光大证券一周观点及重点报告概览

2024年09月30日 一周观点及重点报告概览 目录 总量研究2 上周观点2 重点报告2 行业研究4 上周观点4 重点报告6 公司研究7 重点报告7 重点报告摘要8 总量研究8 行业研究11 公司研究13 总量研究 领域一周观点分析师 上周观点 2024年上半年，百强基金代销机构权益基金保有规模相较2023年底下滑5.76%。结构变动方面，商业银行财富管理能力在权益基金代销中重要程度弱化趋势不改；独立基金销售机构再 金工度超越券商渠道，成为第二大基金代销渠道；此外，保险公司权益基金保有规模稳步增长。头部代销机构保有权益基金的集中程度显著上升，蚂蚁基金权益基金保有规模快速增长，超越招商银行排名第一。 祁嫣然 上周全市场股票池中，Beta因子表现突出，获取正收益2.59%；市值因子获取正收益1.88%， 金工 市场表现为大市值风格。残差波动率因子和盈利因子获取正收益0.93%和0.60%。上周公募 调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益，公募调研选股策略相对中证800获得超额 收益1.36%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.76%。 祁嫣然 上周市场大幅反弹，周二国务院新闻发布会中人民银行、金融监管总局、证监会发布的相关政策及工作规划超市场预期，周四中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一 金工步经济工作，市场实现周四周五两连大阳线表现。在政策及乐观预期的催化下，A股短期快速的上涨一方面明确了长期趋势反转的确认，另一方面也大幅提升了市场的风险偏好。展望后市，上涨之路虽非坦途却信心坚定。 祁嫣然 基金 上周国内权益市场指数集体大涨，其中创业板指上涨22.71%，其余各类资产表现平平。长期 金工 行业主题基金指数方面，上周各类行业主题基金涨幅均超10%，金融地产、消费主题基金领 涨，顺周期板块基金具有明显优势。上周大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入374.71亿 元；电子、汽车、房地产行业获主动资金增配。 祁嫣然 上周权益市场大涨，转债市场也录得较高涨幅，但弱于A股市场。展望后市，我们认为，由于 固收上周权益市场波动较大，后续需要关注股市的表现。在行业选择上，可根据权益市场的表现，张旭择机选择不同板块的转债，整体来看，后续转债市场可期。 重点报告 领域 报告标题 分析师 宏观 本轮美联储降息或更贴近1984年——《光大投资时钟》第十七篇 查惠俐/高瑞东 宏观 工业企业利润增速为何转负？——2024年8月工业企业盈利数据点评 查惠俐/高瑞东赵格格/刘星辰/王 宏观 加大宏观调控力度，可以更乐观一些——2024年9月政治局会议精神学习 佳雯/查惠俐/高瑞 东 宏观 政策诚意十足，可以乐观一些——《央行观察》系列第八篇 王佳雯/高瑞东 策略 美联储降息下，A股与港股弹性谁更大？——美联储降息系列报告之一 张宇生 策略 积极做多，顺势而为——2024年10月A股及港股月度金股组合 张宇生/王国兴 策略 政策支持落地，市场表现可期——市场上涨点评（2024年9月26日） 张宇生 金工 因子分域初探：确定分域方式——量化选股系列报告之十四 祁嫣然/张威 债券 交通运输行业信用债梳理——交运行业债券专题研究报告之一 张旭 债券 如何应对债市的大幅波动？——2024年9月29日利率债观察 张旭 债券 权益大涨，转债后续可期——可转债周报（2024年9月23日至9月28日） 张旭/李枢川 债券 河北省19家省属发债主体梳理——区域信用债梳理系列之二十 张旭/秦方好 债券 如何看待9月27日的降准降息？——2024年9月27日利率债观察 张旭 债券 何时降准？—月—22602日4利年率9债观察 张旭 债券 预计曲线会走陡——2024年9月24日利率债观察 张旭 债券 托管总量环比增幅走阔，杠杆率环比上升——2024年8月份债券托管量数据点评 张旭 行业研究 上周观点 领域 一周观点 相关上市公司 分析师 石化 截至2024年9月27日，布伦特、WTI原油期货价格分别为71.98、68.64美元/桶，较上周五分别下跌2.6%、3.7%。地缘政治冲突溢价仍存，中长期成本定价有望驱动原油市场再平衡。政策鼓励回购增持与市值管理，关注石化化工央国企估值修复情况。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 赵乃迪 基化 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料相关企业；④锂电材料相关企业；⑤光伏材料相关企业。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 赵乃迪 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥 股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板 基化块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料相关企业；④锂电材料相关企业；⑤光伏材料相关企业。 （4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 赵乃迪 3月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业 钢铁 纳入碳交易市场的预期升温。5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降 碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带 来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。 宝钢股份云铝股份华菱钢铁 王招华 新能源车新材料：电碳价格近4个月首次上涨；核电新材料：铀价下跌；消 费电子新材料：高纯镓价格上涨；二氧化锗价格屡创2017年以来新高，建议 关注云南锗业、驰宏锌锗。氧化镨钕价格重回40万元/吨以上，国内稀土第二批配额指标下发，关注下半年需求情况，建议关注北方稀土、中国稀土。 有色锂价已跌至8万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，锂矿板块建议 上周小结：国内社库持续去化，LME铜库存上周续降，线缆开工率环比回落。 有色 投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4需求改善，铜价有望继续上 行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。风险分 析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 紫金矿业洛阳钼业西部矿业金诚信 王招华 关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、西藏矿业、中矿资源、盐湖股份、藏格矿业等。风险提示：估值过高风险等。 王招华 上周小结：上周国内多项利好政策出台，市场对中国经济增长信心增强。线缆企业周度开工上周回落，但2024Q4空调排产好于此前预期；LME铜库存继续下降。投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4需求改善，铜价 有色有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有 色。风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 洛阳钼业西部矿业金诚信紫金矿业 王招华 玻璃价格持续下跌，库存环比恶化。截至2024年9月20日，全国浮法玻璃企业库存为7478.9万重箱，环比+3.3%，已达到过去五年（2019年后）同 建材期最高水平。价格方面，5mm浮法玻璃全国均价为1183元/吨，环比-56元 /吨，已跌至过去六年（2018年后）最低水平；玻璃期货收盘价已跌至1038元/吨，或预示着玻璃现货价格还有下跌空间。 铁科轨道鲁阳节能华铁应急蒙娜丽莎山东药玻东方雨虹深城交华阳国际中国铁建中国化学科顺股份凯伦股份青松建化旗滨集团北新建材华新水泥安彩高科中国电建中国中冶中复神鹰海螺水泥鸿路钢构中国中铁 孙伟风 投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关 注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等， 港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地 交运 缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关 注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场。风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业 竞争加剧风险。 赵乃迪 9月车市发力，新势力入门级纯电车型相继上市，蔚来乐道L60定价符合预期，第1万台小鹏Mona03正式下线。以旧换新稳步推进，看好2H24E行 汽车业景气度改善。整车：推荐比亚迪，建议关注特斯拉、蔚来、小鹏汽车。零部件：1）大白马龙头，推荐福耀玻璃；2）智能化主题，推荐伯特利，建议关注德赛西威、耐世特、禾赛科技。 比亚迪股份福耀玻璃福耀玻璃比亚迪 伯特利 倪昱婧 煤炭 投资建议：当前煤价已开启季节性的上涨，推荐陕西煤业，建议关注中国神 华、中煤能源。 陕西煤业山西焦煤 李晓渊 机械 OpenAI训练出人形机器人专用世界模型，坚定看好人形机器人产业；自主 可控主题下工业母机产业链有望获重视；矿山设备：中国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海；农业机械：政策与市场双重驱动，看好拖拉机景气度提升；出海链：美国房地产市场景气度有望进一步提升，带动工具类产 品需求；OPE库存超预期下行，商超追加订单的概率较大。 黄帅斌 我们认为o1模型的推出对于指导上游AI算力投资的意义巨大，此前市场普遍担心算力资本开支26年持续性问题，但o1模型的推出打消了部分疑虑：一方面，大模型的迭代仍在加速，模型的ScailingLaw接下来或将向推理端 通信侧重，预计未来推理用算力将迎来大幅增长；另一方面，通过o1及其后续模刘凯 食饮 白酒从渠道端反馈来看，今年中秋动销表现较弱、相比去年同期或有一定下 滑，中秋和国庆双节时间错开也分流了部分消费，后续继续关注国庆需求回 补、且国庆动销反馈或将是酒企制定明年目标的重要参考。从场景/价格带来 今世缘水井坊珍酒李渡 叶倩瑜 型的强化学习，可以为下一阶段模型提供合成数据，这使得大模型演进路线更为清晰。 看，团购需求/商务场景疲弱，偏高端价位受到影响相对明显。经销商对于需 求恢复持观望态度，受产品价格波动以及库存影响，渠道态度相对谨慎。 安井食品三全食品立高食品千味央厨味知香桃李面包巴比食品洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品山西汾酒舍得酒业五粮液贵州茅台良品铺子伊利股份洋河股份泸州老窖 一周观点 美国时间2024年9月19日，美国参议院军事委员会（SASC）官网显示，SASC主席和首席委员提交了一份“管理者一揽子计划”，其中包含对SASC 医药通过的《2025财年国防授权法案》（NDAA）的93项修正案。针对中国部分生物公司的《生物安全法案》未被纳入其中。生物安全法案今年立法成功可能性已变得较小。建议关注CXO相关投资机会。 九强生物益丰药房药明康德恒瑞医药迈瑞医疗鱼跃医疗京新药业太极集团药明康德 王明瑞 行业报告标题评级分析师 重点报告 银行支持性货币政策打出”组合拳“——9.24国新办发布会政策点评买入王一峰/董文欣/ 赵晨阳 房地产 进一步降低二套购房门槛，加大保障房收储支持——对9月24日金融支持经 济高质量发展房地产相关政策的点评 增持 何缅南/庄晓波 房地产【光大地产】核心城市楼市成交高频跟踪20240922增持何缅南/韦勇强 房地产1-8月重点跟踪房企销售额同比-33%，整体拿地销售比13%——重点跟踪房企月度经营情况综述（2024年8月） 钢铁重视低估值钢铁央国企的投资机会——钢铁行业点评报告增持戴默