方正中期期货：煤化工产业链周报

期货研究院 煤化工产业链周报CoalChemicalIndustryChainWeeklyReport 能源化工研究中心 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 作者：魏朝明从业资格证号：F3077171投资咨询证号：Z0015738 联系方式：010-68578971 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月28日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 行情回顾 煤化工板块迎来反弹，受到宏观政策的刺激，煤化工品种底部企稳 ，出现普涨。烧碱连续六个交易日飘红，甲醇、PVC录得五连阳，尿素积极冲高。 煤炭市场 ●甲醇 【市场逻辑】上游煤炭市场维稳，甲醇供应变动不大，下游刚需为主，港口库存保持在百万吨以上，市场仍处于累库阶段。 【交易策略】基本面尚未有明显变化，情绪带动下，甲醇期价震荡走高，压力位上移至2480-2500附近。节前低位多单可适量减持，轻仓过节为宜，以防止长假不确定性因素造成行情异动。 ●PVC 【市场逻辑】需求不济，PVC社会消化速度较为缓慢，下游金九表现低迷，银十发力受限。 【交易策略】宏观刺激下，PVC期货企稳回升，短期市场情绪偏暖 ，反弹行情或延续，压力位关注5650-5700附近，节前轻仓参与为主。 ●尿素 【市场逻辑】高日产下，尿素供应偏宽松，企业库存大幅累积，而下游需求疲弱，基本面压力增加。 【交易策略】短期市场情绪偏暖，尿素期货顺势跟涨，上方空间关注1900-1930附近。 ●烧碱 【市场逻辑】后期装置检修增加，烧碱产量或阶段性收紧，厂区库存跟随回落，下游刚需跟进为主，供需关系仍偏宽松。 【交易策略】高位基差下，烧碱期货重心抬升，回到前期震荡区间 ，低位多单谨慎持有，期价或者2400-2580内波动。 第一部分周度行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 第三部分上游煤炭市场3 第四部分现货市场运行情况4 第五部分煤化工品种基本面5 一、情绪带动下甲醇震荡走高5 二、PVC走势好转重心平稳抬升7 三、尿素高日产期价上行承压8 四、高位基差下烧碱期货重心抬升10 第六部分套利操作机会12 一、期现套利12 二、跨品种套利13 第七部分品种交易策略14 图1：甲醇期货收盘价1 图2：PVC期货收盘价1 图3：尿素期货收盘价2 图4：烧碱期货收盘价2 图5：CPI、PPI同比2 图6：制造业PMI、财经制造业PMI3 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI3 图8：环渤海动力煤综合平均价格(5500K)4 图9：甲醇现货市场价格4 图10：PVC现货市场价格5 图11：尿素现货市场价格5 图12：32%离子膜碱市场价5 图13：甲醇行业开工6 图14：甲醇制烯烃开工率6 图15：传统需求行业开工7 图16：甲醇港口库存7 图17：PVC行业开工8 图18：下游制品厂平均开工8 图19：华东及华南地区社会库存8 图20：尿素行业开工9 图21：尿素周度产量9 图22：尿素企业库存10 图23：尿素港口库存10 图24：烧碱产能利用率11 图25：产能检修损失11 图26：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂）11 图27：液碱产区库存12 图28：甲醇基差12 图29：PVC基差12 图30：尿素基差13 图31：烧碱基差13 图32：PP与3MA价差14 图33：甲醇K线图14 图34：PVC期货K线图15 图35：尿素K线图15 图36：烧碱K线图15 表目录 表1：煤化工品种周度交易数据1 表2：期现套利机会13 表3：跨品种套利机会14 表4：煤化工品种策略15 第一部分周度行情回顾 表1：煤化工品种周度交易数据 品种 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 涨跌幅 甲醇 2449 2327 2448 352万手 352万手 2.77% PVC 5574 5170 5557 656万手 83万手 6.27% 尿素 1866 1731 1846 113万手 16万手 4.59% 烧碱 2478 2251 2467 59万手 3万手 7.92% 资料来源：方正中期研究院 煤化工板块迎来反弹，受到宏观政策的刺激，煤化工品种底部企稳，出现普涨。烧碱连续六个交易日飘红，甲醇、PVC录得五连阳，尿素积极冲高。 图1：甲醇期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：PVC期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：尿素期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：烧碱期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分宏观经济环境 图5：CPI、PPI同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 8月份，CPI继续回升，PPI有所下降。8月份，受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大。从环比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点；从同比看，CPI上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。8月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比均下降。从环比看，PPI下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点；从同比看，PPI下降1.8%，降幅比上月扩大1.0个百分点。 图6：制造业PMI、财经制造业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 8月份，制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，8月份制造业PMI降至49.1%，景气水平有所回落；非制造业景气度略有回升。综合PMI产出指数继续位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体保持小幅扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和50.3%。 第三部分上游煤炭市场 图8：环渤海动力煤综合平均价格(5500K) 资料来源：同花顺,方正中期研究院 上游煤炭市场趋于稳定，报价与前期持平。临近月末，部分中小民营矿陆续暂停产销，煤炭产量略收紧，在产煤矿无销售压力，坑口价格坚挺。下游市场备货基本完成，对高价存在一定抵触，现货成交活跃度下降。煤炭市场供需变化不大，价格上涨压力增加。 第四部分现货市场运行情况 图9：甲醇现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：PVC现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：尿素现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：32%离子膜碱市场价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分煤化工品种基本面 一、情绪带动下甲醇震荡走高 【重要资讯】 期货反弹带动下，市场参与者心态平稳，国内甲醇现货市场气氛回暖，各地区报价跟涨为主，沿海市场偏强运行，内地市场稳中有升。与期货相比，甲醇现货市场保持小幅升水状态，基差波动幅度不大。西北主产区企业报价小幅上调，厂家挺价意向不明显，出货为主，企业库存略降至54.98万吨，内蒙古北线商谈参考1880-1940元 /吨，南线商谈参考1900元/吨。上游煤炭市场趋于稳定，报价与前期持平。临近月末，部分中小民营矿陆续暂停产销，煤炭产量略收紧，在产煤矿无销售压力，坑口价格坚挺。下游市场备货基本完成，对高价存在一定抵触，现货成交活跃度下降。煤炭市场供需变化不大，价格上涨压力增加，甲醇成本端支撑不明显。甲醇行业开工走高 ，西北、华北以及华中地区装置运行负荷提升，整体开工达到75.35%，较去年同期提升1.59个百分点，西北地区 开工保持在85%附近。十月份装置检修计划有限，甲醇产量相对稳定。下游市场节前备货有限，入市采购偏谨慎 ，持货商报价灵活波动。需求旺季不旺，下游开工窄幅波动。煤（甲醇）制烯烃装置平均开工略降至83.38%，传统需求开工大部分出现阶段性好转，多消化库存为主。进口船货卸货量下降，甲醇港口库存小幅下滑，略降至102.1万吨，大幅低于去年同期水平20.02%。 图13：甲醇行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：甲醇制烯烃开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：传统需求行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：甲醇港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、PVC走势好转重心平稳抬升 【重要资讯】 市场参与者心态平稳，国内PVC现货市场气氛尚可，大部分地区报价跟随上涨，低价货源不断减少。与期货相比，PVC现货市场处于贴水状态，基差进一步扩大，点价货源暂无优势，偏高报价成交不畅。上游原料电石市场好转，价格陆续上调。电石供应处于恢复中，企业出货压力不大，出厂价暂稳。下游PVC企业电石到货不稳定 ，节前积极采购为主，多地采购价上调50元/吨以争取货源。电石供需阶段性改善，带动重心抬升，PVC成本端走高。西北主产区企业报价多数跟涨，厂家接单尚可，整体订单明显增量，考虑到假期的影响，部分发货节奏加快 ，厂区库存回落至29.53万吨，环比减少1.51万吨。新增三套检修装置，一套临时停车，PVC检修损失量增加，行业开工回落至76.81%，环比下降1.3个百分点。后期暂无新增检修计划，部分停车企业计划恢复，PVC供应端变化不大。十月份，生产装置检修计划略增。尽管贸易商报价抬升，但下游市场追涨热情不高，入市采购较为谨慎，节前备货有限。临近国庆假期，下游部分工厂存在停工放假现象。由于终端订单仍一般，下游制品厂开工始终保持在低位。华东及华南地区社会库存延续回落态势，降至44.39万吨，仍大幅高于去年同期水平14.94%。此外，PVC出口订单略显平淡，外贸层面提振不足。 图17：PVC行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：下游制品厂平均开工 资料来源：Wind,方正中期研究院 图19：华东及华南地区社会库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、尿素高日产期价上行承压 【重要资讯】 市场参与者心态略有好转，国内尿素现货市场气氛回暖，价格跟涨为主，低价货源有所减少。山东中小颗粒尿素市场均价为1790元/吨，环比上涨8元/吨。由于尿素市场价格处于相对低位，生产企业面临一定亏损压力。新增七套装置停车，三家企业恢复生产，尿素生产企业产能利用率为86.33%，较前期上涨1.13%，趋势维持小幅上涨。后期暂无企业计划停车，部分停车企业可能继续恢复，尿素行业开工仍有走高可能。尿素企业报价稳中上调，市场买气有所改善。目前市场可流通货源较为充裕，尿素日产达到19万吨，处于相对高位，供应端压力渐增 。尿素企业库存突破百万，达到101.39万吨，环比大幅增加16.11万吨，大幅高于去年同期水平18.89%，部分出现胀库趋势。受到买涨不买跌心态的影响，尿素企业部分已完成节前收单，持有一定待发订单，销售压力减缓。下游市场节前无明显备货意向，逢低适量刚需补货。农业用肥相对有限，复合肥开工下滑，对原料刚需不足。9月19日印度RCF发布新一轮不确定量尿素进口标购，10月3日截标，投标有效期至10月14日，船期至11月20日。统计数据显示1-8月尿素累计出口量为24.46万吨，同比大幅减少85.15%，外贸提振减弱。 图20：尿素行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：尿素周度产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图22：尿素企业库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图23：尿素港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、高位基差下烧碱期货重心抬升 【重要资讯】 国内液碱现货市场气氛尚可，但跟涨不积极，大部分地区报价维持稳定，江苏、山东、河南等地区报价上调 。山东地区低浓度碱走高，32%离子膜碱市场主流价为800-895元/吨，折百价为2500-2797元/吨