机械行业周报：看好工程机械、铁路装备、船舶、矿山机械景气度提升

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/06/17-2024/06/21）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.69%，在申万31个一级行 业分类中排名第11；同期沪深300指数下跌1.30%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌11.67%，在申万31个一级行业分类中排名第18；同期沪深300指数上涨1.88%。 核心观点： 工程机械积极信号频出，关注板块长逻辑。1）国内市场：中国市场小松开工小时数实现同比转正，开工端回 暖。根据小松官网数据，24M5国内小松挖掘机101.1小时，同比+1.0%，环比+4.7%。根据工程机械工业协会数据，国内挖机销量已经连续3个月实现转正，且涨幅持续扩大。小松开工小时数转正反映了国内市场开工端景气度回暖，叠加挖机内销连续多月增长，进一步证明国内市场需求复苏信号明确。2）海外市场：5月出口保持增长，出口具备韧性。根据海关数据，中国工程机械出口金额达46.3亿美元，同比+3.29%，持续保持增长，国内工程机械厂商海外市场盈利能力更高，看好主机厂出口提升利润率长逻辑。建议重点关注三一重工、柳工、徐工机械、中联重科。 铁路装备需求持续复苏，重点关注轨交车辆龙头中国中车。1）根据国家铁路局、中国铁路官网，1-5M24全国 铁路固定资产投资同比+10.8%，铁路客运量同比+20.2%。随着铁路投资加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标回暖，24年动车组首次招标165组，招标量已超23年全年。根据中国中车公告，24年3-6月公司 与国铁集团签订总计289.2亿元的动车组销售合同，订单金额较大，看好公司动车组新车收入长期增长。2）此 外，动车组五级修需求进入爆发期，24年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组，首次高级修招标 规模超23年全年。五级修将对动车部件大面积更换，轨交装备维保市场有望保持高速增长。3）6月5日，富 时罗素宣布将中国中车纳入富时中国A50指数，该变更于24年6月21日收盘后生效，我们建议重点关注轨交车辆龙头中国中车。 船舶、发动机交付顺利，建议关注国内龙头中国船舶、中国动力。根据中国船舶股份官微，2024年上半年中国 船舶子公司上海外高桥造船累计交付（含命名）15艘新船，完成年度交船计划的68%；中船澄西上半年已交付11艘新造船，且全部提前交付，提前实现了全年造船交船任务“双过半”。根据中船发动机官微，6月14日，中国船舶中船发动机全面完成1H24各项任务目标，提前16天实现上半年经营承接、工业总产值、营业收入、利润总额等各项主要任务目标“双过半”，1H24公司主机完工台套数同比+17.2%，其中双燃料主机交付持续提速，台套数和马力数同比分别提高85.7%和64.7%。24年上半年我国头部船厂、发动机厂商交付进展顺利，业绩释放有望超预期，建议重点关注国内龙头中国船舶、中国动力。 中国矿山机械景气度向好，看好中国矿山机械行业量利双增。根据中国重型机械工业协会数据，2021-23年中 国矿山机械行业收入/利润分别为2635/138亿元、2995/180亿元、3151/210亿元，行业收入稳健增长，利润大幅扩张，系中国矿山机械产品竞争力提升，大型化设备逐渐获得认可，高毛利的产品持续放量，看好中国矿山机械行业量利双增，建议关注国产矿山磨机龙头中信重工、矿用耐磨件备件企业耐普矿机。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾5 3、核心观点更新6 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据9 4.5油服设备11 4.6工业气体11 5、行业重要动态11 6、风险提示14 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现6 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比7 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比7 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比8 图表15：中国小松开机小时数（小时）8 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：全国铁路固定资产投资9 图表19：全国铁路旅客发送量9 图表20：克拉克森运价指数9 图表21：三大运价指数变化趋势9 图表22：新造船价格指数（月）10 图表23：上海20mm造船板均价（元/吨）10 图表24：全球新接船订单数据（月）10 图表25：全球交付船订单（月）10 图表26：全球在手船订单（月）10 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)10 图表28：布伦特原油均价11 图表29：全球在用钻机数量11 图表30：美国钻机数量11 图表31：美国原油商业库存11 图表32：液氧价格（元/吨）11 图表33：液氮价格（元/吨）11 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：三一重工、柳工、徐工机械、中联重科、中国中车、中国船舶、中国动力、中信重工、耐普矿机。 图表1：重点股票估值情况 股票代码 股票名称 股价 总市值 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 600031.SH 三一重工 15.94 1,352.63 42.73 45.28 59.45 77.81 95.94 31.66 29.87 22.75 17.38 14.10 000425.SZ 徐工机械 7.37 870.85 43.07 53.26 67.61 78.36 99.46 20.22 16.35 12.88 11.11 8.76 000157.SZ 中联重科 7.89 638.10 23.06 35.06 43.9 61.09 78.14 27.67 18.20 14.54 10.45 8.17 000528.SZ 柳工 11.52 226.28 5.99 8.68 15.36 19.82 24.90 37.78 26.07 14.73 11.42 9.09 601766.SH 中国中车 7.24 1,947.16 116.53 117.12 137.12 153.75 167.40 16.71 16.63 14.20 12.66 11.63 600150.SH 中国船舶 38.24 1,710.26 1.72 29.57 60.06 92.56 126.67 994.34 57.84 28.48 18.48 13.50 600482.SH 中国动力 18.83 412.25 3.33 7.79 11.50 19.38 27.80 123.92 52.89 35.85 21.27 14.829 601608.SH 中信重工 3.91 169.67 1.46 3.84 6.06 8.77 11.81 116.21 44.23 28.00 19.35 14.37 300818.SZ 耐普矿机 25.3 38.7 1.3 0.8 1.6 2.2 3.0 28.8 48.3 25.0 17.5 13.1 （元）(亿元) 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.06.21 三一重工：海外收入占比接近6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，23年公司海外收入达到432.58亿元，同比+18.28%，海外收入占比达到58.4%。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现165/162.5/75.8/29.2亿元，yoy+11.1%/37.97%/6.82%/2.56；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉 动整体盈利水平，根据公告，公司海外市场毛利率为30.94%，比国内市场毛利率高7.98pcts；24Q1公司整体毛利率达到28.15%，同比+0.55pcts、环比+2.92pcts，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。 徐工机械：海外市场出口保持增长，带动盈利能力提升。根据公告，23年公司海外收入为372.20亿元，同比+33.7%，23年海外收入占比40.09%，同比+10.42pcts。海外市场盈利能力更强，23年公司海外市场毛利率为24.21%，比国内市场高出3.05pcts。随着海外市场收入占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化， 预计24-26年公司整体毛利率为22.8%/23.2%/23.7%。根据公告，战略新兴板块发展迅速，收入增近30%：1）高空作业机械：23年公司高空作业机械收入88.83亿元，同比+35.62%。2）矿业机械：23年公司矿业机械收入达到58.61亿元，同比+14.17%，其中矿挖内销占有率提升1.7pcts；多元化发展有助于公司平滑收入波动，看好公司新兴产业长期发展。 中联重科：海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别达28.65%/8.67%，同比+2.26/0.36pcts，若剔除股份支付费用影响，24Q1公司净利率达到9.62%（同比+1.38pcts），盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24Q1公司境外市场57.03亿元，同比+52.85%，境外收 入占比达到48.43%，相比23年底提升10.39pcts。其中23年境外市场毛利率达到32.23%，比国内高出7.57pcts；海外收入占比提振整体毛利率。产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，23年土方机械、高机分别实现66.48/57.07亿元，同比+89.32%/24.16%，上述两个领域收入占比14.12%/12.12%，收入占比分别提升5.69/1.08pcts，推动公司多元化发展，其中土方机械板块进展迅速，坚持聚焦中大挖战略，市场份额持续提升，在挖机国内市场实现逆周期增长。 柳工：海外：重视出口机遇，24Q1海外收入占比超过50%。根据公告，21-23年公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元，收入占比达20.8%/32.8%/41.7%，根据公告，24Q1公司国际市场收入占比提升至50%；海外市场盈利能力明显超过国内市场， 23年公司海外市场毛利率达到27.74%，比国内市场毛利率高出11.86pcts，海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。多因素驱动，盈利能力明显提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别为22.79%、6.49%，同比+3.99、2.33pcts。盈利能力大幅提升主要得益于：1）海外市场收入占比提升带动盈利能力提升；2）前期减值计提充分，助力24年业绩释放：24Q1资产减值损失与信用减值损失合计为1.47亿元，同比23Q1减少0.19亿元；资产减值损失占营业利润比重从23Q1的9.44%降低至24Q1的6.33%。 中国中车：动车组五级修进入爆发期，看好2024年维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。据国铁集团招标网，2024年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组，高级修首次招标规模已超2023全年 （2023年高级修290组，其中五级修108组）。2023年12月-2024年3月，公司签 2、行情回顾 订动车组高级修订单147.8亿元，占2022年营业收入的6.6%，订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换，看好公司动车组维保业务高速增长。 中国船舶：船舶建造、交付进展顺利，公司业