有色金属：估值仍处低位，关注有色金属板块配置机会

核心观点与关键数据

• 估值分析：有色金属板块估值处于历史低位，行业指数PE-TTM为19.09倍，位于自2008年以来的14.15%分位。子板块中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料指数PE-TTM分别位于18.19%、14.98%、7.51%、9.67%、29.71%分位。
• 基金持仓：2019 Q4以来，有色金属板块持股市值占流通市值比例振荡上升，2024 Q2为5.74%，环比提高0.05 pct。
• 宏观利好：中共中央政治局会议强调降息降准，加大逆周期调节力度，房地产市场有望企稳改善，带动铜、铝等地产链工业金属需求修复。
• 行业旺季与周期：2024年铜供给端扰动不断，资源品位下降、矿产资本开支不足对中长期供给形成约束，叠加海外发达经济体降息预期，有望催化铜价新一轮上涨周期。2024 Q3沪铜均价同比上涨9.5%，环比下降6.1%。2024 Q4沪铝均价同比上涨5.4%，需求缺口有望扩大，氧化铝价格年底或有回落。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 铜板块推荐：五矿资源、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信。
• 铝板块推荐：氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，煤炭与电解铝双轮驱动的神火股份。
• 锡板块推荐：全球锡业龙头锡业股份、矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。

风险提示

• 宏观经济环境风险
• 美联储降息不及预期
• 地缘政治及政策风险
• 下游需求不及预期