Q2业绩符合预期，加速全球化布局

2024年09月29日 Q2业绩符合预期，加速全球化布局 —新泉股份（603179.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 公司研究 证券研究报告 基本数据2024-09-27 市场表现 (%)新泉股份沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 新泉股份发布2024年半年报：2024H1公司实现总营收61.6 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn 亿元，同比+33.1%；2024Q2公司实现营收31.2亿元、同比 +26.7%、环比+2.3%。2024H1归母净利润为4.1亿元，同比 +9.5%；2024Q2实现归母净利润2.1亿元，同比-7.7%、环比 当前股价（元） 44.6 总市值（亿元） 总股本（百万股）流通股本（百万股）52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 217 487 487 33.28-52.7 153.9 +1.1%。2024H1毛利率为20.0%，同比+0.1pct；2024Q2毛利率为19.9%、同比持平、环比-0.2pct。 投资要点 ▌客户持续放量+产品品类拓展推动收入增长 公司深度绑定吉利、奇瑞、理想、比亚迪等优质客户，带动公司收入稳定持续增长。受益于公司客户订单持续放量，2024H1公司实现总营收61.6亿元，同比+33.1%，全部产品品类均实现营收和销量增长。其中，第一大业务仪表板总成实现营收40.8亿元，同比+35.5%;保险杠总成实现营收1.4 亿元，同比+387.2%,增幅较大；外饰附件实现营收0.96亿元，同比+147.8%。 公司新业务进展顺利，不断丰富营收增长驱动点。公司已经获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。 ▌归母净利率下降主要受财务费用影响 1、《新泉股份（603179）：2024Q1营收亮眼，稳步开拓全球市场》2024-06-28 2、《新泉股份（603179）：汽车内外饰第一梯队，受益汽车“新四化”浪潮迎来高速成长期》2024-05-05 2024Q2毛利率为19.9%，保持稳健；Q2归母净利润率同比下降2.5pct至6.6%。2024Q2费用率11.4%、同比+3.2pct、环比-1.0pct。拆分看，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/4.4%/3.7%/1.6%，同比变化-0.3/-0.0/-0.3/+3.8pct。财务费用上升主要受汇兑损益所致。 ▌加速国内外产业布局 公司建设上海研发中心项目以强化公司技术创新能力。同时，公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、在美国、斯洛伐克建立子公司，以拓展北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为137.65、175.28、217.33 亿元，EPS分别为2.28、3.05、3.75元，当前股价对应PE 分别为19.5、14.6、11.9倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 （1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 10,572 13,765 17,528 21,733 增长率（%） 52.2% 30.2% 27.3% 24.0% 归母净利润（百万元） 806 1,113 1,486 1,827 增长率（%） 71.2% 38.2% 33.5% 23.0% 摊薄每股收益（元） 1.65 2.28 3.05 3.75 ROE（%） 16.1% 19.0% 21.1% 21.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 10,572 13,765 17,528 21,733 现金及现金等价物 1,416 1,796 2,300 3,056 营业成本 8,452 10,972 13,906 17,284 应收款 3,140 4,126 5,302 6,573 营业税金及附加 51 67 85 106 存货 2,475 3,233 4,097 5,092 销售费用 177 234 298 369 其他流动资产 2,079 2,704 3,441 4,264 管理费用 452 578 736 913 流动资产合计 9,109 11,858 15,140 18,986 财务费用 -6 52 46 38 非流动资产: 研发费用 457 592 754 935 金融类资产 8 8 8 8 费用合计 1,081 1,456 1,834 2,254 固定资产 3,157 3,036 2,896 2,747 资产减值损失 -62 -50 -59 -57 在建工程 299 210 147 103 公允价值变动 -1 -1 -1 -1 无形资产 372 449 526 600 投资收益 1 10 10 10 长期股权投资 6 6 6 6 营业利润 928 1,264 1,687 2,075 其他非流动资产 504 504 504 504 加:营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 4,338 4,205 4,080 3,960 减:营业外支出 15 0 0 0 资产总计 13,447 16,063 19,220 22,946 利润总额 914 1,264 1,687 2,075 流动负债: 所得税费用 109 152 202 249 短期借款 100 180 260 340 净利润 805 1,113 1,485 1,826 应付账款、票据 5,670 7,405 9,386 11,666 少数股东损益 0 -1 -1 -1 其他流动负债 988 988 988 988 归母净利润 806 1,113 1,486 1,827 流动负债合计 6,873 8,723 10,824 13,229 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 52.2% 30.2% 27.3% 24.0% 归母净利润增长率 71.2% 38.2% 33.5% 23.0% 盈利能力毛利率 20.0% 20.3% 20.7% 20.5% 四项费用/营收 10.2% 10.6% 10.5% 10.4% 净利率 7.6% 8.1% 8.5% 8.4% ROE 16.1% 19.0% 21.1% 21.6% 偿债能力资产负债率 62.8% 63.4% 63.4% 63.2% 净利润 805 1113 1485 1826 营运能力 少数股东权益 0 -1 -1 -1 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 折旧摊销 275 229 225 219 应收账款周转率 3.4 3.3 3.3 3.3 公允价值变动 -1 -1 -1 -1 存货周转率 3.4 3.4 3.4 3.4 营运资金变动 -489 -599 -756 -765 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 590 741 952 1278 EPS 1.65 2.28 3.05 3.75 投资活动现金净流量 -988 210 202 193 P/E 26.98 19.52 14.63 11.9 筹资活动现金净流量 778 -267 -349 -425 P/S 2.1 1.6 1.2 1.0 现金流量净额 380 685 805 1,047 P/B 4.4 3.7 3.1 2.6 非流动负债:长期借款 1,445 1,345 1,245 1,145 其他非流动负债 124 124 124 124 非流动负债合计 1,569 1,469 1,369 1,269 负债合计 8,442 10,191 12,193 14,498 所有者权益股本 487 487 487 487 股东权益 5,006 5,871 7,027 8,448 负债和所有者权益 13,447 16,063 19,220 22,946 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌汽车组介绍 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024年加入华鑫证券。2年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。 程晨：上海财经大学金融硕士，2024年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。