看好工程机械、船舶、矿山机械和叉车板块

本周板块表现：上周（2024/09/30-2024/10/04）1个交易日，SW机械设备指数上涨10.52%，在申万31个一级 行业分类中排名第10；同期沪深300指数上涨8.48%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌0.95%，在申万31个一级行业分类中排名第19；同期沪深300指数上涨17.10%。 基建和地产预期的边际修复，有望带动工程机械需求信心的持续提升。首先，作为工程机械的重要应用场景，地产和基建都迎来了边际修复；地产新政密集出台、基建作为稳增长的抓手有望持续发力，有望拉动工程机械的需求。其次，工程机械龙头公司经历了几轮完整的周期，目前国内需求处于周期底部区域，相比上一轮周期底部拐点2016年已经过去8年，工程机械的更新周期约8年左右，我们判断新一轮的更新需求已经在路上。建议关注工程机械主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，核心零部件供应商恒立液压。 船舶周期持续上行，“南北船”合并看好中国船舶竞争力提升。1）船舶周期持续上行：9月克拉克森全球新船价格指数达189.96，同比+8.32%，环比+0.40%，较年初提升6.50%，较2020年底部提升51.89%，造船价持续上行。1-9M24中国造船接单份额达76.96%（DWT口径），较23年底的64.85%提升12.11pcts，中国造船全球份额持续提升。2）“南北船”合并：中国船舶公告换股吸收合并中国重工，合并后双方有望规范同业竞争，产生规模效应，降低成本，提高盈利能力；同时合并后可以对船坞、船台资源统筹规划，优势互补，发挥协同效应，提高资产的使用效率，提升接单能力。3）近期中东局势升级，预计将推动运价上涨，提高船东下单订船意愿，刺激短期船舶需求提升，建议重点关注国内造船龙头中国船舶和船用发动机龙头中国动力。 看好受益通胀的矿山机械板块。矿山机械直接受益通胀，伴随中美降息释放流动性以及4Q24美国大选落地，诸多限制矿山资本开支增长的不利因素将会减弱，对25年矿山机械核心下游铜、金的资本开支增长预期保持乐观。推荐核心耗材供应商耐普矿机、国内大型磨机龙头中信重工。 顺周期通用机械预期复苏，当前首推叉车板块。1）当前全球制造业仍弱势运行，向上动能正在积聚。9月全球制造业PMI降至48.8%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续3个月徘徊在49%附近。但随着世界主要国家货币政策趋于宽松和通胀压力的缓解，财政政策也有望继续发力，全球经济有望向好恢复。2）关注四季度积极的财政政策或带来的中长期需求弹性。9月26日，政治局会议强调，要更好发挥政府投资带动作用。宽货币的落地效果仍需宽财政配合，后续政策协调配合或将进一步加强。此前发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知(下称《措施》)。中长期看，“设备更新”政策对拉动相关领域高端设备的更新替换需求，对产业升级有着深远影响，也是新质生产力的重要方向。3）从估值上看，通用机械板块整体已回调至历史底部区域，具备性价比优势。建议关注叉车、工业母机、刀具等细分赛道。 见“股票组合”。 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾6 3、核心观点更新7 4、重点数据跟踪8 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3铁路装备10 4.4船舶数据10 4.5油服设备11 4.6工业气体12 5、行业重要动态12 6、风险提示16 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现6 图表3：申万行业板块年初至今表现7 图表4：机械细分板块上周表现7 图表5：机械细分板块年初至今表现7 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速9 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速9 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比10 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比10 图表18：全国铁路固定资产投资10 图表19：全国铁路旅客发送量10 图表20：新造船价格指数（月）10 图表21：上海20mm造船板均价（元/吨）10 图表22：全球新接船订单数据（月）11 图表23：全球交付船订单（月）11 图表24：全球在手船订单（月）11 图表25：新接船订单分地区结构占比（DWT)11 图表26：布伦特原油均价11 图表27：全球在用钻机数量11 图表28：美国钻机数量12 图表29：美国原油商业库存12 图表30：液氧价格（元/吨）12 图表31：液氮价格（元/吨）12 近期建议关注的股票组合：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、中国船舶、中国动力、耐普矿机、中信重工、安徽合力 图表1：重点股票估值情况 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润（亿元）PE （元） (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 600031.SH 三一重工 18.88 1,600.1 42.7 45.3 62.9 90.2 119.2 37.4 35.3 25.4 17.7 13.4 000425.SZ 徐工机械 7.77 918.1 43.1 53.3 67.8 88.2 111.7 21.3 17.2 13.5 10.4 8.2 000157.SZ 中联重科 7.58 657.8 23.1 35.1 43.9 61.1 78.1 28.5 18.8 15.0 10.8 8.4 000528.SZ 柳工 12.50 247.4 6.0 8.7 15.4 19.8 24.9 41.3 28.5 16.1 12.5 9.9 601100.SH 恒立液压 63.00 844.7 23.4 25.0 27.2 32.0 38.2 36.1 33.8 31.1 26.4 22.1 600150.SH 中国船舶 41.77 1,868.1 1.7 29.6 55.9 84.6 118.3 1,086.1 63.2 33.4 22.1 15.8 600482.SH 中国动力 24.11 530.2 3.3 7.8 11.5 19.4 29.8 159.2 68.1 46.1 27.4 17.8 601608.SH 中信重工 4.15 190.1 1.5 3.8 6.1 8.8 11.8 130.2 49.5 31.4 21.7 16.1 300818.SZ 耐普矿机 27.70 42.4 1.3 0.8 1.6 2.2 3.0 31.6 53.0 27.4 19.2 14.3 600761.SH 安徽合力 21.76 193.8 9.0 12.8 15.1 17.9 21.2 21.4 15.2 12.8 10.8 9.1 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.10.6 三一重工：（1）海外收入占比超过6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，1H24公司海外收入达到235.42亿元，同比+4.79%，海外收入占比达到62.23%，同比 +5.95pcts。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现91.7/82.7/37.9/23.1亿元收入，yoy+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉动整体盈利水平，根据公告，公司海外市场毛利率为31.57%，比国内市场毛利率高8.54pcts；24H1公司整体毛利率达到28.24%，同比+0.03pcts，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。（2）国内挖机市场复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会数据，24年M3-M7国内挖机销量分别为15188/10782/8518/7661/6234台，同比 +9.3%/13.3%/29.2%/25.6%/21.9%，国内市场挖机销量连续五个月实现增长。公司作为国内挖掘机龙头，连续13年蝉联国内市场销量冠军，有望充分受益国内挖机市场复苏。（3）销售、管理费用控制良好，研发费率稳中有降。24H1公司销售费率、管理费率、研发费率分别为7.86%/3.35%/6.69%，同比+0.38pcts/+0.09pcts/-0.51pcts，公司费用端控制良好，研发费率有所压缩。 徐工机械：（1）持续推进国际市场，24H1海外收入占比超过40%。根据公告24H1公司国际化收入219亿元，同比4.8%；国际化收入占比44%，同比+3.37pcts；分产品来看，挖掘机海外收入yoy+16%、泵车、搅拌站实现翻倍增长；分区域来看，公司在巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能逐步完善，从供应链端控制成本。海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.72pcts），同比 +1.22pcts，海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升，预计24-26年公司净利率为7.0/8.3/9.4%。（2）资产质量提升，存货、现金流均有好转。24H1公司经营性现金流为17.06亿元（yoy+11%），增速超过利润增速；此外，公司24H1资产负债率63.27%（同比、4.18pcts），存货为302.17亿元，同比-44.83亿元；公司整体资产质量有所提升。（3）重视高端市场，新能源、大吨位产品打开新曲线。24H1公司高端产品收入占比超过32%（同比+4pcts），收入增速超过10%。高端类产品主要为新能源产品、大马力产品：1）新能源：24H1公司新能源装载机收入同比增长2倍，销量稳居行业第一；新能源叉车同比+80.6%，新能源产品进展顺利；2）大吨位产品：24H1公司百吨级以上全地面起重机同比增长+30%；100t以上矿车收入占比较去年全年提升12.8pcts。高端产品推进顺利。 中联重科：（1）海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24H1公司毛利率、净利率分别达28.31%/10.36%，同比+0.41/1.14pcts，盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24H1公司境外市场120.48亿元，同比+43.90%，境外收入占比达到49.10%，相比23年底提升11.06pcts。其中24H1公司境外市场毛利率达到32.13%，比国内高出7.50pcts；海外收入占比提升带动公司整体盈利水平上行。（2）产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，24H1公司土方机械、高机、农业机械分别实现35.16/39.55/23.43亿元，同比+19.89%/+17.75/+112.51%，这三类产品收入占比合计达到40.00%（同比去年同期提升9.29pcts），推动公司多元化发展，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。（3）海外多市场布局，区域结构多元化。根据公告，24H1公司三大“主粮区”中东、中亚、东南亚收入占比已经下降至36%左右，海外市场收入区域更加多元化，并且公司在欧盟和北美等发达市场实现突破，看好公司长期在海外市场收入提升。（4）坚持高质量发展，应收、存货、资产负债率均有好转。根据公告， 24H1公司应收账款及应收票据、存货为253.78、238.47亿元，相比24年一季度末分别减少7.84、4.77亿元；从资产负债率来看，24H1公司资产负债率为54.99%，同比去年同期下滑3.17pcts；公司整体资产质量有所提升。 柳工：（1）重视出口机遇，24H1公司海外收入超过45%。根据公告，24H1公司海外市场实现收入77.12亿元，同比+18.82%，海外市场收入占比达48.02%（同比 +4.85pcts）