强者恒强，供需失衡下的定势

走势评级：看涨

报告日期：2024年9月30日

三季度回顾

三季度棕榈油价格重心上移，8月因美国非农数据不及预期及USDA上调美豆单产与期末库存，价格一度下跌，但其余时间维持高位震荡。主要支撑因素包括：

• 印度采购需求
• 印尼产量不佳及减产预期
• 马来提前开启减产的预期
• 不理想的天气与生物柴油政策炒作

8月底，棕榈油价格因政策层面利空预期及美豆主产区降雨持续偏低而下跌，但随后因马来减产预期及印度采购增加而持续上涨。

四季度行情展望

主产国：

• 马来西亚：预计9月起进入减产季，减产幅度约5%，9月底季风季及拉尼娜气候可能加剧减产，供应紧张。
• 印度尼西亚：减产逐步兑现，供应难有起色，产量预计下降4.56%，库存降至近年最低，出口政策调整促进出口，生物柴油需求支撑内需。

主销国：

• 印度：三季度集中采购支撑产地报价，上调进口关税后国内价格上涨，但需求有限，四季度采购或放缓。
• 中国：近月进口利润倒挂，四季度供应紧张，预计到港量低，需求弹性下降，基本维持刚需。

结论与建议

棕榈油供需失衡状况难以短期改变，建议逢低多配。

风险提示

减产不及预期、相关政策变动、能源价格波动、宏观风险等。