研报总结
第一部分 前言概要
- PX: 9月PX跌幅扩大，估值压缩。PXN月均价差压缩至200美元/吨，达到历史相对低位。裕龙石化重整投料，短流程装置利润保持相对盈利。10月供需双降，延续紧平衡格局。成本端原油供应过剩，PX成本支撑不足，开工率可能维持中高位。宏观政策带动市场情绪改善，PX估值可能向上修复，但空间有限。
- PTA: 9月PTA成本支撑走弱，跌幅扩大。下旬受台风影响，PTA基差由弱走强，累库压力缓解。10月恒力惠州PTA装置检修，PTA计划检修装置不多，聚酯开工支撑，可能呈现供需双增格局。宏观政策带动情绪改善，PTA可能随PX估值修复短期反弹，供需格局无明显改善。
- MEG: 9月MEG价格中枢下移，跌幅相对有限。供稳需增，基差走强，供需紧平衡。10月检修装置重启，进口增多，供应预计上升。聚酯开工支撑，但节前补货和假期放假可能使节后先消耗库存。四季度MEG供需边际转弱，整体累库格局。
- 聚酯(PR&PF): 9月聚酯开工环比提升，加权利润走强，库存变动有限，织造开工率提升。降息降准等政策带动情绪好转，产销放量。关注秋冬订单下达节奏。10月聚酯开工有支撑，但节前补货和假期放假可能使节后先消耗库存。旺季过后短纤和瓶片需求转淡，瓶片新装置投产，出口受人民币升值影响可能回落，加工费可能压缩。
- 策略推荐: 单边：PX和PTA估值修复或带动短期价格震荡偏强；套利：PR&PF加工费逢高做空；期权：观望。
第二部分 基本面情况
- PX: 9月PX领跌聚酯产业链，跌幅9.9%，中国CFR月均价下跌11.6%。进口量增加，开工率下降但处高位。10月成本端原油供应过剩，PX成本支撑不足，开工率可能维持中高位。MX过剩支撑短流程装置利润，PX进口量预计仍在70万吨以上。下游PTA检修，聚酯开工支撑，供需驱动不强，估值短期可能修复，空间有限。
- PTA: 9月PTA成本支撑走弱，跌幅9%，受台风影响基差走强。供应下降，需求增加，累库压力缓解。10月恒力惠州PTA装置检修，计划检修装置不多，加工费估值偏低，四季度多套装置可能检修。需求方面，降息降准带动情绪好转，聚酯产销放量，秋季面料需求增加。10月PTA可能供需双增，随PX估值修复短期反弹，供需格局无明显改善。
- MEG: 9月MEG跌幅6.3%，基差走强。供应稳定，需求增加，供需紧平衡。10月检修装置重启，进口增多，供应预计上升。需求方面，降息降准带动情绪好转，聚酯产销放量，秋季面料需求增加。10月供需边际转弱，四季度整体累库格局。
- 聚酯及终端: 9月聚酯开工提升，加权利润走强，库存变动有限，织造开工率提升。降息降准等政策带动情绪好转，产销放量。出口整体增长，终端纺织品服装出口环比增长。10月聚酯开工有支撑，但节前补货和假期放假可能使节后先消耗库存。关注政策利好对需求的持续提振和出口受人民币升值影响可能回落。
第三部分 后市展望及策略推荐
- PX: 10月成本端原油供应过剩，PX成本支撑不足。开工率可能维持中高位。供需驱动不强，估值短期可能修复，空间有限。
- PTA: 10月恒力惠州PTA装置检修，计划检修装置不多，加工费估值偏低，四季度多套装置可能检修。需求方面，降息降准带动情绪好转，聚酯产销放量。10月PTA可能供需双增，随PX估值修复短期反弹，供需格局无明显改善。
- MEG: 10月检修装置重启，进口增多，供应预计上升。需求方面，降息降准带动情绪好转，聚酯产销放量。10月供需边际转弱，四季度整体累库格局。
- 聚酯(PR&PF): 9月聚酯开工提升，加权利润走强，库存变动有限，织造开工率提升。降息降准等政策带动情绪好转，产销放量。节后终端可能先消耗库存。旺季过后短纤和瓶片需求转淡，瓶片新装置投产，出口受人民币升值影响可能回落，加工费可能压缩。
- 策略推荐: 单边：PX和PTA估值修复或带动短期价格震荡偏强；套利：PR&PF加工费逢高做空；期权：观望。
