天胶期货月报：需求弱叠加宏观利空打压天胶价格，11月关注需求边际变化及潜在炒作因素

天胶期货月报 需求弱叠加宏观利空打压天胶价 格，11月关注需求边际变化及潜在 炒作因素 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年10月30号 观点汇总 品种 主要观点 本月策略 上月策略 节前天胶炒作仓单问题形成拉涨，但基本面不具备上涨支撑，节后橡胶01形成新的下探，跌破前低点位，盘面依然受持续偏弱的基本面影响，以及旺季不旺需求落空的打击。虽然估值低位，但结合当前基本面来看不具备做多驱动，终端需 天胶求低迷笼罩，疫情等因素导致轮胎厂出货较慢，车辆出行阻力较大，替换需求走弱。内需旺季不旺是事实，外需走弱明 显，9月出口数据骤减。未来宏观方面继续关注大会后动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量属于01合约的潜在利多因素，当前较低点位不排除会有再一轮的炒作，但短期不具备做多基础，叠加近期宏观等利空逻辑主导，短期空单可继续持有。 空单持有反弹企稳后逢高空 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 受需求弱以及宏观偏空影响，10月胶价继续回调 四季度观点回顾 四季报建议关注再次炒作仓单的行情，属于整个四季度的长线建议。9月底盘面炒作仓单低的问题，我们曾给出不追涨的建议，因基本面无法配合行情持续走强，炒作幅度有限后续在套利盘入场后盘面会迅速回调。后来01合约在触顶13500后迅速走弱，转为交易需求弱等利空逻辑。我们结合行情走势在周报及早评中给出做空建议，最初在12500点位建议止盈，随后盘面跌破前低12300-12400后继续下探，日评建议可继续做空。 四季度观点 10月周报观点汇总 当下结合天胶基本面及宏观分析，内需在疫情各地开花的影响下旺季不旺且进一步受到抑制，外需出口数据明显滑落，短期还受到宏观利空的打击，盘面短线偏空对待，11月-12月在低估值下关注疫情控制、内需边际变化及仓单的潜在炒作因素，今年全乳仓单减量的问题依然存在，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面可能引发再一轮炒作。但短期依然偏空对待。 近期盘面反弹交易01仓单量低，市场做多情绪被调动升温。当前基本面依然偏弱，外需走弱十分明显，海外轮胎厂订单量缩减，深色胶进一步走弱。10月以后至明年初宏观方面更多关注二十大动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量属于01合约的潜在利多因素，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面或会再度出现反弹行情。 10/15 空单持有，01合约12500点位止盈离场 10/23 海外需求走弱，国内市场承压 二、天胶供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 泰国产区：泰国原料价格胶水47.3泰铢/公斤涨0.3，杯胶39.45泰铢/公斤跌1.35。泰国主产区供应季节性增加，杯胶价格持续走跌，暂无明显利好支撑。 海南产区：本月全岛收胶量大致在6000吨左右。目前原料存增量预期，拖拽原料收购价格小幅回落。 云南产区：云南西双版纳原料收购价格下降，气温降低，胶水干含有所下降，目前干含大致在26-28。 泰国原料价格（泰铢/公斤） 云南胶水价格（元/吨） 胶水-杯胶 杯胶 胶乳 8035 30 70 25 60 20 16000 14000 12000 10000 5015 10 40 5 30 0 8000 6000 3月21日 3月28日 4月4日 4月12日 4月19日 4月26日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 4000 20-5 2018/3/292019/3/292020/3/292021/3/292022/3/29 2018年2019年2020年2021年2022年 泰国干胶利润（美元/吨） 烟片利润（美元/吨） 云南交割利润（元/吨） 伴随胶价回落，加工利润重新走弱。 中国天胶与合成橡胶（包含乳胶）进口量（万吨） ANRPC天胶产量（千吨） 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 123456789101112 20182019202020212022 ANRPC天胶消费量（千吨） 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 123456789101112 9月天然橡胶进口量终值54.75万吨，环比增加12.51%，同比增加7.84%，1-9月份累计进口424.77万吨，累计同比上涨8.82%。 东南亚主产区产出季节性增加，且国际市场需求转弱，导致分流至中国的天然橡胶数量增加。 20182019202020212022 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 美国汽车销量（辆） 123456789101112 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 欧洲汽车注册量（量） 123456789101112 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 德国汽车产量（辆） 123456789101112 2018年2019年2020年20212022 2018年2019年202020212022 2018年2019年2020年2021年2022年 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 0.0 日本汽车产量（辆） 123456789101112 450000.0 400000.0 350000.0 300000.0 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 0.0 韩国汽车产量（辆） 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，9月欧盟乘用车销量增长9.6%至787,870辆，连续两个月增长，8月为增长4.4%。增长主要是由于2021年9月的比较基数较低，当时半导体短缺阻碍了汽车生产。纵观欧盟四大市场，德国和西班牙均录得两位数增长（分别为14.1%和12.7%），而法国（+5.5%）和意大利（+5.4%）的增长率则较为温和。 2018年2019年2020年2021年2022年 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 2022年三季度欧洲替换胎市场销量同比下降 9%至6353万条。 除能源供应紧张之外，随着物流和劳动力成本的大幅增加，需求放缓。 14 轮胎出口量（万条） 国内全钢半钢产量（万条） 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 123456789101112 轮胎厂成品库存（天） 2018年2019年2020年2021年2022 9月轮胎出口量在52.27万吨，环比跌10.81%，同比跌0.96%，出口走弱符合前期预期； 9月中国半钢轮胎产量为4383万条，环比-3.14%，同比 +17.66%，2022年1-9月累计产量为36996万条，同比 +0.33%。中国全钢轮胎产量为1109万条，环比+6.74%，同比- 1.33%，2022年1-9月累计产量为8427万条，累计同比- 9.94%。 山东轮胎样本企业成品库存环比下降，截至10月27日半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.49天，环比上周期-0.30天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.19天，环比上周期-0.19天。 半钢胎样本企业开工率为61.25%，环比-5.43%，同比+2.97%。部分企业处于疫情防控区，整体出货放缓。 全钢胎样本企业开工率为51.95%，环比-6.29%，同比-5.79%。本周全钢胎样本企业开工率走低，因防控要求，存停限产安排，潍坊地区部 分企业因工人短缺开工受限，拖拽样本企业开工下滑。 全钢胎开工率（%） 半钢胎开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:半钢胎2019开工率:汽车轮胎:半钢胎 16 重卡产量（辆） 重卡销量（辆） 内需—重卡需求继续低迷，10月以后数据有望在去年低基数下同比微幅好转 250000.0 250000.0 200000.0 200000.0 150000.0 150000.0 100000.0 100000.0 50000.050000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 中国货运量（亿吨） 9月我国重卡市场约销售5.2万辆，环比今年9月上涨13%，比上年同期的5.92万辆下降12%。1-9月的重卡市场则累计销售52.35万辆，比上年同期（123.3万辆）下滑58%，净减少70.9万辆。 除了疫情、经济增速放缓的原因之外，去年7月1日起全国范围内开始实施柴油车国六政策，因此去年上半年过度透支了未来一段时间的重卡新车需求。 9月汽车产销继续保持快速增长，产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正，同比增速较上月略降。 1-9月汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。 中国汽车产量 中国汽车销量 3500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 123456789101112 0.0 123456