货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。推动证券、基金、保险公司互换便