研报总结
第一部分 前言概要
- PX: 9月PX跌幅扩大,估值压缩。PXN月均价差压缩至200美元/吨,达到历史相对低位。裕龙石化重整投料,短流程装置利润保持相对盈利。10月供需双降,延续紧平衡格局。成本端原油供应过剩,PX成本支撑不足,开工率可能维持中高位。宏观政策带动市场情绪改善,PX估值可能向上修复,但空间有限。
- PTA: 9月PTA成本支撑走弱,跌幅扩大。下旬受台风影响,PTA基差由弱走强,累库压力缓解。10月恒力惠州PTA装置检修,PTA计划检修装置不多,聚酯开工支撑,可能呈现供需双增格局。宏观政策带动情绪改善,PTA可能随PX估值修复短期反弹,供需格局无明显改善。
- MEG: 9月MEG价格中枢下移,跌幅相对有限。供稳需增,基差走强,供需紧平衡。10月检修装置重启,进口增多,供应预计上升。聚酯开工支撑,但节前补货和假期放假可能使节后先消耗库存。四季度MEG供需边际转弱,整体累库格局。
- 聚酯(PR&PF): 9月聚酯开工环比提升,加权利润走强,库存变动有限,织造开工率提升。降息降准等政策带动情绪好转,产销放量。关注秋冬订单下达节奏。10月聚酯开工有支撑,但节前补货和假期放假可能使节后先消耗库存。旺季过后短纤和瓶片需求转淡,瓶片新装置投产,出口受人民币升值影响可能回落,加工费可能压缩。
- 策略推荐: 单边:PX和PTA估值修复或带动短期价格震荡偏强;套利:PR&PF加工费逢高做空;期权:观望。
第二部分 基本面情况
- PX: 9月PX领跌聚酯产业链,跌幅9.9%,中国CFR月均价下跌11.6%。进口量增加,开工率下降但处高位。10月成本端原油供应过剩,PX成本支撑不足,开工率可能维持中高位。MX过剩支撑短流程装置利润,PX进口量预计仍在70万吨以上。下游PTA检修,聚酯开工支撑,供需驱动不强,估值短期可能修复,空间有限。
- PTA: 9月PTA成本支撑走弱,跌幅9%,受台风影响基差走强。供应下降,需求增加,累库压力缓解。10月恒力惠州PTA装置检修,计划检修装置不多,加工费估值偏低,四季度多套装置可能检修。需求方面,降息降准带动情绪好转,聚酯产销放量,秋季面料需求增加。10月PTA可能供需双增,随PX估值修复短期反弹,供需格局无明显改善。
- MEG: 9月MEG跌幅6.3%,基差走强。供应稳定,需求增加,供需紧平衡。10月检修装置重启,进口增多,供应预计上升。需求方面,降息降准带动情绪好转,聚酯产销放量,秋季面料需求增加。10月供需边际转弱,四季度整体累库格局。
- 聚酯及终端: 9月聚酯开工提升,加权利润走强,库存变动有限,织造开工率提升。降息降准等政策带动情绪好转,产销放量。出口整体增长,终端纺织品服装出口环比增长。10月聚酯开工有支撑,但节前补货和假期放假可能使节后先消耗库存。关注政策利好对需求的持续提振和出口受人民币升值影响可能回落。
第三部分 后市展望及策略推荐
- PX: 10月成本端原油供应过剩,PX成本支撑不足。开工率可能维持中高位。供需驱动不强,估值短期可能修复,空间有限。
- PTA: 10月恒力惠州PTA装置检修,计划检修装置不多,加工费估值偏低,四季度多套装置可能检修。需求方面,降息降准带动情绪好转,聚酯产销放量。10月PTA可能供需双增,随PX估值修复短期反弹,供需格局无明显改善。
- MEG: 10月检修装置重启,进口增多,供应预计上升。需求方面,降息降准带动情绪好转,聚酯产销放量。10月供需边际转弱,四季度整体累库格局。
- 聚酯(PR&PF): 9月聚酯开工提升,加权利润走强,库存变动有限,织造开工率提升。降息降准等政策带动情绪好转,产销放量。节后终端可能先消耗库存。旺季过后短纤和瓶片需求转淡,瓶片新装置投产,出口受人民币升值影响可能回落,加工费可能压缩。
- 策略推荐: 单边:PX和PTA估值修复或带动短期价格震荡偏强;套利:PR&PF加工费逢高做空;期权:观望。