增量年第 3 季度 — — 回顾委员会呼叫转接(汉)

核心观点与讨论

• 比特币减半周期与Stock-to-Flow模型：Plan B的Stock-to-Flow模型通过衡量比特币的稀缺性（库存对流量比率）来预测其价格，该模型在历史上表现良好，但存在宽泛的预测区间。克里斯·柯伊伯指出，比特币的波动性是导致预测区间宽泛的主要原因，但模型仍可作为参考指标。
• 比特币回报率与边际效益递减：过去三个减半周期中，比特币的回报率呈现递减趋势，主要集中在减半后的前两年。Plan B和克里斯·柯伊伯都认为，由于比特币尚未达到S型曲线的中间阶段，边际效益递减的观点站不住脚，未来仍可能看到指数级增长。
• 比特币与黄金的投资组合：克里斯·柯伊伯展示了比特币与其他资产的风险调整后回报率对比，表明比特币具有最高的夏普比率和索丁诺比率。Mark Valek建议将比特币与黄金结合投资，以降低波动性并超越比特币的表现。
• 机构采用与国家采用：尽管比特币的机构采用似乎缓慢，但投资组合经理等群体中正发生显著的情绪转变。Plan B认为，国家采用比特币将引发博弈论效应，推动更多国家加入。Mark Valek指出，美国可能将比特币列为战略储备，这将赋予其巨大的溢价。
• 比特币波动性：Mark Valek认为，比特币的波动性永远不会接近黄金，因为其缺乏物理属性和工业应用案例。克里斯·柯伊伯同意比特币波动性不会下降的观点，并指出比特币的波动性可以被视为一种资产类别。

关键数据与研究结论

• Stock-to-Flow模型预测：当前减半周期比特币价格预计为50,000美元，下一个减半周期（2028年）预计为500,000美元，再下一个减半周期预计达到400万美元。
• 比特币回报率：过去八年比特币总回报率为155%，年回报率为78%，远超其他资产，但风险也更高，标准差为81%。
• 比特币与黄金对比：比特币的夏普比率和索丁诺比率优于黄金，但黄金具有物理属性和工业应用，可以抑制波动性。
• 机构采用原因：机构投资者对比特币的主要担忧是价格波动，但比特币的长期视角可以管理这种波动性。
• 国家采用影响：美国等国家采用比特币将引发博弈论效应，推动更多国家加入，并可能引发美元计价单位的转变。

未来展望

• 比特币价格：未来12至14个月可能看到非常乐观的表现，但需要克服当前市场波动和供应过剩的压力。
• 机构采用：随着ETF获批和机构投资者态度的转变，比特币的机构采用将显著增长。
• 国家采用：比特币可能从边缘国家开始采用，最终跳至全球货币体系的核心。
• 比特币波动性：比特币的波动性不会消失，但可能随着市场规模的增长而有所下降。