2023业绩符合预期，外饰件、全球化布局提速

事件：1）公司发布2023年报，实现营收105.7亿元，同比+52.2%，归 母净利润8.1亿元，同比+71.2%。2）拟对斯洛伐克新泉增资4500万欧 元；3）拟设立新泉美国控股，对加州、德州子公司分别出资400、4600 万美元。 2023业绩符合预期，Q4收入/利润均创新高。公司2023Q4实现收入 32.5亿元，同/环比分别为+46%/+21%；归母净利润2.4亿元，同/环比 分别为+57%/+32%。行业层面，2023Q4国内乘用车销量环比+20%， 其中奇瑞环比+23%，吉利环比+15%，理想环比+25%，特斯拉（全球） 环比+11%。公司业绩高于行业销量增速，预计主要受益于：1）降本增效 的持续推进；2）外饰件放量，2023年保险杠/外饰附件实现收入0.9/1.8 亿元，同比+113%/202%；3）全球化布局推进，墨西哥新泉全年实现收 入3.4亿元。 内饰件毛利率持续改善，费用率稳中有降。1）2023主营业务毛利率 20.55%，同比+0.36PCT，其中仪表板、门板、保险杠、外饰附件毛利率 分别为22.02%、16.4%、31.3%、5.3%，同比+0.5、+1.8、+10.6、- 24.2PCT。其中外饰件由于量产初期，毛利率波动较大，未来有望逐步趋 稳。2）2023年期间费用率10.2%，同比-0.6PCT，整体稳中有降。其中 销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.2/-0.2/-0.1/-0.1PCT。 产能规划清晰，全球化布局加速推进。公司实施“就近配套”的客户战略， 绑定核定客户，提前储备产能。截止2023年底，芜湖外饰已处于爬坡阶 段，合肥、安庆、墨西哥二期项目预计2024年投产，上海扩建项目预计 2025年投产，常州工厂预计2026年投产，对应国内/墨西哥总投资分别 为27.6亿元/0.95亿美元，产品涵盖仪表板、门板、保险杠、外饰附件及 座椅背板。叠加此次公告的斯洛伐克及美国项目，公司未来增长潜力充足。 盈利预测与估值 ：预计公司2024-2026年归母净利润分别为 11.8/15.4/19.7亿元，对应PE分比为17/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户拓展不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）