AR行业深度研究报告：光学及显示方案逐步迭代，软硬件协同发展驱动消费级AR眼镜渗透

行业研究 证券研究报告 消费电子2024年09月30日 AR行业深度研究报告 光学及显示方案逐步迭代，软硬件协同发展驱动消费级AR眼镜渗透 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523080005 行业基本数据 股票家数(只) 97 占比% 0.01 2023-10-09~2024-09-27 14% 1% -12% 23/10 -25% 23/12 24/0224/0524/0724/09 消费电子 沪深300 相关研究报告 《消费电子行业重大事项点评：国内外大厂加速布局，AI眼镜或将成为下一代AI最佳落地终端之一》 2024-08-15 《消费电子行业深度研究报告：潜望式镜头引领智能手机光学创新，产业链相关标的有望受益》 2024-04-25 《折叠屏手机行业深度研究报告：折叠屏引领手机创新，带动柔性OLED、柔性盖板和铰链产业升级》 2024-02-24 价格下降&使用体验提升&丰富生态，AR设备增长可期。AR（AugmentedReality，增强现实）基于传感器、计算机视觉等技术将虚拟信息数据叠加至现实世界，通过手机、头戴式设备等终端呈现并被用户感知，主要通过光学透视 （OST）提供真实视觉效果。从产品形态来看，近眼式AR眼镜为主要发展方向，其中一体式AR布局趋势初步可见，或将替代分体式AR头显取得主导地位。近年来，AR设备售价逐步下滑，此外佩戴体感得到显著提升，入局厂商增加也驱动内容端得到快速发展，有望加强AR的头显终局预期。 光学及显示方案逐步迭代，光波导&微显示提供卓越视觉效果。AR终端设备光学显示系统由光学元件和显示屏组成。光学方案方面，由于性价比高且量产性强，Birdbath为目前主流方案，然而仍存在低透光率和图像畸变等问题。相 较之下，光波导方案有效解决了视场角和体积的矛盾，且透光率高，是目前性能最好的AR光学方案。光波导方案中可以进一步细分为阵列光波导和衍射光波导两种主流方案，其中阵列光波导成像效果极佳，但是良率低且成本高；衍射光波导量产性和良率更优，但模板设计难度大且色散问题有待攻克，目前光 波导方案中尚未确定最终路线，仍需进一步技术迭代。显示方案方面，LCD和 LCoS为成熟方案，但均面临对比度低和能耗高的问题。MicroOLED和Micro LED均为自发光显示技术，不需要背光模组，可以做得更轻更薄，且其显示效果和分辨率更优。然而MicroOLED使用有机材料，其使用寿命短（数千小 时），还可能会出现烧屏现象。MicroLED实现了每个像素的独立发光，是效 总市值(亿元) 13,945.29 1.57 果最佳的显示方案。 流通市值(亿元) 12,195.63 1.74 内容端与硬件端协同发展，AR有望在消费级市场大规模落地。AR市场应用 由B端引领早期发展，2022年开始C端出货量已超过B端。长期来看，随着 相对指数表现 技术不断迭代，B端将愈发走向专业化，C端场景或将进一步细分，AR市场 % 1M6M 12M 的快速增长和规模上量仍将依赖于C端市场的推动与爆发。相较于C端应用 绝对表现 10.9%17.4% 14.2% B端客户更关注产品是否能满足提高效率的核心需求，对重量、佩戴体验、内 相对表现 -1.1%11.7% 14.2% 容生态和价格并不敏感，而C端市场的拓展需要依赖于多方面的迭代和升级。 从内容端来看，硬件产品的市场发展潜力需要通过内容体现，Meta推出开源操作系统MetaHorizonOS，有望丰富内容生态；此外接入AI不仅可以增加AR设备的交互能力，还能通过AI大幅降低内容创作成本。近期，头部厂商 已积极布局“AI+AR”，纷纷推出融合AI技术的AR眼镜，或将大幅提高使用体验。从硬件端来看，近年来AR设备整机重量不断下降，佩戴舒适度及外观设计亦在不断提升，其光学及显示效果仍在加速迭代进程，提供卓越使用体验。此外在售价方面，随着AR设备的普及，终端厂商逐步下调售价，有望加速渗透C端市场。 行业投资评级与投资策略：相比于VR和MR，AR眼镜与现实交互性更强且重量更轻，更适用于日常长时间佩戴。目前AR市场的发展主要依赖于C端的进一步渗透，内容端和硬件端协同发展，此外终端售价逐步下探，AR有望在消费级市场大规模落地。建议关注AR产业链相关标的：歌尔股份、立讯精 密、东山精密、水晶光电、创维数字、豪鹏科技、德赛电池、紫建电子、珠海 冠宇、瑞声科技、龙旗科技、长盈精密、领益智造、中石科技、华勤技术、舜宇光学科技、蓝特光学、恒玄科技、佳禾智能、天键股份、亿道信息、博士眼镜。 风险提示：产品渗透不及预期、消费电子需求不及预期 投资主题 报告亮点 全面论述AR行业发展情况及未来趋势。本报告主要分为四部分：第一部分是分析AR眼镜的发展情况以及价格下探、体验增强和内容生态对其的催化作用。第二部分探讨了AR眼镜最为核心的光学和显示部分的技术发展情况， 光学及显示技术的迭代和体验的优化是驱动AR眼镜渗透的关键因素。第三部分探讨了在内容端和硬件端的双重推动下，AR眼镜如何能够在C端大规模渗透，从而引领AR市场的快速发展和增长。 投资逻辑 价格下降&使用体验提升&丰富生态，AR设备增长可期。AR（AugmentedReality，增强现实）基于传感器、计算机视觉等技术将虚拟信息数据叠加至现实世界，相比于VR和MR，AR眼镜与现实交互性更强且重量更轻，更适 用于日常长时间佩戴。近年来，AR设备售价逐步下滑，此外佩戴体感得到显著提升，入局厂商增加也驱动内容端得到快速发展，有望加强AR的头显终局预期。 光学及显示方案逐步迭代，光波导&微显示提供卓越视觉效果。AR终端设备光学显示系统由光学元件和显示屏组成。光学方案方面，Birdbath为目前渗透最广的AR光学方案，然而其仍存在低透光率和图像畸变等问题。光波导 方案有效解决了视场角和体积的矛盾，且透光率高，是目前性能最好的AR光学方案。光波导方案可以进一步细分为阵列光波导和衍射光波导两种主流方案，这两种方案各有优劣，尚未确定最终路线，仍需进一步技术迭代。显 示方案方面，LCD和LCoS均面临对比度低和能耗高的问题。MicroOLED和 MicroLED均为自发光显示技术，不需要背光模组，可以做得更轻更薄，且 其显示效果和分辨率更优。 内容端与硬件端协同发展，AR有望在消费级市场大规模落地。随着技术不断迭代，AR的B端应用将愈发走向专业化，C端场景或将进一步细分，AR市场的快速增长仍将依赖于C端市场的推动与爆发。从内容端来看，硬件产品的市场发展潜力需要通过内容体现，Meta推出开源操作系统MetaHorizon OS，有望丰富内容生态；此外接入AI不仅可以增加AR设备的交互能力，还能通过AI大幅降低内容创作成本。近期，头部厂商已积极布局“AI+AR”，纷纷推出融合AI技术的AR眼镜，或将大幅提高使用体验。从硬件端来看， 近年来AR设备整机重量不断下降，佩戴舒适度及外观设计亦在不断提升，其光学及显示效果仍在加速迭代进程，提供卓越使用体验。此外在售价方面，随着AR设备的普及，终端厂商逐步下调售价，有望加速渗透C端市场。 投资建议 相比于VR和MR，AR眼镜与现实交互性更强且重量更轻，更适用于日常长时间佩戴。目前AR市场的发展主要依赖于C端的进一步渗透，内容端和硬件端协同发展，此外终端售价逐步下探，AR有望在消费级市场大规模落地。 建议关注AR产业链相关标的：歌尔股份、立讯精密、东山精密、水晶光电、创维数字、豪鹏科技、德赛电池、紫建电子、珠海冠宇、瑞声科技、龙旗科技、长盈精密、领益智造、中石科技、华勤技术、舜宇光学科技、蓝特光学、恒玄科技、佳禾智能、天键股份、亿道信息、博士眼镜。 目录 一、AR：虚实相生，加速切入消费市场有望带动行业打开高增上行空间7 （一）AR下游应用广泛，产业链各环节快速发展完善7 （二）消费级AR眼镜快速起量，国内厂商占据主要份额11 （三）光显和计算单元占据硬件成本大头，技术方案选用彰显产品主要差距12 （四）价格下降&体验增强&丰富生态，AR设备增长可期13 二、光学显示系统：光学及显示方案逐步迭代，光波导&微显示提供卓越效果15 （一）光波导方案轻薄&透光率高&佩戴舒适，光波导技术逐步成为主流15 1、棱镜与自由曲面：技术成熟，由于视场角和体积问题逐步被替代15 2、Birdbath：性价比高&量产性强，短期内均衡成本和显示效果的落地方案16 3、光波导方案：轻薄&透光率高&佩戴舒适，有望成为AR眼镜新主流17 （二）具备画质及体积优势，Micro-OLED和Micro-LED为未来应用趋势20 1、LCD与LCoS技术相对成熟，但面临对比度低&能耗高等问题21 2、Micro-OLED和Micro-LED显示面板显示效果卓越，为AR未来新趋势22 （三）MicroOLED+Birdbath为主流方案，Micro-LED量产性提高有望驱动长期渗透 ...............................................................................................................................23 三、内容端与硬件端协同发展，AR有望在消费级市场大规模落地25 （一）消费级市场由游戏、观影主导，C端场景持续落地有望推动AR市场长期增长 ...............................................................................................................................25 （二）B端市场专业化应用刚需强烈，C端市场渗透仍需多方面迭代升级26 （三）内容端与硬件端协同发展，AR有望在消费级市场大规模落地28 1、内容端：硬件价值需通过内容体现，“系统开源+AI”有望提升内容丰富性28 2、硬件端：追求设备轻量化技术创新，优化外观以贴合日常使用场景33 四、相关标的36 1、歌尔股份36 2、立讯精密36 3、东山精密37 4、水晶光电37 5、创维数字38 6、豪鹏科技38 7、德赛电池39 8、紫建电子39 9、珠海冠宇40 10、瑞声科技40 11、龙旗科技41 12、长盈精密41 13、领益智造42 14、中石科技42 15、华勤技术42 16、舜宇光学科技43 17、蓝特光学43 18、恒玄科技44 19、佳禾智能44 20、天键股份45 21、亿道信息45 22、博士眼镜45 �、风险提示47 图表目录 图表1AR/VR/MR虚拟化程度示意图7 图表2光学透视（OST）和视频透视（VST）原理示意图8 图表3AR产业发展历程8 图表4三类AR显示设备示例图9 图表5分体式/一体式AR眼镜示意图9 图表62022年中国分体式/一体式AR出货量及消费市场出货占比10 图表7国内外主要AR产品参数对比10 图表8AR产业链11 图表92016-2024E全球市场AR出货量12 图表102022Q1-2023Q4中国市场AR出货量12 图表112023中国AR市场主要厂商份额（出货量）12 图表12XREAL全球出货量占比（2023Q3）12 图表13微软Hololens2爆炸图13 图表14AR整机BOM拆分13 图表15AR立体成像示意图13 图表16中国AR头显ASP呈下探趋势14 图表172022Q1-2023Q4中国市场AR/VR出货占比14 图表18全球AR/VR出货量预测（百万台）14 图表19AR光学方案对比15 图表20棱镜方案技