方正中期期货：煤化工产业链周报

能源化工研究中心 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 作者：魏朝明从业资格证号：F3077171投资咨询证号：Z0015738 联系方式：010-68578971 摘要 行情回顾 煤化工板块整理运行，纯碱、甲醇、尿素上涨至相对高位后震荡徘徊，PVC期价冲高回落，烧碱迎来补涨行情。 煤炭市场 上游煤炭市场有所好转，重心低位回升。市场参与者心态改善 ，带动市场气氛向好。产地主流煤矿保持平稳生产，存在因工作面搬家或安全检查导致产量下滑的现象，短期内供应增加受限，煤矿报价坚挺，市场煤出货顺畅，坑口暂无压力。随着气温回升，电厂迎峰度夏备货需求有所释放，贸易商拉运积极，整体成交活跃。需求端存在支撑，或推动煤价继续走高。 作者：从业资格证号： 田欣沅F03096960 【市场逻辑】装置检修力度偏弱，供应端支撑有限，下游刚需稳定 投资咨询证号：联系方式： Z0017505010-68518650 ，库存累积速度较为缓慢。【交易策略】短期内，甲醇期价高位整理运行，下方支撑关注2530一线，重心仍存在冲高可能，关注前高2620附近阻力。 ●甲醇 期货研究院 煤化工产业链周报CoalChemicalIndustryChainWeeklyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年05月10日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ●PVC 【市场逻辑】装置检修增加，PVC供应存在缩减预期，但下游需求难以跟进，导致库存消化速度缓慢。 【交易策略】基本面支撑不强，业者缺乏信心，PVC期价上涨乏力 ，短期重心或围绕6000关口徘徊整理，下方关注5950附近支撑。 ●尿素 【市场逻辑】从供需来看，5月上旬检修将增加，生产成本存在一定支撑，但下旬供应端将复产，前紧后松。主力9月合约主要博弈点通常是出口，近期出口对情绪仍有扰动。出口政策在生产企业亏损时，通常会放松，在企业盈利较好时，收紧概率高。 【交易策略】技术上，新高后长上影，k线存在反转概率，关注下 方2080附近支撑，下一支撑在2060附近缺口。操作上，9月合约到 期时间决定预期交易权重增加，虽然是以交易出口为主的合约，但目前在内需时段，向上弹性受限于供给端，在出口政策预期变化下 ，短期盘面存在一定估值修复驱动，多头情绪波动，随着价格反弹估值修复，后续驱动减弱，可关注短期检修落地，利多体现在价格 ，日产不再下降后的抛空机会。 ●烧碱 【市场逻辑】烧碱货源供应平稳，需求恢复不及预期，企业库存维持在高位，面临压力犹存。 【交易策略】基本面缺乏利好刺激，烧碱期价上涨不畅，上方压力渐显，追涨存在一定风险。 第一部分周度行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 第三部分上游煤炭市场3 第四部分现货市场运行情况4 第五部分煤化工品种基本面5 一、检修力度偏弱甲醇高位整理6 二、利好支撑有限PVC上涨乏力7 三、刚需驱动上行警惕尿素复产供给压力8 四、货源供应充裕烧碱上方压力渐显10 第六部分套利操作机会11 一、期现套利11 二、跨品种套利13 第七部分品种交易策略14 图1：甲醇期货收盘价1 图2：PVC期货收盘价1 图3：尿素期货收盘价2 图4：烧碱期货收盘价2 图5：CPI、PPI同比2 图6：制造业PMI、财经制造业PMI3 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI3 图8：环渤海动力煤价格指数4 图9：甲醇现货市场价格4 图10：PVC现货市场价格5 图11：尿素现货市场价格5 图12：烧碱现货市场价格5 图13：甲醇行业开工6 图0：甲醇制烯烃开工率6 图15：传统需求行业开工6 图16：甲醇港口库存7 图17：PVC行业开工7 图18：下游制品厂平均开工8 图19：华东及华南地区社会库存8 图20：尿素行业开工9 图21：尿素周度产量9 图22：尿素企业库存9 图23：尿素港口库存10 图24：烧碱产能利用率10 图25：产能检修损失11 图26：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂）11 图27：液碱产区库存11 图28：甲醇基差12 图29：PVC基差12 图30：尿素基差12 图31：烧碱基差13 图32：PP与3MA价差13 图0：甲醇K线图14 图34：PVC期货K线图14 图35：尿素K线图15 图0：烧碱K线图15 表目录 表1：煤化工品种周度交易数据1 表2：期现套利机会13 表3：跨品种套利机会13 表4：煤化工品种策略15 第一部分周度行情回顾 表1：煤化工品种周度交易数据 品种 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 涨跌幅 甲醇 2585 2526 2564 275万手 275万手 0.23% PVC 6078 5901 6018 343万手 91万手 1.59% 尿素 2189 2068 2118 116万手 24万手 3.02% 烧碱 2832 2675 2802 23万手 3万手 4.32% 资料来源：方正中期研究院 煤化工板块整理运行，纯碱、甲醇、尿素上涨至相对高位后震荡徘徊，PVC期价冲高回落，烧碱迎来补涨行情。 图1：甲醇期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：PVC期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：尿素期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：烧碱期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分宏观经济环境 图5：CPI、PPI同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 3月份，CPI季节性回落，PPI环比降幅收窄。3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。从环比看，CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响；从同比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。3月份，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。从环比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点；从同比看，PPI下降2.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。 图6：制造业PMI、财经制造业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 4月份，中国采购经理指数保持扩张。4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%、51.2%和51.7%，比上月下降0.4、1.8和1.0个百分点，三大指数继续保持在扩张区间，我国经济景气水平总体延续扩张。4月份，制造业PMI连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。非制造业商务活动指数，仍高于临界点，非制造业延续扩张态势。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.9%和51.2%。 第三部分上游煤炭市场 图8：环渤海动力煤价格指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院 上游煤炭市场有所好转，重心低位回升。市场参与者心态改善，带动市场气氛向好。产地主流煤矿保持平稳生产，存在因工作面搬家或安全检查导致产量下滑的现象，短期内供应增加受限，煤矿报价坚挺，市场煤出货顺畅，坑口暂无压力。随着气温回升，电厂迎峰度夏备货需求有所释放，贸易商拉运积极，整体成交活跃。需求端存在支撑，或推动煤价继续走高。 第四部分现货市场运行情况 图9：甲醇现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：PVC现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：尿素现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：烧碱现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分煤化工品种基本面 一、检修力度偏弱甲醇高位整理 【重要资讯】 业者心态相对平稳，国内甲醇现货市场先涨后跌，各地区主流价格整体波动幅度有限，沿海市场表现略强。与期货相比，甲醇现货市场维持升水状态，基差高位运行，尚未出现收敛。上游煤炭市场有所好转，重心低位回升。市场参与者心态改善，带动市场气氛向好。产地主流煤矿保持平稳生产，存在因工作面搬家或安全检查导致产量下滑的现象，短期内供应增加受限，煤矿报价坚挺，市场煤出货顺畅，坑口暂无压力。随着气温回升，电厂迎峰度夏备货需求有所释放，贸易商拉运积极，整体成交活跃。需求端存在支撑，或推动煤价继续走高。成本端上移，甲醇现货市场转弱，企业生产利润被挤压。西北主产区企业报价大稳小动，签单较为顺利，出货为主，无挺价意向，内蒙古北线商谈参考2400元/吨，南线商谈参考2380元/吨。甲醇企业库存小幅回升，增加至48.78万吨，但仍处于相对低位，面临压力暂时不凸显。受到西南、西北以及华北地区装置降负荷的影响，甲醇行业开工水平跌破七成，生产装置整体开工为69.88%，较前期下降0.43个百分点，较去年同期提升2.74个百分点，西北地区开工为79.20%。5月份开始，装置检修数量有所增加，甲醇损失产量或提升。货源分布不均衡，部分持货商存在低价惜售情绪，但下游刚需采购跟进一般，实际交投有限。煤（甲醇）制烯烃装置平均开工维持在八成以上，传统需求行业开工小幅回升，对甲醇消耗未出现明显增加。沿海地区库存窄幅波动，略降至62.37万吨，大幅低于去年同期水平25.48%，低位库存压力不大。 图13：甲醇行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：甲醇制烯烃开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：传统需求行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：甲醇港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、利好支撑有限PVC上涨乏力 【重要资讯】 市场参与者心态依旧谨慎，国内PVC现货市场跟随期货波动，重心先涨后跌，市场缺乏买气，实际成交未有明显改善。与期货相比，PVC现货市场处于深度贴水状态，基差保持在低位，点价货源暂无优势，偏高报价向下传导不畅。上游原料电石市场企稳，乌海、宁夏地区电石出厂价小幅上涨。受到电力供应不稳的影响，电石产量有所下滑，企业出货顺畅，库存略显紧张，暂无库存压力。下游PVC企业电石到货情况好转，待卸车数量增加，采购价暂稳。成本端仍保持在低位，对PVC行情支撑较为有限。西北主产区企业订单减少，可售库存增加，厂家保证出货为主，无挺价意向，厂区库存增加至38.4万吨，仍面临一定压力。装置检修与重启共存，PVC供应整体充裕。新增检修仅有苏州华苏一家，前期多数检修企业开工陆续恢复，PVC行业开工达到80.69%，环比提升3.36个百分点。后期有六套装置计划检修，预计检修失量将增加。下游市场对高价货源存在抵触情绪，追涨较为谨慎 ，刚需补货为主，成交放量难以打开。贸易商降价让利出货，商谈重心走低。下游制品厂开工与前期持平，华北地区仍不足五成，终端订单未有改善，企业缺乏生产积极性。PVC出口市场不温不火，外贸端提振较为有限。华东及华南地区社会库存高位波动，略上涨至54.76万吨，大幅高于去年同期水平29.46%。 图17：PVC行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：下游制品厂平均开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：华东及华南地区社会库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、刚需驱动上行警惕尿素复产供给压力 本周期国内尿素市场偏强，截止本周五山东中小颗粒主流出厂2250-2290元/吨，均价较周初上涨55元/吨。供应方面，尿素产能利用率85.52%，较上期跌0.83%，趋势小幅下降。周期内新增5家企业停车，停车企业恢复4家，延续上周期的装置变化，产能利用率转为下降趋势。煤制产能利用率87.24%，较上期跌1.35%；气制产能利用率80.22%，较上期涨0.75%。局部水稻区备肥增加，东北区域新一轮采购补仓，企业库存转降。本周企业预收订单环比增加0.41天，至6.88天，下游需求较好，企业控制接单，订单小幅增加。农业需求较为分散，南方水稻用肥以及高氮复