聚酯产业链周报：产业链供需驱动有限，短期成本支撑为主

聚酯产业链周报 产业链供需驱动有限，短期成本支撑为主 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月23日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：OPEC+三季度维持减产计划，且需求端正值夏季需求旺季，成品油需求存一定支撑，三季度原油供需偏紧，近期成品油裂解价差止跌企稳，且EIA周度数据显示原油和成品油均有所去库，叠加近期中东地缘局部有所升级，油价支撑偏强。 PX09在8400-8700区间震荡对待，低多为主； PX09在8400-8800区间震荡对待，低多为主 供需：6月PX供需均有回升预期，但因下游PTA装置检修不多，且汉邦重启，PX整体供需仍偏紧。周度来看，随着国内及韩国PX检修装置重启， PX9-1低位偏正套操作 PX9-1低位偏正套操作 亚洲及国内PX负荷继续提升，国内PX负荷至82.2%（+1.9%），亚洲PX负荷至73.2%（+1.5%）。另外，SK一套40万吨装置预计下周也将重启。在国内外装置继续提负和重启情况下，预计亚洲总开工仍有提升空间。需求上，部分PTA装置计划外停车，PTA开工率降至75.2%（-1.4%）。估值：中性偏高。PX供需维持去库预期，价格仍有支撑，但原料走势偏强，PXN有所压缩，目前PXN至337美元/吨附近。观点：三季度原油供需偏紧，叠加近期中东地缘局部有所升级，油价支撑偏强。PX经过前期持续去库，供应压力有所缓解，即使随着检修季结束，PX供应逐步回升，但后期下游PTA检修计划较少，需求较上半年有一定增量，PX累库压力有限，支撑偏强；尽管油价短期偏强，但终端需求逐步转弱，负反馈下聚酯工厂存减产预期，且国内宏观情绪整体偏弱，PX反弹空间受限，短期震荡对待。 PTA 供需：6月PTA装置检修不多，且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。供应上，新材料PTA装置负荷提升，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，中泰120万吨计划外停车，周五逸盛海南200万吨PTA装置因故停 PTA09在5800-6000区间震荡对待，滚动低多 PTA09在5800-6100震荡对待，低多操作； 车，PTA开工率降至75.2%（-1.4%）。需求上，部分装置有所恢复，聚酯负荷有所上调至90%附近（+0.7%）。终端新订单边际转弱，聚酯工厂 操作；TA9-1逢高反套操 TA9-1逢高反套操作； 库存压力较大，短期江浙终端和聚酯工厂博弈加剧，双方均有负荷下降可能。 TA09盘面加工费在300- TA09盘面加工费在 估值：偏高。PTA现货加工费至365元/吨附近，TA2409盘面加工费328元/吨，TA2501盘面加工费364元/吨。 400区间震荡，逢高做缩 300-400区间震荡，逢 观点：PTA检修装置逐步重启，且下游聚酯库存压力下仍存减产预期，近期主港流通性偏紧格局有所缓解，基差有所回落。但目前PTA社库整体水 高做缩。 平不高，且PX重心支撑偏强，PTA下方空间有限，短期PTA维持区间震荡走势。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周内，天盈装置重启运行，但恒力、红四方、美锦、中昆乙二醇装置降负运行，使得乙二醇综合开工率与煤制乙二醇开工率分别为63.35%（-0.14%）与67.58%（+1.67%）。 短期EG09或在4400-4550震荡，区间操作 短期EG09或在4400-4550震荡，区间操作为主 估值：偏低。各生产工艺MEG理论利润维持亏损，且油价走高，油制工艺路线亏损加剧。 为主 观点：红四方、美锦、中昆的装置降负运行，且浙石化装置重启后开工率不高，国内供应增量有限。此外，由于海运费继续拉涨，且沙特地区部分装置降负，美国南亚装置重启再度推迟，进口量增加预期减弱，叠加聚酯工厂的乙二醇备货偏低，刚需支撑之下，目前乙二醇显性库存压力不大，短期乙二醇仍维持紧平衡，且6-8月供需平衡附近，短期乙二醇支撑较强，但中长期供应增量预期下，乙二醇上行空间有限。关注国内乙二醇装置重启进度与港口库存变化。 短纤 供需：直纺涤短开机负荷持稳至86.8%；原料强势带动下，下游纯涤纱部分上调百元，涤棉纱维稳走货，销售适度好转，库存小幅下滑，纯涤纱负荷持稳至73%。 单边同PTA，价格支撑偏强；PF08盘面加工 单边同PTA，价格支撑偏强；PF08盘面加工费在800-1000 估值：中性。原料偏强上涨及短纤会议带动市场情绪，直纺涤短震荡上涨，加工差扩大至900-1000区间。 费在800-1000区间震 区间震荡，短期低位做扩为主 观点：近期短纤负荷及下游纱厂负荷整体持稳，供需变动不大。在原料偏强上涨及短纤会议带动下，直纺涤短走势偏强，加工费有所修复；近期 荡，关注1000附近压 关注900以上压力 短纤工厂库存有所去库，且下游原料储备不高，听闻周末短纤工厂会议有挺价迹象，短期短纤支撑偏强。但随着终端需求进入淡季，新订单有所 力，及逢高做缩机会 转弱，而短纤供应端无明显收缩预期下，短纤价格上行驱动不足，整体跟随原料波动。 一、6月供需维持偏紧预期，PX驱动略偏强，价格支撑偏强 上周亚洲PX价格窄幅震荡运行，至周五绝对价格环比下跌1美元至1040美元/吨CFR；PX期货整体窄幅震荡。上周原料价格延续涨势，但PX期货周内震荡僵持，PXN继续压缩至337美元/吨。 从供需面看，国内随着富海装置重启，中金、九江等装置负荷提升，推动PX开工继续走高。海外方面同样，韩华道达尔一套77万吨装置周内按计划重启，SK一套40万吨装置预计下周也将重启。在国内外装置继续提负和重启的情况下，预计下周亚洲总开工进一步提升。PTA方面，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，中泰120万吨计划外停车，华南一套200万吨PTA装置因故短停，PTA负荷调整至75.2%。从商谈和交易气氛来看，原料价格持续走强，但PX因自身重启装置较多，叠加下游聚酯减产传闻渐多，基本面预期偏弱，使得整体价格 走势偏弱。在此情况下，市场情绪也较为低迷。场内现货商谈尤其清淡，在估价切换为8、9月后，月间差维持在Back结构。尽管绝对价格走势偏弱，但浮动价格基本维持，周内听闻8月在0/3区间商谈，9月在平水附近递盘。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8600 8400 8200 PX期限结构 2409241024112412250125022503 2024/6/212024/6/202024/6/19 2024/6/182024/6/11 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 50 0 -50 -100 PX08-09价差 PX2408-2409 300 200 100 0 -100 1月2日 PX2409-2501 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 PX09-01价差 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20202021202220232024 PX现货价格 -150 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/17 -200 1/161/302/132/273/123/264/94/235/75/216/46/18 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-06-21 85.24 703 1040 5950 4510 7875 76 337 360 1277 533 2024-06-20 85.71 700 1043 5965 4470 7875 70 343 359 1277 574 2024-06-19 85.07 694 1040 5955 4440 7875 69 346 368 1296 600 2024-06-18 85.33 680 1031 5905 4425 7875 53 351 367 1344 663 2024-06-17 84.25 676 1041 5890 4440 7875 56 366 298 1352 701 2024-06-14 82.62 676 1041 5970 4450 7875 68 366 378 1280 719 较上周变化 3.09 24.38 2.00 -5.00 20.00 0.00 1.67 -22.38 -18.97 -2.43 -145.40 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 新加坡 2023年国内PX进口来源 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 150 130 110 201920202021202220232024 4% 文莱 10% 2% 马来西亚 4% 2%1% 1%1% 韩国 43% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 14% 日本 18% 2024年1-5月国内PX进口来源 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月 韩国 日本中国台湾文莱马来西亚