总量的视野20240929
总量的视野20240929_导读 2024年09月29日20：42 关键词 政治局会议经济工作逆周期调节房地产市场货币政策财政政策风险资产避险资产降准降息利率国债疫情防控经济数据资本市场中小金融机构政策决心房地产政策资金面 全文摘要 会议聚焦经济，未提外部挑战，着重国内问题，显示政策调整。政策重心由防风险转向逆周期调节，特别在房地产市场。债市波动受降准降息影响，与股市相互影响，历史经验表明强预期短期利空债市，需观察后续经济数据和政策效果。市场对货币政策放松持乐观，但关注财政政策及地产政策影响。投资观点聚焦非银板块，特别是金融科技，看好中小票和券商。信用修复在房地产市场表现明显，政策环境影响市场估值。短期市场情绪积极，成交活跃，倾向于看多，但波动需谨慎。市场反弹情况和结构行情值得关注，投资应关注政策、产业趋势等主线。政策转向稳增长，财政和货币政策发力，重点在房地产行业及其他经济领域。科技和科技创新被视作重要方向，特别提到科创板机会。美联储降息周期下，核心资产受惠，建议关注相关投资机会。 章节速览 ●00：00解读9月26日政治局会议对经济工作的讨论 此次会议专题讨论经济，是一个不寻常的现象，显示出对经济形势的特别关注。会议未提及外部复杂性，强调国内问题和困难，表明对经济新情况有充分估计。政策重点从防风险转向逆周期调节，特别是在房地产市场的政策调整，以促进市场稳定。强调了政策决心，预期未来政策环境更加积极，对风险资产有利，避险资产可能面临调整压力。 ●10：59债市波动及强预期对债市影响分析 近期债市出现显著波动，尤其在金融监管领导宣布降准降息后，债市由利好转为利空。债市与股市的相互影响明显，债市跟随股市下跌。历史复盘显示，类似情况发生在2022年11月至12月，当时疫情防控优化及地产政策的预期变动导致债市急跌，理财净值化也引发了赎回负反馈，最终利率在经历短期高位震荡后回落。分析强调，强预期虽短期内利空债市，但其持续性影响需观察后续经济数据和政策实际效果来判断。目前，市场对货币政策放松持乐观态度，但对财政政策的投向和效果表示关注，尤其是地产政策放松后的影响。 ●17：382022年8月至9月债券市场分析及未来展望 分析了2022年8月至9月期间中国债券市场的情况，指出在此期间央行的降息和降准措施未能有效推动利率下降， 反而出现了利率回升的现象。这反映了市场对政策利好反应的逐步减弱，以及对经济预期的调整。同时，分析了房地产政策的加码和政府债券发行对市场的短期支撑作用，以及资金面的紧缩对利率的影响。此外，讨论了公募基金和理财产品的赎回压力对市场的影响，以及银行等机构在市场调整中的稳定作用。总体上，虽然短期内债券市场面临震荡偏弱的态势，但长期来看，市场仍具有一定的配置价值。 ●25：07非银板块投资策略：金融科技优先，券商其次，保险垫后 投资观点聚焦非银板块，金融科技排在首位，看好中小票表现，券商次之，保险位列第三。推荐标的包括金融科技领域的东财、恒生、同花顺等，以及券商板块的并购标的。强调经济改善预期下，资本市场和非银板块的领涨地位，以及政策支持对股市的积极影响。 ●32：16信用修复与房地产市场分析 讨论了信用修复在房地产市场的表现，指出普遍的重点公司估值修复到一倍PB左右是投资者关注的焦点。分析了 不同投资者在评估房地产公司价值时采用的策略，包括考虑历史估值偏差和采用成本法评估资产。强调了信用修复对估值的积极影响，以及在供需关系企稳前市场可能出现的波动。此外，还探讨了政策环境对市场的影响，指出政策的积极方向和落地性对市场估值的支撑作用。 ●40：01量化支配团队：短期看多，中长期A股具有配置价值 量化支配团队表示，短期市场情绪积极，成交活跃，倾向于看多，但波动率需谨慎。从政策面和基本面来看，市场修复受到一定压制，不过市场已有预期，短期内可能继续上行。中期角度，A股估值仍处于偏低水平，权益资产性价比高，加之国内外基本面错位，A股或吸引海外资金配置。风格配置建议转向均衡，大盘和成长风格均值得增加配置。 ●46：03市场反弹分析及私募基金分类报告 讨论了近期市场行情的反弹情况和提前的技术信号，预测市场仍将继续看多，同时分享了对私募基金的分类方法，根据投资策略将私募基金分为多种类型，以帮助投资者更好地理解不同基金的风险和收益特征。 ●57：18量化多头策略的三级分类 讨论了基于基金名称、投资范围和策略的量化多头策略的三级分类，主要分为指增产品、全市场量化多头策略、 股票策略基金、债券策略基金、期货和衍生品策略基金、组合策略基金和多资产策略基金。指增产品基于跟踪并超越某指数，全市场量化多头策略灵活度高，债券策略基金注重稳定回报，期货和衍生品策略基金以CTA策略为代表，组合策略基金通过配置不同基金分散风险，多资产策略基金则灵活投资各类资产。 ●01：02：04解析指数级别上涨后的市场结构与投资策略 在指数级别上涨后，市场通常会出现结构性行情，而不是指数级别的大涨。投资策略应关注主线，如政策、产业趋势、宏观变量和资金趋势等，以找到持续的机会。分析过去五轮指数级别行情，发现每次反弹后都会形成一个清晰的主线，对后续投资具有指引作用。 ●01：10：16政策发力稳增长，关注房地产与科技创新领域 面对经济下行压力，政策重心转向稳增长，特别强调财政和货币政策的进一步发力。房地产行业面临逆周期调节，目标是止跌回升，而消费和政府投资亦被寄望于带动经济稳定。同时，AI化和科技创新领域被视为产业趋势的重要方向，特别是在科创板中寻找机会。此外，美联储降息周期下，核心资产受惠，行业龙头获益。建议关注与政府投资、消费刺激、房地产链及科技创新相关的投资机会。 要点回顾 9月26日召开的政治局会议有哪些不寻常之处？ 不寻常之处主要体现在三个方面。首先，政治局会议通常在四月、七月和十二月举行，专门讨论经济问题，而此次在九月召开并仅围绕经济工作进行讨论，在我的记忆中较为罕见。其次，这次会议只有一个主题——研究分析经济工作，不同于以往每次会议都会涉及多个议题。最后，在新闻报道中，过去一年的政治局会议都会提到扩大内需和防风险等内容，但这次这两点并未有明确的单独表述，防范化解重点领域风险的部分也被删除，这表明了政策侧重点的变化。 为何政治局会议选择在当前时点专题讨论经济形势？ 这次政治局会议专题讨论经济，主要是由于基本面的变化，尤其是对经济形势的判断出现了明显变化。相较于以往在年初、年中及年底对国内外复杂性和不确定性的强调，此次会议主要关注国内问题，并提到“困难”二字，表明领导人对当前经济新情况新问题有了更充分的估计。同时，从7月份到9月份政治局会议中，“坚定不移”完成全年经济社会发展目标的提法被“努力”替代，反映出在面临困难和新问题时，政策决心不变，将加大政策调节力度，尽可能完成全年经济社会发展目标。 政策环境的变化对债市有何影响？ 政治局会议后，政策环境变得更加积极，逆周期调节力度进一步加大，这对风险资产更为有利。不过，对于债市来说，此次调整可能与之前2022年11月至12月的情况类似，强预期冲击下债市出现逆转，导致了债券收益率上升。历史数据显示，在此期间，债券收益率上升幅度较大，甚至引发了理财产品的赎回负反馈，造成债券价格大幅下跌。但后续随着资金面缓和、经济数据验证以及两会后经济数据回落，利率开始回升进入牛市阶段。因此，强预期短期给债市带来利空，后续能否持续利空债市，还需看后续货币政策放松对股市和债市的影响，以及财政政策发力的方向和效益。 地产政策放松后，地产市场是否能止跌企稳？ 地产政策放松后，地产市场的走势还需通过数据验证来确认是否会止跌企稳。强预期可能只是短期扰动，但会带来大的利空影响。需要关注后续经济实际恢复情况以及房地产政策执行效果。 去年8到9月份降息降准后利率为什么回升？去年8到9月份为何会有较强的地产预期并导致利率波动？去年8月15日央行降息10个BP至1.8%，随后又有降准措施，但降完之后利率持续回升，原因在于市场对利好兑现变为利空的逻辑，同时降息降准并未明显改善资金面，反而导致利率上行。去年8至9月份，房地产政策加码，如认房不认贷等利好措施，以及政府债券的调整，都对市场形成了强预期，但实际效果未能支撑利率持续下行，资金面未明显宽松，反而推高了利率。 当前环境下，利率短期震荡偏弱的原因是什么？ 当前利率短期震荡偏弱的原因主要有两点：一是后续经济数据验证，特别是地产修复情况以及财政支出力度；二是负反馈效应，尤其是公募基金面临的赎回压力。不过，对于长端利率上升风险，通过分析当前农商行债券购买情况以及历史经验，认为风险相对可控，但在10月份资金面宽松后，长债有可能阶段性企稳。 如何看待券商和非银板块的投资机会？ 在当前市场情绪较好的背景下，看好券商和非银板块，尤其是金融科技和并购标的。金融科技中的交易软件类股票表现较好，券商中并购主题的标的可能有更大的股价表现空间，保险板块因基本面改善而受到推荐。具体投资建议上，金融科技和券商优于保险，但保险板块依然具有基本面改善的预期和政策支持，因此也是推荐的标的之 一。 在信用消费过程中，投资人如何理解估值修复？ 投资人通常从房地产角度观察，当重点公司的估值修复至一倍PB左右时，会吸引大量投资关注。对于更深入理解估值的投资人，他们会计算净值偏差，根据历史房价下行调整进场真实可靠性并进行减值测算，或采用成本法进行资产评估。最终，这些不同的方法有助于我们理解信用消费中估值应朝着哪个方向修复。 信用消费传导过程中会经历哪些阶段及波动现象？ 信用消费传导过程较长时，会伴随一定的波动，修复到一定阶段可能出现回撤。回撤并不代表估值回到前低点，而是反映了信用分化的情况。国际比较显示，信用修复通常会使估值中枢上移，但在供需关系企稳前，市场可能会出现箱体震荡，此时回撤可能是新的买点。 在当前阶段，哪些投资策略值得关注？ 目前市场上有三种选股思路：一是风险偏好提高导致选股下沉，关注具备混合收益逻辑的房企经营；二是部分房企因政策导向或自身债券偿还能力而具有修复空间；三是关注具有经营管理能力、估值偏低且公开市场偿还进度正常的房企，如金地、龙湖、万科等。此外，部分央企或估值较低的地方企业也值得关注。 政策面和基本面对于市场的影响如何？ 政策面积极且落地性强，有助于市场修复，但基本面端存在压力，尤其是盈利增速偏低。市场对后续政策预期较为乐观，认为A股估值仍处于较低水平，具有较高的性价比，叠加国内外基本面错位，中长期来看A股具有较强配置价值。 当前市场风格如何轮动？ 短期市场风格从价值转向均衡，随着政策变化和市场预期乐观，成长风格的配置可适当增加。量化模型本周推荐均衡配置，大盘和价值风格目前配置比例较高，而小盘和成长风格配置比例相对较低。 在当前市场环境下，你们对未来市场的整体观点是什么？近期市场反弹速度较快，对此有何看法？我们对未来的观点是看多的，并且从中期趋势来看非常看好。技术面、估值和情绪面指标均指向历史底部，且政策利好释放超预期，表明我们已经进入了一个反弹趋势中。在一波上涨趋势中，有调整和波动是正常的。这一周经历了大幅上涨后，未来可能会有调整和回调。但认为每次调整和微调都是上车或加仓的好时机。 DTW技术面信号以及模型历史业绩如何？ DTW技术面信号显示当前市场仍处于反弹趋势中。从22年年底至今，模型在沪深300上的策略绝对收益为24.3%，超额收益达26%，均创历史新高，表现优异。 私募基金分类标准有哪些？ 私募基金分类主要基于投资策略灵活多样的特点，将其分为股票策略、债券策略、期货和衍生品策略、组合策略以及多资产策略五大类。进一步细分则包括主观多头策略、量化多头策略、股票中性策略等，并详细介绍了每类策略的特点及其优缺点。 指数级别上涨后的结构行情怎么看？ 指数级别上涨后通常会有一段时间的结构性行情。在经历上周普涨级别指数级别反弹后，尽管难以预测是否还能持续普涨，但可以肯定的是，指数级别上涨结束后，将进入相对较长的结构性行情
