煤化工产业链周报

能源化工研究中心 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 作者：魏朝明从业资格证号：F3077171投资咨询证号：Z0015738 联系方式：010-68578971 摘要 行情回顾 煤化工板块品种分化较为明显，纯碱延续强势反弹行情，尿素高位震荡整理，甲醇弱势调整，PVC、烧碱则僵持整理。 煤炭市场 上游煤炭市场运行整体平稳，价格涨跌互现，但波动幅度不大 。产地主流煤矿生产稳定，局部地区安全检查力度增强，短期增产受限，坑口无明显存煤压力。下游终端用户刚需采购为主，操作偏谨慎。由于当前处于用煤需求淡季，业者缺乏信心，煤价上涨存在较大阻力。成本端弱势松动，支撑乏力。 作者：从业资格证号： 田欣沅F03096960 【市场逻辑】甲醇港口库存累积缓慢，低库存压力暂时不大，产业链下游利润被挤压，对高价接受程度降低。 投资咨询证号：联系方式： Z0017505010-68518650 【交易策略】装置春检力度一般，甲醇回归区间震荡走势，短期重心弱势调整，但空间有限，下方2480一线附近存在支撑。 ●PVC ●甲醇 期货研究院 煤化工产业链周报CoalChemicalIndustryChainWeeklyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年04月26日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【市场逻辑】需求疲弱，PVC市场维持高库存状态，后期随着装置陆续检修，供应端有望收紧。 【交易策略】PVC期价区间波动，上方6000整数关口承压，波段参与为宜。 ●尿素 【市场逻辑】从供需来看，短期检修预期增加，但5月检修将复产 ，整体现货压力仍较大，生产成本存在一定支撑。主力9月合约主 要博弈点通常是出口，近期出口对情绪仍有扰动。出口政策在生产企业亏损时，通常会放松，在企业盈利较好时，收紧概率高。 【交易策略】技术上，短期冲高回落，受阻3月前高，关注2000-2100区间表现。操作上，9月合约到期时间决定预期交易权重增加，虽然是以交易出口为主的合约，但目前在内需时段，偏高库存下反弹驱动不足，在出口政策预期变化下，短期盘面存在一定估值修复驱动，多头情绪波动，盈亏比一般暂观望。 ●烧碱 【市场逻辑】烧碱供需关系偏弱，装置集中检修预期下，产量有望收紧，带动市场进入缓慢去库阶段。 【交易策略】基本面驱动不强，烧碱05合约震荡洗盘，09合约走势略强，激进者可考虑20日均线附近轻仓试多。 第一部分周度行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 第三部分上游煤炭市场3 第四部分现货市场运行情况4 第五部分煤化工品种基本面5 一、春检力度一般甲醇整理运行5 二、装置检修预期下PVC企稳回升7 三、尿素出口低于预期8 四、基本面缺乏支撑烧碱上行承压10 第六部分套利操作机会11 一、期现套利11 二、跨品种套利13 第七部分品种交易策略14 图1：甲醇期货收盘价1 图2：PVC期货收盘价1 图3：尿素期货收盘价2 图4：烧碱期货收盘价2 图5：CPI、PPI同比2 图6：制造业PMI、财经制造业PMI3 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI3 图8：环渤海动力煤价格指数4 图9：甲醇现货市场价格4 图0：PVC现货市场价格5 图11：尿素现货市场价格5 图12：烧碱现货市场价格5 图13：甲醇行业开工6 图14：甲醇制烯烃开工率6 图15：传统需求行业开工7 图0：甲醇港口库存7 图17：PVC行业开工8 图18：下游制品厂平均开工8 图19：华东及华南地区社会库存8 图20：尿素行业开工9 图21：尿素周度产量9 图22：尿素企业库存9 图23：尿素港口库存10 图24：烧碱产能利用率10 图25：产能检修损失11 图26：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂）11 图27：液碱产区库存11 图28：甲醇基差12 图29：PVC基差12 图30：尿素基差12 图31：烧碱基差13 图32：PP与3MA价差13 图0：甲醇K线图14 图34：PVC期货K线图14 图0：尿素K线图15 图0：烧碱K线图15 表目录 表1：煤化工品种周度交易数据1 表2：期现套利机会13 表3：跨品种套利机会13 表4：煤化工品种策略15 第一部分周度行情回顾 表1：煤化工品种周度交易数据 品种 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 涨跌幅 甲醇 2599 2486 2494 361万手 361万手 -3.30% PVC 5947 5866 5918 340万手 92万手 0.56% 尿素 2098 2000 2082 127万手 25万手 0.63% 烧碱 2484 2352 2376 14万手 2万手 -1.41% 资料来源：方正中期研究院 煤化工板块联动性减弱，品种分化较为明显，纯碱延续强势反弹行情，尿素高位震荡整理，甲醇弱势调整，PVC、烧碱则僵持整理。 图1：甲醇期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：PVC期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：尿素期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：烧碱期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分宏观经济环境 图5：CPI、PPI同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 3月份，CPI季节性回落，PPI环比降幅收窄。3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。从环比看，CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响；从同比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。3月份，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。从环比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点；从同比看，PPI下降2.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。 图6：制造业PMI、财经制造业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 3月份中国采购经理指数回升，制造业采购经理指数重返扩张区间，非制造业商务活动指数扩张继续加快。3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。3月份 ，随着企业在春节过后加快复工复产，市场活跃度提升，制造业PMI重返扩张区间。在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个，制造业景气面明显扩大。非制造业景气水平持续回升，服务业回升向好，建筑业扩张加快。我国企业生产经营活动扩张加快，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.2%和53.0%。 第三部分上游煤炭市场 图8：环渤海动力煤价格指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院 上游煤炭市场运行整体平稳，价格涨跌互现，但波动幅度不大。产地主流煤矿生产稳定，局部地区安全检查力度增强，短期增产受限，坑口无明显存煤压力。下游终端用户刚需采购为主，操作偏谨慎。由于当前处于用煤需求淡季，业者缺乏信心，煤价上涨存在较大阻力。成本端弱势松动，支撑乏力。 第四部分现货市场运行情况 图9：甲醇现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：PVC现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：尿素现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：烧碱现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分煤化工品种基本面 一、春检力度一般甲醇整理运行 【重要资讯】 受到期货调整的拖累，国内甲醇现货市场涨势暂缓，重心弱势松动，目前低价货源仍不多。市场参与者心态稳定，甲醇区域走势分化，内地市场相对抗跌，沿海价格高位回落。与期货相比，甲醇现货市场保持大幅升水状态，基差处于高位，尚未出现收敛，可考虑做空基差期现套利操作。甲醇企业库存维持在50万吨以上，厂家出货为主。西北主产区企业报价弱稳，整体签单顺利，出货情况尚可，内蒙古北线商谈参考2240元/吨，南线商谈参考2290元/吨。上游煤炭市场运行整体平稳，价格涨跌互现，但波动幅度不大。产地主流煤矿生产稳定，局部地区安全检查力度增强，短期增产受限，坑口无明显存煤压力。下游终端用户刚需采购为主，操作偏谨慎。由于当前处于用煤需求淡季，业者缺乏信心，煤价上涨存在较大阻力。成本端弱势松动，支撑相对乏力，甲醇企业存在一定利润空间。甲醇生产装置整体开工为68.59%，较前期下降1.41个百分点，较去年同期上涨3.29个百分点，西北地区开工为79.28%。西北、西南、华东以及华南多地区装置运行负荷降低，带动甲醇行业开工回落，西北地区跌破八成。前期停车装置进入五月份后重启较多，损失产量有限，甲醇货源供应维持充裕态势。下游市场刚需接货尚可，由于货源分布不均衡，部分持货商存在低价惜售情绪，商谈重心仍有所下滑。大部分烯烃装置平稳运行 ，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率为82.92%，与前期持稳。传统需求行业中，MTBE和醋酸开工提升较为明显。甲醇市场刚需消耗稳定，而提升空间不大。沿海地区库存略降，回落至63.2万吨，与去年同期相比下滑7.6%。 图13：甲醇行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：甲醇制烯烃开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：传统需求行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：甲醇港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、装置检修预期下PVC企稳回升 【重要资讯】 期货僵持整理，市场参与者心态谨慎，观望情绪蔓延，国内PVC现货市场表现平稳，各地区主流价格波动幅度有限，现货实际成交仍不活跃。与期货相比，PVC现货市场保持深度贴水状态，点价货源无优势，偏高报价向下传到阻力较大，实际放量有限。上游原料电石市场偏弱运行，重心小幅调整后企稳，下调幅度为50元/吨。电石企业开工恢复，产量呈现增加态势，货源供应充裕，企业库存压力渐显，降价让利出货为主。下游PVC企业装置检修对电石消耗缩减，待卸车数量处于高位，考虑到电石成本压力，采购价维稳。电石弱势难改，成本端支撑乏力。PVC企业同样面临一定亏损压力，但暂无挺价意向。西北主产区企业报价暂稳，节前企业促销，增大接单量，订单较前期增加，可售库存及厂区库存下降幅度均较大。PVC行业开工水平提升，新增检修企业数量不多，主要包括云南能投、伊犁南岗、聚隆化工（电石法）同时部分前期检修装置开工陆续恢复，检修损失量下降。PVC整体开工率为74.36%，环比提升3.02个百分点，5月份装置检修计划较为集中，供应端仍存在向好预期。节前市场补货有限，下游入市采购不积极，整体缺乏买气，放量处于低位。下游制品厂订单未有改善，开工恢复进程缓慢，仅有华东、华南地区开工超过五成。PVC出口接单情况欠佳，外贸端提振同样偏弱。华东及华南地区社会库存略降至54.33万吨，大幅高于去年同期水平30.35%。 图17：PVC行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：下游制品厂平均开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：华东及华南地区社会库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、尿素出口低于预期 本周期国内尿素市场先跌后涨，截止本周五山东中小颗粒主流出厂2140-2200元/吨，均价环比上涨10元/吨 。供应方面，尿素产能利用率81.70%，较上期跌1.69%，趋势继续下降。周期内新增5家企业停车，停车企业恢复 7家，延续上周期的装置变化，产能利用率依旧下降趋势。煤制产能利用率85.69%，较上期涨0.92%；气制产能利用率69.40%，较上期跌9.74%。局部水稻区备肥增加，东北区域新一轮采购补仓，企业库存转降。本周企业预收订单环比减少0.37天，至5.35天，反