方正中期期货：煤化工产业链周报

期货研究院 煤化工产业链周报CoalChemicalIndustryChainWeeklyReport 能源化工研究中心作者： 夏聪聪 从业资格证号： F3012139 投资咨询证号： Z0012870 联系方式： 010-68578010 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 魏朝明 从业资格证号： F3077171 投资咨询证号： Z0015738 联系方式： 010-68578971 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年07月19日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 行情回顾 煤化工板块近期走势整体偏弱，一是国内商品市场气氛不佳，二是下游需求步入季节性淡季。其中，甲醇承压回落，录得六连阴；PVC、烧碱依附于五日均线震荡回落，尿素、纯碱则徘徊整理运行。煤炭市场 上游煤炭市场弱稳运行，走势依旧承压。产区煤矿多数平稳生产，部分略显谨慎，加之部分存在暂停产销现象，短期产量增加有限，但市场煤出货不畅，坑口库存仍有所增加。下游用户多谨慎观望，采购不积极，电厂库存保持在高位，采购需求有限。煤炭市场旺季不旺，需求端支撑乏力，观望情绪渐浓，甲醇成本端大稳小动。 ●甲醇 【市场逻辑】装置检修仍较多，甲醇供应略有收紧，但下游市场需求弱化，市场延续累库态势。 【交易策略】甲醇市场面临压力渐显，期价弱势松动，短期关注震荡区间下沿2480附近支撑。 ●PVC 【市场逻辑】装置检修支撑下，PVC供应端弱稳，但需求持续低迷 ，社会库存消化缓慢，高库存压力犹存。 【交易策略】PVC期货走势偏弱，随着市场情绪释放，盘面存在止跌迹象，短期重心或围绕5850一线徘徊，可暂时观望。 ●尿素 【市场逻辑】主力9月合约主要博弈点通常是出口，但政策端限制 ，目前市场预期8月前出口基本无望。从供需来看，7月供应端逐步复产，7、8月新增产能投产量较大，下游逐步走淡，驱动向下，关注库存变动情况。由于国内出口下降，近期内外价差驱动边际增加 。出口政策在生产企业亏损时，通常会放松，在企业盈利较好时，收紧概率高。 【交易策略】技术上，期价上方2250受阻回落，回到5月初价格，60均线支撑反弹，上方压力2170附近受阻回落，周内续创7月新低，日内一度破6月前低，关注确认k线。操作上，6月装置开始复产，但复产进度较预期慢，7月产量预计回升，高氮肥结束，但暂停出口，产业驱动向下，近期晋城停车消息扰动，目前企业库存历史中低位，关注回落后企业在手订单，但3季度新增产能较多，反弹抛空，注意产量兑现与价格走势的匹配。 ●烧碱 【市场逻辑】七月份装置检修仍较多，烧碱供应弱稳，下游需求有望增加，基本面压力不凸显。 【交易策略】烧碱基差修复行情基本完成，预计重心继续调整空间受限，不宜过度杀跌，短期关注下方2400关口附近支撑。 第一部分周度行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 第三部分上游煤炭市场3 第四部分现货市场运行情况4 第五部分煤化工品种基本面5 一、市场面临压力渐显甲醇期价弱势松动6 二、需求持续低迷PVC走势偏弱7 三、尿素检修消息扰动现货持续下行8 四、基差明显修复烧碱调整空间或受限10 第六部分套利操作机会12 一、期现套利12 二、跨品种套利13 第七部分品种交易策略14 图1：甲醇期货收盘价1 图2：PVC期货收盘价1 图3：尿素期货收盘价2 图4：烧碱期货收盘价2 图5：CPI、PPI同比2 图6：制造业PMI、财经制造业PMI3 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI3 图8：环渤海动力煤价格指数4 图9：甲醇现货市场价格4 图10：PVC现货市场价格5 图11：尿素现货市场价格5 图12：烧碱现货市场价格5 图13：甲醇行业开工6 图14：甲醇制烯烃开工率6 图15：传统需求行业开工7 图16：甲醇港口库存7 图17：PVC行业开工8 图18：下游制品厂平均开工8 图19：华东及华南地区社会库存8 图20：尿素行业开工9 图21：尿素周度产量9 图22：尿素企业库存10 图23：尿素港口库存10 图24：烧碱产能利用率11 图25：产能检修损失11 图26：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂）11 图27：液碱产区库存12 图28：甲醇基差12 图29：PVC基差12 图30：尿素基差13 图31：烧碱基差13 图32：PP与3MA价差14 图33：甲醇K线图14 图34：PVC期货K线图15 图35：尿素K线图15 图36：烧碱K线图15 表目录 表1：煤化工品种周度交易数据1 表2：期现套利机会13 表3：跨品种套利机会14 表4：煤化工品种策略15 第一部分周度行情回顾 表1：煤化工品种周度交易数据 品种 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 涨跌幅 甲醇 2583 2515 2525 261万手 261万手 -1.87% PVC 5931 5787 5869 294万手 91万手 -0.88% 尿素 2094 2020 2039 60万手 17万手 -0.39% 烧碱 2594 2530 2564 26万手 5万手 -1.42% 资料来源：方正中期研究院 煤化工板块近期走势整体偏弱，一是国内商品市场气氛不佳，二是下游需求步入季节性淡季。其中，甲醇承压回落，录得六连阴；PVC、烧碱依附于五日均线震荡回落，尿素、纯碱则徘徊整理运行。 图1：甲醇期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：PVC期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：尿素期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：烧碱期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分宏观经济环境 图5：CPI、PPI同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 6月份，CPI同比继续上涨，PPI同比降幅收窄。6月份，消费市场供应总体充足，全国CPI环比季节性下降，同比继续上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。从环比看 ，CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点；从同比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。6月份 ，受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响，全国PPI环比有所下降，同比降幅继续收窄。从环比看，PPI由上月上涨0.2%转为下降0.2%；从同比看，PPI下降0.8%，降幅比上月收窄0.6个百分点。图6：制造业PMI、财经制造业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 6月份，制造业采购经理指数持平，非制造业商务活动指数保持扩张。6月份，制造业采购经理指数为49.5% ，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。从产出看，我国经济总体保持扩张，但持续回升向好基础仍需巩固。制造业采购经理指数持平；非制造业商务活动指数高于临界点，非制造业继续保持扩张；综合PMI产出指数继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张，但扩张步伐有所放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.6%和50.5%。 第三部分上游煤炭市场 图8：环渤海动力煤价格指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院 上游煤炭市场弱稳运行，走势依旧承压。产区煤矿多数平稳生产，部分略显谨慎，加之部分存在暂停产销现象，短期产量增加有限，但市场煤出货不畅，坑口库存仍有所增加。下游用户多谨慎观望，采购不积极，电厂库存保持在高位，采购需求有限。煤炭市场旺季不旺，需求端支撑乏力，观望情绪渐浓，甲醇成本端大稳小动。 第四部分现货市场运行情况 图9：甲醇现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：PVC现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：尿素现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：烧碱现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分煤化工品种基本面 一、市场面临压力渐显甲醇期价弱势松动 【重要资讯】 国内甲醇现货市场气氛相对平稳，市场参与者心态不佳，各地区主流价格整体波动幅度不大，内地市场整理运行，沿海市场略有回落。与期货相比，甲醇现货市场处于小幅升水状态，基差变化幅度不大，暂无明显套利操作机会。上游煤炭市场弱稳运行，走势依旧承压。产区煤矿多数平稳生产，部分略显谨慎，加之存在暂停产销现象，短期产量增加有限，但市场煤出货不畅，坑口库存仍有所增加。下游用户多谨慎观望，采购不积极，电厂库存保持在高位，采购需求有限。煤炭市场旺季不旺，需求端支撑乏力，观望情绪渐浓，甲醇成本端处于低位。西北主产区企业出货为主，无挺价意向，接单情况不佳，内蒙古北线商谈参考2100-2120元/吨，南线商谈参考2150元/吨，企业库存小幅增加至48.72万吨。西北、华中以及西南地区装置运行负荷下降，甲醇开工水平有所回落，整体开工降至65.10%，较前期回落2.72个百分点，较去年同期提升1.19个百分点，西北地区开工跌破七成。七月份装置检修数量仍较多，甲醇损失产量增加，供应压力暂时不凸显，八月份企业检修计划寥寥无几。虽然华东地区MTO装置提升运行负荷，但新疆一体化装置停车，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工继续下滑，降至55.16%，不断创近期新低。传统需求行业除了醋酸外，开工均下滑。甲醇需求步入淡季，市场买气不足，持货商让利出货，商谈重心走低。进口船货集中到港卸货，沿海地区库存明显回升，增加至97.4万吨，略高于去年同期水平3.97% 。 图13：甲醇行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：甲醇制烯烃开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：传统需求行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：甲醇港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、需求持续低迷PVC走势偏弱 【重要资讯】 期货延续调整态势，市场参与者信心不足，国内PVC现货市场气氛降温，各地区主流价格跟随松动，低价货源较前期增加，部分成交好转。与期货相比，PVC现货市场维持贴水状态，基差进一步收敛，点价货源优势增加 ，但偏高报价向下传导阻力较大。上游原料电石市场低位波动，区域走势分化，部分地区出厂价稳中上调，幅度在50-100元/吨。电石价格降至低位，企业亏损压力增加，电石炉运行不稳定，部分外销量减少，整体出货情况顺畅，带动出厂价上涨。下游PVC企业电石到货减少，基本够用，采购价未跟涨。电石市场供需博弈，价格涨跌交替运行。虽然成本端偏低，但PVC企业生产利润有限。西北主产区企业报价普遍下调，让利出货为主，接单情况好转，可售库存下滑，厂区库存小幅回落，降至24.45万吨，环比缩减2.53万吨。新增东兴、英力特、内蒙宜化、乐山永祥四套检修，叠加前期检修延续，PVC行业开工水平略回落，跌破七成，降至69.23%，损失产量小幅增加。后期仅有一家新增检修企业，加之部分停车装置陆续恢复，预计PVC开工率有望企稳。下游市场需求步入淡季，整体订单不佳，华东、华南及华北地区开工均回落。下游阶段性逢低补货后，市场买气不足，现货实际成交不活跃。华东及华南地区社会库存略降至55.57万吨，但依旧大幅高于去年同期水平32.94%。 图17：PVC行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：下游制品厂平均开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：华东及华南地区社会库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、尿素检修消息扰动现货持续下行 国内尿素市场行情震荡下行，截止本周五山东中小颗粒主流出厂2200-2270元/吨，均价环比下跌25元/吨。供应方面，尿素产能利用率82.91%，较上期涨0.92%，趋势由降转升。周期内新增3家企业停车，停车企业恢复5 家，延续上周期的装置变化，产能利用率开始回升。煤制产能利用率83.36%，较上期跌0.03%；气制产能利用率81.