策略周报：春节期间国内外有何新变化？

证券研究报告 策略周报：春节期间国内外有何新变化？ 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001 张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026 2024年2月18日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|春节期间国内外有何新变化？ •春节假期期间，海外降息预期反复，全球资产波动加大。一是10Y美债收益率反弹至4.29%，美元指数反弹至104。二是全球权益多数上涨， 亚太市场表现突出，美股整体走平，标普500微涨0.15%，纳斯达克指数微跌0.11%，恒生指数和恒生科技上涨2.9%和5.5%，日经225上涨4.4%。三是商品表现分化，布油价格上涨2.4%至83.6美元/桶，金价在美元强势之下跌至2025.5美元/盎司。四是美元兑离岸人民币汇率持平在7.2。节前一周，A股在资本市场政策利好下反弹，上证指数和创业板指上涨4.97%和11.38%，医药/电子/国防军工/新能源涨幅居前。 •海外最大的变化在于通胀超预期下的降息预期反复：10Y美债利率反弹至4.29%。2月13日，美国1月通胀数据公布，1月CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨3.9%，均高于市场预期；数据公布当日，互换市场定价美联储2024年降息不到100个基点，市场押注美联储6月之前不会降息，10年期美债收益率日内最高突破4.3%，美股三大指数均收跌，跌幅均超1%，美元指数日内最高反弹至104.9。 •国内最大的变化在于资本市场政策密集发力：证监会加强全面监管和“零容忍”执法，加大增量资金入市。第一，节前证监会披露多项市场违法违规行为处罚。企业端：加大打击欺诈发行、财务造假等违法行为，特别提到贯彻“申报即担责”理念；据Wind数据，截至2024/2/8，2024年已有42家企业撤回IPO申请，同比增长一倍。投资端：证监会会同公安部严惩操纵市场恶意做空行为、集中查办多名从业人员买卖股票等违法违规行为、债券发行等方面违规行为处罚。第二，2月6日中央汇金宣布扩大ETF增持范围，证监会积极回应支持。第三，证监会表示进一步加强融券业务监管，“两融”融资业务整体风险可控，将引导券商通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。 •国内基本面仍在修复，宽松政策继续发力。第一，1月金融数据超预期，1月新增人民币贷款4.92万亿元、新增社融6.5万亿元，均超市场预期，居民和企业信贷需求均有改善，M1同比增长5.9%（前值1.3%），超市场预期。第二，国内春节旅游消费加速恢复，春节档电影票房突破70亿元，进入影史春节档票房前二。第三，央行2023年四季度货币政策执行报告表示，将准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放。第四，地产融资协调机制继续推进，2月15日国有五大行披露的合计对接的房地产融资“白名单”项目已超过8000个。 •综合来看，新阶段资本市场改革政策加速落实，证监会在加快密集部署稳定资本市场，推动市场信心修复。建议关注两条反弹主线，一是受益于超跌反弹及悲观预期修正的医药及消费等偏价值板块，春节期间港股对应的相关行业反弹幅度也较大；二是AI浪潮下带来的科技板块TMT，文生视频模型Sora为AI应用打开更多可能性。另外，红利策略与经营稳健的大市值企业仍在中长期受益于资本市场向投资端转型。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。2 近期动态|海外通胀数据超预期，市场降息预期反复 市场表现：春节假期期间（2/9-2/16），海外通胀数据超预期导致市场降息预期反复，全球大类资产波动加大。一是10Y美债收益率反弹至4.29%，美元指数反弹至104。二是全球权益多数上涨，亚太市场表现突出，美股整体走平，标普500微涨0.15%，纳斯达克指数微跌0.11%，恒生指数和恒生科技上涨2.9%和5.5%，日经225上涨4.4%。三是商品表现分化，布伦特原油价格上涨2.4%至83.6美元/桶，黄金价格在美元强势之下有所走弱，下跌1.1%至2025.5美元/盎司。四是美元兑离岸人民币汇率基本持平在7.2。 变化一：美国1月CPI涨幅超预期，市场降息预期再度反复。2月13日，美国劳工部公布美国1月通胀数据。美国1月CPI同比上涨3.1%，预期2.9%，前值3.4%；CPI环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%；核心CPI同比上涨3.9%，预期3.7%，前值3.9%；核心CPI环比上涨0.4%，预期及前值均为0.3%。通胀数据涨幅超预期导致市场降息预期再度反复，数据公布当日，互换市场定价美联储2024年降息不到100个基点，市场押注美联储6月之前不会降息，10年期美债收益率日内最高突破4.3%，美股三大指数均收跌，跌幅均超1%。 变化二：国内春节旅游消费加速恢复，春节档电影票房突破70亿元。据财联社报道，春节期间，各地文化旅游景点均迎来显著的客流增长，中国联通智慧足迹大数据显示，全国重点文旅景点的游客数量达到了1.23亿人次，同比增长22.8%；根据央视新闻报道，三线四线城市成为春节旅游热门，洛阳、佛山、保山、普洱、阿勒泰、景德镇等城市的春节酒店预订量与去年同期相比增长近两倍。据灯塔专业版数据，截至2月16日12时，2024年春节档（2月10日-2月17日）国内电影总票房（含预售）突破70亿元。 变化三：国内基本面仍在修复，1月金融数据超预期，物价数据因春节错位低位运行。 •1月社融及M1增速超预期。1月人民币贷款增加4.92万亿元，新增社融6.5万亿元，均超出市场预期，结构上居民企业信贷需求均有改善，存量社融增速持平于前值的9.5%。M2同比增长8.7%，较前值的9.7%有所回落，但M1同比增长达5.9%，较前值的1.3%回升并超市场预期。 •1月通胀数据因春节错位因素低位运行。1月国内CPI同比下降0.8%，降幅较前值的0.3%进一步扩大，超出市场预期，2024年和2023年春节 时间错位是主因。1月国内PPI同比下降2.5%，降幅较前值的2.7%收窄。 资料来源：Wind，灯塔专业版数据，每日经济新闻，财联社，央视新闻，平安证券研究所3 近期动态|证监会加强全面监管执法，加大增量资金入市 变化四：证监会加强全面监管和“零容忍”执法，加大增量资金入市。 •第一，节前一周，证监会披露多项市场违法违规行为处罚。企业端：加大打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为，特别提到贯彻“申报即担责”理念，据Wind数据，截至2024/2/8，2024年已有42家企业撤回IPO申请，同比增长一倍。投资端：证监会会同公安部严惩操纵市场恶意做空行为、集中查办xx证券多名从业人员买卖股票等违法违规行为、对xx证券债券发行定价等违规行为处罚。 •第二，中央汇金宣布扩大ETF增持范围，证监会积极回应支持。2024年2月6日，中央汇金公司公告，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围；同日，证监会对此回应：支持汇金增持规模和力度，为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。据Wind数据，截至2024年2月8日，2024年1月和2月股票型ETF合计净流入分别达1528.7亿元和1870.6亿元，主要流向沪深300指数ETF，2月5日起逐步扩散至创业板/中证500/中证1000等代表的中小盘ETF。 •第三，证监会表示进一步加强融券业务监管，“两融”融资业务整体风险可控。三方面加强融券监管：一是暂停新增转融券规模；二是 严禁向利用融券实施变相T+0交易的投资者提供融券；三是依法打击利用融券交易不当套利等违法违规行为。另外，证监会表示，目前“两融”融资业务整体风险可控，将券商通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。 变化五：央行2023年四季度货币政策执行报告。央行表示，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 变化六：地产融资协调机制继续推进。2月15日，据工农中建交五大国有银行披露，五大行合计对接的房地产融资“白名单”项目已超过 8000个。 资料来源：Wind，国家统计局，中国政府网，中央汇金官网，证监会官网，每日经济新闻，平安证券研究所4 近期动态|经济数据：2024年1月社融数据超预期 高频跟踪：中美花旗经济意外指数 300 花旗中国经济意外指数 花旗美国经济意外指数 200 100 0 -100 -200 -300 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 0 金融数据：2024年1月新增社融6.5万亿元 2010-2020年均值2021年2022年2023年2024年 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额（统计范围为上周六至本周五）经济数据：2024年1月国内CPI同比下降0.8% 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:周:合计值（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:周:合计值:环比（%，右） 35014 30012 25010 2008 1506 100 4 50 02 -500 -100-2 22/02/04 22/02/25 22/03/18 22/04/08 22/04/29 22/05/20 22/06/10 22/07/01 22/07/22 22/08/12 22/09/02 22/09/23 22/10/14 22/11/04 22/11/25 22/12/16 23/01/06 23/01/27 23/02/17 23/03/10 23/03/31 23/04/21 23/05/12 23/06/02 23/06/23 23/07/14 23/08/04 23/08/25 23/09/15 23/10/06 23/10/27 23/11/17 23/12/08 23/12/29 24/01/19 24/02/09 -150-4 10/01 11/01 -6 CPI:当月同比（%）PPI:当月同比（%） 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：30大中城市当周商品房成交面积统计截至2024/2/16，截止2022年2月3日的30大中城市当周商品房成交面积环比增速为2738.2%（图中未完全显示）5 近期动态|政策跟踪：证监会加强全面监管和“零容忍”执法 节前一周重要政策梳理 发布日期 部委 会议/通知/文件 主要内容 2024/2/5 证监会 证监会严惩操纵市场恶意做空，切实维 护市场稳定运行 证监会加大交易行为监管力度，丰富线索筛查手段，统筹安排专项核查，加强“穿透式”交易监控，运用多维技术手段收集市场情报，会同公安部开展联合研判，发现并处理多起涉嫌操纵市场恶意做空案件。 2024/2/5 证监会 证监会召开支持上市公司并购重组座谈会 将多措并举活跃并购重组市场，支持优秀典型案例落地见效。一是提高对重组估值的包容性，二是坚持分类监管，三是研究对头部大市值公司重组